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汽车行业研究

比亚迪系列四十二-财报点评：一季度毛利率环比提升，出海与高端化进程持续推进【国信汽车】

车中旭霞 · 公众号 · · 2024-05-05 00:00

正文

比亚迪系列

车中旭霞

深度报告：

《深度复盘：比亚迪乘用车的布局演变与战术分析》——20210607

《锐意进取、“王朝”降临》——20190515

点评报告：

《比亚迪-002594-年报点评：2023年净利润同比增长81%，出口与高端化打开新空间》-——2024-03-31

《比亚迪-002594-三季报点评：前三季度归母净利润同比增长129%，品牌高端化及出口贡献增量》-——2023-11-03

《比亚迪-002594-公司快评：发布越野品牌方程豹，产品矩阵个性化升级》——2023-08-18

《比亚迪-002594-中报业绩预告点评：上半利润预增192%-225%，盈利能力持续提升》——2023-07-17

《比亚迪-002594-一季报点评：营业收入同比增长80%，优质龙头业绩坚韧》——2023-04-28

《比亚迪-002594-公司快评：发布云辇智能车身控制系统，产品矩阵再升级》——2023-04-12

《比亚迪-002594-2022年报点评：创自主车企净利润峰值，国产新能源汽车标杆》——2023-03-31

《比亚迪-002594-12月销量点评：12月销量突破23万，走向全球的新能源汽车龙头》——2023-01-04

《比亚迪-002594-10月销量点评：10 月销量同比增长142%，海外市场进展顺利》 ——2022-10-19

《比亚迪-002594-三季报预告点评：盈利弹性持续释放，市场份额领跑行业》 ——2022-10-19

《比亚迪-002594-重大事件快评：9月销量突破20万，全球布局持续推进》 ——2022-10-10

《比亚迪-002594-2022中报点评：上半年归母净利润同比增长206%，新能源龙头量利齐升》——2022-08-31

《比亚迪-002594-重大事件点评：7月销量超16万，进军日本欧洲开启海外征程》——2022-08-05

《比亚迪-002594-重大事件快评：归母净利润同比三位数增长，盈利弹性初步释放》——2022-07-08

《比亚迪-002594-重大事件快评：6月销量再创新高，合肥基地整车下线》——2022-07-08

《比亚迪-002594-重大事件点评：5月销量首破11万，DM-P混动系统重磅发布》——2022-06-12

《汽车行业点评：比亚迪海豹上市订单火爆，建议关注比亚迪产业链》——20220523

《比亚迪-002594-重大事项点评：腾势D9重磅登场，自主品牌豪华MPV新纪元）——20220519

《比亚迪-002594-重大事件快评：4 月销量创新高，新能源乘用车国内份额或超30%》——2022-05-05

《比亚迪（002594.SZ）-重大事项快评-回购股份推进员工持股计划，携手地平线加深智能化合作》——20220425

《比亚迪（002594.SZ）-一季报预告点评-归母净利润同比增长，新能源市占率持续领跑》——20220420

《比亚迪（002594.SZ）-2021年报点评-汽车业务高速增长，新能源车市占率持续提升》——20220401

《比亚迪-002594-重大事件快评：2月新能源市占率接近30%，多款新车型蓄势待发》——20220306

《比亚迪-002594-重大事件快评：1月销量跑赢行业，进入全球品牌价值500强》——2022-02-06

《比亚迪-002594-重大事件快评：12月产销再创新高，重磅车型陆续登场》 ——2022-01-16

《比亚迪-002594-2021三季报点评：量利齐升，环比改善》 ——2021-10-30

《比亚迪-002594-重大事件快评：9月新能源销量创新高，纯电插混并驾齐驱》 ——2021-10-11

《比亚迪-002594-重大事件快评：E平台3.0重磅发布，8月新能源销量再创新高》 ——2021-09-10

《比亚迪-002594-2021中报点评：营收高速增长，优先扩充体量》 ——2021-09-02

《2020年报点评：业绩符合预期，2021有望迎来产品强势周期》——2021-04-01

《事件快评：1月新能源销量同比+183%，比亚迪汉持续热销》——2021-02-10

《2020三季报点评：新品周期持续向上，关注边际变化》——2020-11-02

《2020年8月产销点评：“汉”引领复苏，8月销量同比增长2.15%》——2020-09-09

《2020中报点评：新品周期开启，业绩超预期》——2020-08-31

《公司快评：高端车型汉上市，品牌力持续向上》——2020-07-14

《2019中报点评：中报符合预期，新品投放保障持续增长》——2019-08-22

《2018年报点评：业绩符合预期，龙头地位稳固》——2019-03-28

国信汽车观点

一季度归母净利润同比增长11%，龙头车企业绩稳健。 比亚迪24Q1实现营收1249.4亿元，同比+42%，实现新能源汽车销量62.6万辆，同比+13.4%，其中出口销量9.8万辆，同比+153%。24Q1比亚迪实现归母净利润45.7亿元，同比+10.6%，环比-47.3%，实现扣非净利润37.5亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。整体看比亚迪凭借多方位布局品牌力、持续扩大规模优势和强大产业链控本能力，一季度盈利能力相对稳健。

