招商煤炭|港口煤价走弱，焦企回归盈亏平衡线——煤炭产业链跟踪周报（2019-07-14）

动力煤方面 ，本周港口煤价回落，秦港 Q5500 平仓价跌破 600 元 / 吨。港口调运有所回升的情况下，港口库存上行明显。在南方开启第二轮降雨的情况下，电厂日耗仍然低迷，六大电厂库存维持近年来 1800 万吨以上的高位，采购需求未见起色。目前产地到港成本倒挂持续，减少发运情况下或对港口价格有一定支撑。 煤焦钢方面， 目前焦炭第三轮降价已经告一段落，依据我们的测算，焦企已基本回到盈亏平衡附近，在唐山高炉限产低于预期的情况下，预计焦价有望走稳；焦煤方面，随焦炭市场预期好转，焦煤采购积极性也有所恢复，预计价格将逐渐趋稳。 投资策略方面， 当前港口煤价受高库存和成本支撑因素，形成上有顶下有底走势。伴随长协比例上升及沿海能源双控的因素，现货价格的风向标作用已经明显减弱。因此以现货价格测算煤企盈利会低估实际情况。从调研情况来看，总体售价仍然维持高位，业绩大概率高位稳定。在近期大盘走势较为疲软的情况下，可选择部分低估值的标的进行布局。继续关注山西国改进展，结合集团和上市公司的资产情况我们推荐 潞安环能、山煤国际、西山煤电、阳泉煤业 等标的。此外，关注公司基本面迎来反转的神火股份 。

煤焦钢：双焦弱势运行，焦企保持微利

➢ 钢价震荡走弱。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3990 元 / 吨，持平；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3910 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 0.8% 。

➢ 双焦弱势运行。 天津港一级焦平仓价 2150 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.3% ；天津港二级焦平仓价 1850 元 / 吨，持平。京唐港山西主焦煤库提价 1700 元 / 吨，跌 40 元 / 吨或 2.3% ；京唐港 1/3 焦煤库提价 1400 元 / 吨，跌 10 元 / 吨或 0.7% 。

➢ 焦企保持微利。 以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利 46 元，下降 43 元 / 吨或 48.5% 。

动力煤 ：港口煤价下探，电厂日耗未见起色

➢ 国内港口煤价下探。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 627 元 / 吨，跌 14 元 / 吨或 2.2% ；山西优混（ Q5500 ）报 597 元 / 吨，跌 13 元 / 吨或 2.1% ；山西大混（ Q5000 ）报 516 元 / 吨，跌 12 元 / 吨或 2.3% 。

➢ 港口、电厂库存维持高位，日耗未见起色。 北方四港 本周库存 1641 万吨，环比上升 108 万吨或 7.1% 。 六大发电集团 本周库存 1835 万吨，持平；库存天数为 30.2 天，上升 1.0 天；本周日均耗煤 61.0 万吨，下降 3.3 万吨或 5.2% 。

➢ 投资策略： 伴随长协比例上升及沿海能源双控的因素，现货价格的风向标作用已经明显减弱。因此以现货价格测算煤企盈利会低估实际情况。继续关注山西国改，推荐潞安、山煤、西煤、阳泉等标的，此外关注公司基本面出现明显反转的神火股份。

➢ 风险提示：安监力度放松；火电增速不及预期；山西国改进程低于预期