（1）本周10Y国债回升，保险股持续上涨。本周以来10Y国债从3.50%提升约4bp至3.54%左右，避险情绪之下保险股持续上涨，本周保险股指数提升约6%。我们在上周周报中提出，10Y国债收益率短暂下行并非意味货币政策转向，保险业基本面整体向好，本周债市下跌带来避险情绪仍旧浓厚。我们认为从长期来看，保险公司聚焦保障型产品和期缴产品，死差益占比提升，业务质量大幅提升，预计未来五年间寿险保费还将15%以上的增速，死差益价值贡献程度会逐步提升。
（2）税延养老险迎政策利好。本周国务院常务会议中，李克强提到“进一步完善社会养老保障体系，而商业养老保险正是其中的重要组成部分”，保监会副主席黄洪也提到“开展税延型商业养老保险试点，时机和条件都已基本成熟和具备”，且此次国务院常务会议通过了《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，商业养老保险发展迎来政策利好。
①目前我国商业养老险有待进一步发展。随着中国劳动年龄人口总数到顶回落，2015年中国16至59岁劳动年龄段人口占比下降至71.9%，预计到2020年末，人口老龄化率将会达到18.9%，到2030年将逐步进入人口老龄化的高峰期。而2016年具备养老功能的人身保险保费收入为8600亿元，在人身保险保费收入中的占比为25%，其中退休后分期领取的养老年金保险的保费收入1500亿元，在人身保险保费收入中的占比仅为4.4%。精算技术相对发展较慢、社会商业保险意识不够、以及此前政策支持不足，使得我国商业养老险发展较为缓慢
。
②预计未来个税递延养老将加快养老体系第三支柱发展。与美国类似，我国养老体系由三大支柱组成，第三支柱在美国体现为由政府提供税收优惠、个人自愿参与的补充养老金计划（美国IRA），在国内则主要靠个人购买商业养老保险。截至2015年底美国IRA总资产达7.6万亿美元。预计未来如果税延养老险方案实施，将带动商业养老保险的发展，并将为保险行业带来保费增量。
（3）保险行业重要性日益提升。本周陆家嘴论坛上保监会副主席黄洪提到金融体系存在结构性失衡，保险重要作用日益增强。
①金融资产集中，存在失衡。目前约有90%的金融资产集中在银行，保险仅占比6%左右。而我国保费占GDP比重为4.2%、人均保费为336美元，低于发达国家平均8%、3400美元的水平，以及全球平均6.2%、621美元的水平。此外全球500强中有118家金融机构，其中保险公司56家，我国的保险公司仅有5家，金融资产存在失衡，我国保险业竞争能力也有待提升。
②保险重要性日益提升。保险有分散灾害损失的作用，推动经济更加安全稳健，同时通过健全社会保障体系第二、三支柱，使得社会保障更加完善。此外“一带一路”和全球贸易以及资源配置都与保险息息相关。
③我国保险业仍有很大发展空间。十八大以来保险赔付达到3.3万亿元，年均增长22%，不过我国保险赔付占灾害损失10%的比例仍远低于全球平均30%的水平，且商业养老保险替代率、健康保险赔付在医疗卫生总费用中占比不到2%。预计未来随着保险重要性提升、政策推动、保险消费属性提升以及居民保障意识增强，我国保险业将持续稳健发展。
（4）国内A股与港股之间估值仍有较大差距。
①友邦内含价值倍数持续抬升。受到2014年和2015年上半年降息以及A股大涨的催化，保险A股内含价值倍数在2015年一季度达到历史最高2倍左右，但随后估值持续下降，目前为1.2倍左右。相比较，友邦保险的港股估值却持续向上。受益于保险业务升级，2013年以来友邦保险的内含价值倍数稳中有升，从2013年初的1.6倍提高至目前2倍左右，涨幅超过30%，而与此同时国内保险港股的内含价值倍数却从2013年初的1.8倍下降至目前的1.3倍。
②短期内A股内含价值倍数难以达到友邦的高度。虽然国内保险公司保费收入增长迅猛，业务结构持续改善，但短期内与友邦保险相比仍有不小的差距。相比较国内险企，友邦保险的多元化保费收入增长强劲，业务结构持续优化，全球化的投资分散了风险，而港股大盘持续上涨也成为其估值提升的催化剂，因此国内保险公司估值提升将是长期的过程，短期内保险A股的内含价值倍数难以企及目前友邦保险的高度。
