记录思考：价格粘性

三石观察 · 公众号 · · 2024-12-18 08:50

正文

明斯基在《稳定不稳定的经济》中提到了劳动力工资是通货膨胀的壁垒，我对此进行了拓展思考，一是劳动力工资的粘性制约广义通胀（包含资产价格）的持续上行，二是劳动力工资的粘性也制约广义通胀的持续下行。持续下行一般被称为通货紧缩。

中国的时间序列数据较短，我们看看美国的数据，美国人均个人收入的粘性要高于房价的粘性。机制上，是容易理解的，买房可以加杠杆，债务增加会额外支撑购买支出能力，但是很少有企业贷款给劳动力加工资。

图1 美国10大城市房价指数与人均个人收入

图2 美国房价年度同比与人均个人收入年度同比

从图2中可以看出，美国房价水平的波动幅度高于个人收入的波动幅度。考虑到劳动力工资具有相当的粘性，我们可以说，拉长至足够的时期，劳动力工资是房价的稳定器。换句表述，更有粘性的劳动力工资会抑制粘性相对较低的房价的波动程度。

中国呈现出类似的特征，2015年至2017年，中国二手房价上涨节奏显著快于人均可支配收入的上涨节奏。2022年开始，房价下行，人均可支配收入继续上行。我们的推测是，随着劳动力工资的进一步上行，将对房价产生系统性的支撑，而不是2016年至2021年的下拉作用。

图3 中国居民人均可支配收入与二手房挂牌价指数

宏观上的收入数据，我们得找一些微观的数据来验证，2019年至2023年，比亚迪员工从23万人增加至70万人，人均薪酬持续提升。工商银行人数42万人左右，人均薪酬持续提升。

图5 比亚迪人均薪酬

图6 工商银行人均薪酬

图7 中国石油人均薪酬

图8 保利地产人均薪酬

图9 山西汾酒人均薪酬