如何看待美国涉港政策调整？

北京时间5月30日凌晨，美国总统特朗普宣布将调整对中国香港特别行政区的部分政策，表示“将采取行动，取消香港作为中国一个单独的海关和旅游地区所享有的优惠待遇”。

美国对香港的特殊政策最主要有三个： 一是，香港的独立关税地位； 二是，香港可以获得美国的技术转让； 三是，美元与港币可以自由兑换。 其他还有一些政策，包括鼓励美国公司在香港投资、承认香港护照等，这些都不是很重要。 我们认为，后续美国可能取消香港独立关税地位，但不太可能终止美元与港币的自由兑换。美国调整对香港的特殊政策，目前看只是一个“雷声大雨点小”的行为，短期内只对市场情绪有些扰动，金融市场在特朗普讲话后纷纷转强（即便幅度有限）就是一个例证。

首先看香港的独立关税地位问题。 香港和美国之间的贸易基本是零关税。香港出口美国的货物大部分是转口货物，香港本地产品出口美国的只有不到40亿港币，占香港GDP的比例只有0.13%（图1）。因此，若美国对香港加征关税，对香港本地的出口基本上没有太大影响。而香港从美国进口的货物超过2000亿港币（图2），是美国最大的贸易顺差地区之一，主要货物是酒类、肉类和农产品。香港是否对美国加征关税由香港特区政府所决定，如果香港也对美国产品加征关税，那对美国出口商的影响会很大，但考虑到香港自由港的定位“逆势”下不能变，所以不加征的可能性要高一些。

图1：香港出口美国的产品金额

图2：香港从美国进口的产品金额

其次看技术转让的问题。 对此香港财政司司长陈茂波已经明确表态：近几年来，特朗普政府以国家安全为由，越来越多地限制中国公司接触美国软硬件技术。因此，香港长期以来一直都很难从美国进口到最先进的技术。而如果不是最顶尖技术，则从欧洲与日本也很容易找到替代品。倘若香港能处理好与其他贸易伙伴的关系，技术进口方面不至于有太大问题。因此，如果美国限制对香港的技术转让，实际上香港和内地受到的边际影响都不大。

最后是美元与港币自由兑换问题。 如果美国取消美元和港币的自由兑换，那么这可能是一个“三败俱伤”的情况。对于香港而言，联系汇率制会出现一定动荡，国际金融中心地位可能也将受到影响，也会有大量的国际资本流出香港；对于内地而言，香港是国际资本流入内地的重要门户（图3），也是内地企业上市融资的主要目的地之一，还是全球最大的离岸人民币业务中心（图4），若香港金融系统出现动荡，内地的FDI、人民币国际化、企业海外融资等都将受到影响；对于美国而言，一方面，目前美国在香港有1300多家企业和8.5万美国人，几乎所有的重要金融企业都在香港有分支机构，若港币与美元脱钩，对这些企业和个人的影响会非常大；另一方面，香港是以美元作为储备货币最典型的地区，其他地区的储备货币基本都是一篮子货币，因此如果港币与美元脱钩，对美元地位的影响也需纳入考量。

图3：香港是国际资本流入中国的重要门户

目前美国国内正在爆发激烈的种族歧视风暴，这件事情与美国大选是紧紧相关的。 比如，在佐治亚州的亚特兰大爆发了大规模暴力冲突，佐治亚州是共和党的传统地盘，有16张选举人票，算是比较大的一个州，暴力冲突可能会演变为对政府的不满（图5）。再比如，此次暴乱是由明尼苏达州黑人事件所引起，种族歧视问题在美国是一条无法触碰的“红线”，如果处理不好将引发大规模反对；另外，黑人也是特朗普的重要支持者，共和党的传统官员信奉“白人至上”，2000年小布什当选美国总统时黑人支持率仅9%，2008年共和党总统候选人麦凯恩黑人支持率只有4%，2012年共和党总统候选人罗姆尼的黑人支持率只有6%。而反观特朗普，根据美国民调机构数据显示，从2016年美国大选至今，在整体支持率下降的情况下，黑人支持率却从8%上升到了34%，Twitter上甚至有人表示特朗普为黑人做的贡献要超过所有美国总统之和。因此，特朗普如果不能正确处理好此次黑人事件，对11月美国大选的影响会很大。