【海通电子 陈平\/尹苓】中国大陆偏光片供需缺口大，偏光片企业面临机遇

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全球面板产能扩张带动偏光片需求持续增长，中国大陆市场增速亮眼。 我们按照面板与偏光片产能一一匹配的思路，基于“LCD用TFT产能*2+AMOLED用TFT产能”的思路测算偏光片产能需求，我们测算得到2018~2020年全球偏光片产能需求分别为594、651、691百万平方米，中国大陆偏光片产能需求分别为240、301、370百万平方米。中国大陆2019、2020年偏光片面积需求增速为25%、23%，远超全球的9.6%、6.1%。我们可以看到中国大陆是全球偏光片需求的重要力量，全球占比持续上升，我们判断到2020年中国大陆偏光片需求有望占到全球的一半以上。

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全球偏光片产能温和扩张，中国大陆厂商产能扩张速度显眼。 我们预计2018~2020年全球偏光片产能合计分别为690、739、778百万平方米，同比增速分别为7.8%、7.1%、5.2%，产能保持温和扩张态势。从产能份额来看，日东电工、住友化学以及韩国LG化学2018年年产能都在1亿平方米/年以上，这三家份额都占据全球20%左右，位居偏光片产能第一梯队。其次是韩国三星SDI和中国台湾的诚美材料、明基材料，这三家属于偏光片产能的第二梯队，中国大陆的三利谱、盛波光电（深纺织A旗下）经历扩产在产能上迅速接近第二梯队，我们预计两者合计产能份额有望从2016年的2.3%增加至2020年的8.1%。

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全球偏光片整体供需处于紧平衡状态，且产能供给趋向逐渐紧张的趋势。 基于上述我们对供需的分析与测算，我们预测全球偏光片产能需求/供给分别为2018~2020年594/690、651/739、691/778百万平方米，对应供需glut值分别为16.2%、13.6%、12.7%， 整体供需处于紧平衡状态，且产能供给趋向逐渐紧张的趋势，可以预判2019、2020年偏光片价格有较强支撑 。

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中国大陆偏光片自给率尚不足20%，国产替代迫在眉睫。 就中国大陆而言，我们预测2018~2020年中国大陆TFT面板厂偏光片需求/中国大陆偏光片厂产能供给分别为240/28、301/42、370/63百万平方米，供需缺口非常明显，2018~2020中国大陆厂商供给比例仅为11.7%、14.0%、17.0%。 由此可见，中国大陆虽然作为全球最大的偏光片需求基地，需求占据全球半壁江山，但偏光片自给率尚不足20%，参照中国台湾面板厂商采用的中国台湾偏光片配套率持续提升，中国大陆偏光片企业也有望面临国产替代机遇。建议关注中国大陆偏光片龙头三利谱等。

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风险提示。 下游面板厂投产进度可能放缓。

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