【浙商银行FICC·固收日报】接近跌停

周五债市出现踩踏情况，连流动性较好的30年国债也出现流动性大幅度减弱的情况，收益率日内单边上行。上行幅度看，短端相对较少，3年及以上期限上行幅度均较大。5年上行10BP，7年上行12BP，10年上行7.75BP，30年上行9.5BP。相比现券，衍生品的调整幅度同样惊人，5年Repo 互换上行11BP，10/30年国债期货在下午开盘一度逼近跌停位置，为多年来罕见的放量大跌。

目前还是政策密集发布后，权益和债市情绪共振，股债跷跷板极致演绎的路径。由于权益连续的大幅拉升，在赚钱效应和债市快速回撤的双重效应下，资金有加速撤离债市的迹象。全天机构行为看，仅部分农商行、保险坚持逆势买入，基金和理财大幅度减持。

节前股债跷跷板是否持续需要进一步观察，但临近长假，显然目前债市机构不愿持券过节的意愿比较强烈，收益率节前出现猛烈回补下行的可能性不大。此外，固收类产品周四净值会出现明显回撤，是否会带来进一步的赎回需要继续关注。如我们之前的报告，一旦由赎回出发抛售，调整往往会超过“合理”定价水平。短期内，我们对债市继续保持相对谨慎的态度，未见到收益率见顶回稳之前，债市双向波动的幅度可能还是比较大。

数据来源：iFind

美国国债收益率曲线周四大幅走平。市场定价的美联储降息幅度回落，11月从40BP回落至37BP，降息终点利率从2.8%抬升至2.9%，推动2年期收益率相对于周三上升6BP，与此同时曲线远端收益率下降。

市场变化主要基于周四公布的经济数据，数据显示上周首次申领失业救济人数出人意料下降至5月中旬以来最低水平21.8万，低于之前一周经过修正后的22.2万人。美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与前值一致，略高于2.9%的预期。同时耐用品订单数在7月增长9.9%之后8月环比持平，而市场预期为环比下降2.7%。较为强劲和具有韧性的经济数据尤其是劳动力市场的初请数据公布之后，国债收益率上升，国债卖盘较多，延续至7年期国债招标前。7年国债招标获得强劲需求，国债止跌，中标收益率比发行前交易水平低0.7个基点。一级交易商获配8.9%，低于之前一次；直接投标人获配比例增加至20.3%，间接投标人获配降至70.8%。截至美东时间下午3:15，2年期国债收益率报3.6185%，5年期国债收益率报3.5567%，10年期国债收益率报3.7867%。10年期国债收益率在3.8%位置目前还是存在较大的阻力。

周五晚上将公布个人收入和支出、PCE数据和密歇根大学消费者信心指数。预期个人支出增速较7月有所回落而个人收入增速有所加速。8月PCE数据超预期可能性较小。数据对于美债市场的变化影响可能比较小，决定市场短期方向的还需等待10月4日的非农数据。