时代天使
5
月
16
日通过了聆讯，作为牙科领域首个
IPO
的隐形正畸企业，高盛和中金担任保荐人。
目前市场对于到底什么时候招股众说纷纭，有说下周一的，也有说
6
月初的。
先说结论，这票中等偏上。
时代天使所处的行业是一条很好的赛道，根据灼识咨询报告，中国整体隐形矫正市场仍处于起步阶段，隐形矫正产品的市场渗透率极低，因此市场的上升潜力是非常大的。
一、公司介绍
时代天使是中国领先的隐形矫治解决方案提供商，在长达十八年的发展中，时代天使经历了中国口腔行业两大发展阶段，最终凭借庞大的口腔医学数据库为医生提供支持，逐渐在国内隐形矫治市场占得一席之地。
二、行业概况
根据灼识咨询报告，按服务收入计，美国牙科护理服务市场由2015年的1,189亿美元增至2020年的1,332亿美元，
复合年增长率为2.3%
，并有望于2030年达到1,636亿元， 2020年至2030年间的复合年增长率预计为2.1%。
相比之下，按服务收入计，中国牙科护理服务市场由2015年的132亿美元增至2020年的262亿美元，
复合年增长率为14.8%
，并有望于2030年达到752亿美元，
2020年至2030年间的复合年增长率预计为11.1%。
数据来源：招股书
中国的牙科护理服务市场包括牙科修复与美学市场、正畸市场及其他牙科服务市场（包括牙科预防及其他普通牙科诊断及治疗服务）
。
其中，牙科修复与美学市场及牙科正畸市场是两大驱动子集，预计
2030
年将分别占中国牙科护理服务市场的
45.7%
及
39.4%
。中国正畸市场以及牙科修复与美学市场的增长率预计将于
2020
年至
2030
年逐步稳定，预计
2020
年至
2030
年，中国整体牙科护理服务市场将以相对较低的复合年增长率增长。
就零售销售收入而言，全球
正畸市场由2015年的399亿美元增至2020年的594亿美元
，复合年增长率为8.3%，主要原因是中国、美国、欧洲国家及其他亚太区域（非中国）的正畸市场快速增长。
数据来源：招股书
数据来源：招股书
中国隐形矫治解决方案市场高度集中。
于2020年，就达成案例而言，包括时代天使在内的两大市场参与者占总市场份额约为82.4%。在两大参与者中，就达成案例而言，时代天使约占同期中国41.0%的市场份额。此外，
时代天使在国内竞争对手中排名第一
。同时，根据灼识咨询报告，在所有市场参与者中，时代天使的产品线最全面。
数据来源：根据招股书，小诸葛预测
三、保荐人历史战绩
高盛和中金担任联合保荐人，这两家保荐人业绩不错，保发率比较高。
数据来源：小诸葛制作整理
四、公司财务/运营数据介绍
时代天使的主营业务由三部分组成：一是数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务，二是基于专门的矫治方案生产定制且可拆装的隐形矫治器，三是云服务平台iOrtho。
2018-2020年度，时代天使服务的牙科医生数量分别约为1.15万位、1.58万位以及约1. 99万位。
时代天使目前销售四种隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版以及COMFOS。
在过去的三年，时代天使取得稳定增长。时代天使的营业收入分别为人民币（下同）4.88亿、6.46亿和8.17亿元，相应的毛利率分别为63.8%、64.6%、70.4%;相应的净利润分别为0.58亿、0.68亿和1.50亿元，过去三年的研发投入分别约为5020万元、8090万元和9350万元，占同期营收的10.3%、12.5%和11.4%。
数据来源：招股书，小诸葛制作整理
五、创始人/股东背景
招股书显示，时代天使的控股股东是松柏投资，持有67.12%的股权，创始人李华敏及高管通过天荣企业有限公司持有15.87%的股权。
这家公司值得聊的是控股股东松柏投资，松柏投资在口腔全产业链中拥有众多控股经营企业和参股投资企业，从最上游的教育培训到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备口内扫描仪等，再到中游的诊所管理软件及分销服务，及最终到下游的口腔医院及诊所，均有所投资。
这些企业遍布中国、韩国、美国和欧洲等多个地方，均是牙科细分领域的领先企业，几乎可以说松柏投资ALL IN 了口腔全产业链。
松柏投资的背后更是有高瓴资本十年如一日的输血
