【申万公用环保】长江电力（600900）2019年中报点评：发电量增长驱动收入增加其他因素拖累净利润增长有限

申万环保公用 · 公众号 · · 2019-09-02 08:39

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事件： 公司发布2019年中报，2019年上半年公司实现营业收入203.36亿元，同比增长6%；实现归母净利润85.72亿元，同比增长0.59%，符合申万宏源预期。

上半年来水趋势向好，发电量增长驱动收入规模增加。 受益于厄尔尼诺现象带来的来水增长，公司2019年上半年实现发电量854亿kwh，同比增长5.01%；其中，一季度实现发电量362亿kwh，同比增长4.78%；二季度实现发电量492亿kwh，同比增长5.17%。电量增长电价水平基本保持稳定，驱动公司上半年实现营收203.36亿元，同比增长6%。

收入增长带来毛利增加，增值税退税收入消失及投资收益等科目变动拖累盈利增速。 得益于发电量增加，公司今年上半年收入同比增长11.53亿元（6.0% yoy），公司上半年毛利同比增长9.28亿元（6.48% yoy）。公司上半年归母净利润增速仅0.59%，低于收入及毛利增速，主要是受下述因素拖累。1）其他收益科目减少7.17亿：公司2018H1尚有剩余的7.17亿增长税退税收入确认，今年同期则无此项收入；2）营业外支出增加1.51亿：今年上半年营业外支出为1.52亿元（去年同期0.01亿元），主要为库区维护支出以及对外捐赠；3）投资净收益减少3.88亿：去年同期公司出售金融资产获得投资收益7.97亿元，公司今年通过处置其他非流动金融资产部分对冲掉了这一影响，但是投资收益仍然下滑；4）公允价值变动净收益同比增长3.52亿。上述因素综合作用下，公司上半年收入保持稳健增长，归母净利润则与上年同期基本持平。

对外投资持续加码，产业思维精准布局，投资收益日益成为公司盈利的重要来源。