一季度毛利率环比提升，强控本能力下盈利能力相对稳定 。24Q1比亚迪毛利率21.9%，同比+4.0pct，环比+0.7pct，预计毛利率的提升主要系1）供应链降本；2）高端车与出口销量提升所致；费率方面，24Q1公司销售/管理/研发/财务费率5.4%/3.0%/8.5%/-0.2%，同比+1.6/+0.2/+3.3/-0.2pct，环比+1.0/+1.2/+0.4/+0.0pct，研发费用增长系公司持续重视研发投入（云辇、天神之眼、易四方等），并为高级别智驾的做研发储备（1月发布璇玑架构）。单车营收及利润角度，剔除比亚迪电子影响测算24Q1单车收入14.1万元，环比-1.0万元（主要系荣耀版推出影响），单车归母净利润0.67万元，环比-0.18万元，同比-0.03万元，单车扣非净利润0.54万元，环比-0.36万元，同比-0.06万元；在主流车型整体降价背景下，得益于扎实的成本管控能力+碳酸锂下降+出口及高端化车型占比持续提升等，公司单车利润下滑幅度优于ASP下降幅度，整体基本实现单车盈利环比企稳。

展望后市：荣耀版发布稳定基本盘，高端化+出口战略持续推进。 王朝海洋基本盘 ：开年以来，公司陆续发布荣耀版车型，性价比凸显，销量基本盘有望稳中有升； 高端化方面 ，仰望（稳定月销1000辆+），腾势（D9稳定，N7新款上市），方程豹销量稳定推进高端化，叠加新车型的持续推出（豹3/8），销量有望持续突破；同时公司加大对汽车智能化的投入； 出口方面 ：23年公司出口25.2万辆，同比+458%，24年乘用车1-3月累计出口9.8万辆，同比+153%；盈利能力层面：出口放量+高端化车型占比提升+基本盘稳固保障规模效应+供应链降本，叠加碳酸锂价格低位，公司盈利能力企稳。

风险提示

新能源汽车销量不及预期，汽车行业价格竞争激烈。

核心观点

比亚迪24Q1实现营收1249.4亿元，同比+42%，实现新能源汽车销量62.6万辆，同比+13.4%，其中出口销量9.8万辆，同比+153%。24Q1比亚迪实现归母净利润45.7亿元，同比+10.6%，环比-47.3%，实现扣非净利润37.5亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。整体看比亚迪凭借多方位布局品牌力、持续扩大规模优势和强大产业链控本能力，一季度盈利能力相对稳健。

24Q1比亚迪毛利率21.9%，同比+4.0pct，环比+0.7pct，预计毛利率的提升主要系1）供应链降本；2）高端车与出口销量提升所致；费率方面，24Q1公司销售/管理/研发/财务费率5.4%/3.0%/8.5%/-0.2%，同比+1.6/+0.2/+3.3/-0.2pct，环比+1.0/+1.2/+0.4/+0.0pct，研发费用增长系公司持续重视研发投入（云辇、天神之眼、易四方等），并为高级别智驾的做研发储备（1月发布璇玑架构）。

单车营收及利润角度，剔除比亚迪电子影响测算24Q1单车收入14.1万元，环比-1.0万元（主要系荣耀版推出影响），单车归母净利润0.67万元，环比-0.18万元，同比-0.03万元，单车扣非净利润0.54万元，环比-0.36万元，同比-0.06万元；在主流车型整体降价背景下，得益于扎实的成本管控能力+碳酸锂下降+出口销量持续提升等，公司单车利润下滑幅度优于ASP下降幅度，整体基本实现单车盈利环比企稳。

2024年一季度比亚迪销量63万辆，同比增长13% 。24Q1比亚迪销量62.6万辆，同比+13%，环比-34%，凭借精准的战略布局、领先的技术实力、深刻的市场洞察、全面的产业布局，稳步推进品牌力提升及出海战略布局。

比亚迪系列四十二-财报点评：一季度毛利率环比提升，出海与高端化进程持续推进【国信汽车】

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