事件
公司发布2016年年报：实现营业收入38.22亿元，同比增长53.25%；归母净利润为1.42亿元，同比增长60.25%；EPS 0.51元，同比下降50.49%。营业收入、净利润的大幅增长除了源于整合营销能力的提升及业务规模的扩大，同时源于公司通过股权收购，合并报表范围有所增加。分配预案为每10股派发现金股利0.7元（含税）。
公司主营业务概况：
| 产品 | 营收
（亿元） | 营收增速 | 营收占比 | 毛利率 | 毛利率变化 |
| 电视广告 | 12.03 | -20.08% | 31.48% | 10.91% | 0.13% |
| 内容及内容营销 | 11.30 | 100.48% | 29.57% | 11.49% | -0.64% |
| 互联网广告 | 12.62 | 670.40% | 33.01% | 8.86% | -1.70% |
| 户外广告 | 0.70 | -14.63% | 1.83% | 9.01% | 8.03% |
| 品牌管理 | 0.50 | 95.80% | 1.31% | 53.56% | -30.74% |
| 其他广告 | 1.07 | -30.38% | 2.80% | 16.56% | 4.74% |
资料来源：公司年报，安信证券研究中心
报告期内，公司产生销售费用1.07亿，同比增长39.07%，销售费用率2.80%，下降0.28个百分点；产生管理费用1.35亿，同比增长31.23%，管理费用率3.54%，下降0.59个百分点。费用率保持稳定。
公司同时公布2017年一季报。一季度实现营业收入7.04亿元，同比增长2.20%，归母净利润5321.05万元，同比增长124.99%，EPS 0.19元，同比下降29.63%。公司预计2017年上半年将实现归母净利润1.06亿-1.36亿，增长幅度为80%-130%。
点评：
1、补足数字营销、内容营销等短板，板块增速亮眼。1）报告期内，公司完成收购爱德康赛100%股权，横向扩充互联网广告板块，并积极跟进OTT等高增长数字业务，为电视媒介营销端提供业务增量，有望使公司业务增速登上新的台阶。2016年，互联网广告收入为12.62亿，同比增速为670.40%，为收入规模最大且增速最快的业务板块。2）收购科翼传播，积极布局内容整合营销，科翼传播作为娱乐营销专家，覆盖包括《奔跑吧兄弟》、《中国好声音》、《极限挑战》等热门综艺的宣传。报告期内，公司在内容营销业务上取得了不俗的成绩，天猫再度冠名《极限挑战》，华润三九深度植入《二十四小时》，云南白药特约赞助《梦想的声音》，顾家家居独家冠名明星家装网综《WULI屋里变》，内容营销板块收入为11.30亿，同比增速为100.48%。
2、收购掌维科技、观达影视，构建IP全产业链。1）2017年完成收购网络文学版权运营商掌维科技100%股权，掌维科技IP运营能力突出，在影视、游戏、动漫多领域开展IP的开发及运营。2）收购影视制作商观达影视，整合中游内容制作资源，观达影视为中国“青春影视旗舰品牌”内容制作机构，IP资源储备充足，制作及运营能力突出，出品的《因为遇见你》全网点击量累计突破70亿，其主要销售对象为领先的卫视频道、主流网络视频媒体，这两个目标市场在未来预期均将保持较高速的增长。
3、收购智海扬涛，切入汽车大营销业务。汽车行业营销市场空间大，公司借助爱德康赛、智海扬涛在数字营销领域的优势，切入汽车大营销行业，增厚优质客户资源，完善营销体系。
投资建议：我们预计17/18年净利润分别为2.95亿、3.90亿，对应EPS 0.93/1.23元，给予17年35-40倍目标PE，对应目标价35.00元，给予“买入-A”评级。
