【民生电子】关注|得润电子：完成定增收购柳州双飞，股价安全边际高

近日，得润电子发布公告：完成定增发行股份16,632,016股，交易金额4.8亿元，发行股票价格28.86元/股。

1、 根据定增方案，公司拟收购柳州双飞60%股权，交易作价6亿元（股份支付4.8亿元，现金支付1.2亿元），发行价格为28.86元/股（除权除息后）；同时，拟募集不超过38,033.00万元的配套资金，发行底价为28.86元/股（除权除息后），募集配套资金拟用于本次交易现金对价、柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用。公司后续将实施发行股份募集配套资金。

2、柳州双飞估值合理。2015年柳州双飞营收为13.36亿元，净利润为0.99亿元。根据业绩承诺，柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元，对应收购PE分别为8.3倍、7.1倍、6.3倍，未来3年净利润年均复合增速为16.9%。

3、8月23日公司股价为21.97元/股，仅为定增价格的76.13%。我们认为，本次定增将提升公司在汽车线束领域的竞争优势，公司股价尚低于定增发行价格，投资价值和安全边际显著，我们看好公司未来发展潜力。

1、柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计、开发、试验和生产，主要客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等，目前前五名客户销售额占比在95%以上，最大客户是上汽通用五菱。

2、我们认为，收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能，提升公司汽车线束产品设计和开发能力，协助公司快速进入下游整车供应链体系 。

公司已形成消费电子＋汽车电子＋车联网三大业务并行发展的格局。公司作为家电和消费电子连接器领域行业领军企业，目前Type-C产品进入业绩释放期；汽车电子领域，公司拥有丰富产品线和雄厚技术实力，连接器和线束产品需求旺盛，将是公司未来的持续增长点；车联网领域，公司外延合作增强技术实力，领先行业提早布局，产品将逐步渗透汽车后装市场。

考虑增发摊薄（定增收购柳州双飞60%股权以及配套融资）的影响，预计2017～2019年EPS为0.55元、0.91元、1.27元，维持公司“强烈推荐”评级。汽车电子业务切入多家整车厂供应链体系，业绩弹性大，给予公司2017年50～55倍PE，未来12个月的合理估值为27.50～30.25元。

1、 汽车电子业务进展不及预期；2、车联网项目进度不及预期；3、产能释放不及预期。