目前在债券市场上发生的大A散户们亲眼目睹了不可思议的崩溃，和股市曾经发生的股灾相比，一个成语可以概括，那就是不寒而栗。
从K线图上看，至少在2015年的6月，国债期货T001就在94元附近，而到2016年初已经突破了100元的大关，最高曾经冲到102.38元；但是这种平静在11月29日被打破，当天五年期和十年期两个品种都出现跳空低开的中阴线，然后就是跳崖式的走势，12个交易日后T001就已经回到93.48元的低位，吞掉了将近半年的升幅。
TP001的走势也是一模一样，高点到低点，差不多跌幅在8%-9%左右。国债期货是有杠杆的，而且杠杆不低，期货跌9%，相当于股票十个左右的跌停，套在其中没有及时止损的基本就是壮烈牺牲的命运，和大A牺牲的是散户不同，在国债期货的崩溃中牺牲的更多的是机构，特别是那些以代持方式加杠杆的机构。
所谓代持，就是一些机构把买入的国债以一个折扣的价格“卖”给另一些机构并约定在到期后以一定的价格收回，当然代持不是白干的，会有3%的收入，而卖出的机构则把拿到的资金再做同样的买卖。
换句话讲，100万的本金可以做成1000万的生意，机构则坐吃利差即可，但是这种包赚不赔的生意有一个前提，那就是价格会平稳或者走高，流动性过剩的资金格局的确有助于人们形成这种预期，问题来了，一旦流动性收紧，价格下跌会怎么样呢？代持的机构就有可能面临收不回资金的风险，因为对方可能直接就不要了，爽约了，你图的是人家的利息，现在本金都收不回来。
据《国际金融报》此前报道，国海证券被代持债券的规模达100亿元至200亿元，被代持债券的亏损或达5个点。按此计算，国海证券被代持债券的亏损或达5亿元至10亿元。
国海“代持门”事件的来龙去脉——有网络流传的段子可以让你“秒懂”！
刘备买了100万债券，持有一年利息5%，刘备嫌收益太低，就让诸葛亮联系了曹操，说我这100万债券以90万的价格卖给你，但并不是真的卖给你，咱们说好了你曹操只是帮我持有，债券涨了跌了都算我的，你付给我的90万，我每年按3%付你利息。
曹操想了一下好像也不错，就同意了。双方成交，曹操90万买了刘备的债券，这就是代持。
刘备拿着这90万又去买债券，然后再联系孙权帮忙代持，于是孙权出80万买下刘备的债券。
刘备拿着这80万又去买债券，然后再联系袁绍……
最后的结果是刘备虽然本金只有100万，但却实际持有了将近1000万的债券，如果一切顺利，债券到期刘备要发大财。
结果最近债券价格大暴跌，曹操、孙权、袁绍都慌了，要求刘备按照当初的协议，把这些债券以原价买回去。刘备一看卧尼玛亏惨了，就说当初和你们签合同用的是诸葛亮私刻的假章，不算数，我已经报警抓诸葛亮了，然后曹操孙权袁绍都疯了。
事不大但引起的连锁反应是很可怕的，因为代持市场上有很多刘备，现在一个出了事，剩下没炸出来的也都害怕对方赖账不认，纷纷要求退钱。等于债市去杠杆。
这差不多就是国海“代持门”的情况，当然了，稍有区别的是国海说底下员工私刻假章他们是不知道的。
国海证券债券代持的行为实质上是债券加杠杆的行为。加上临近年关资金面紧张，非银机构之间互不信任，金融机构和非银行金融机构之间也加剧猜忌，都怕交易对手的章或人是假的。
有人说，非银机构被坑惨了！
“银行和非银越来越分化了，非银以后借钱越来越难，信任危机，（监管）指导是指导过，但是如果真出了事儿，央行能兜吗？这么紧张的时候肯定是自保。”华东一银行交易员向路透社称。
来源：宗禾
