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监管之后是价值投资？数据戳破幻想

在剔除了2016年1月27日之后上市的418只新股之后，可比的2805只股票中，已经有969只率先跌破了2638点时日内最低价，占比达到了34.55%。 这些率先破位的股票中主板共有460只，中小企业板和创业板分别有286只和225只，在所属板块中占比分别为29.95%、36.81%和45.73% 。

从股本情况来看， 这969只股票中，总股本在100亿股以上的有9只，另有13只总股本在50亿股以上，而10亿股到50亿股之间的共有266个，其余681只股本都在10亿股之下 。 可见遭遇重挫的股票主要还是以中小盘股为主。此外类似贵州茅台、上汽集团，以及大盘银行、保险股等大盘权重股创出新高，其也不是以基本面因素，而是其对于指数控制的权重价值，玉名认为这一组数据恰恰说明， 资金去利用大权重护盘指数，而非大盘权重股则遭到了集体的跳水，这背后不是价值因素，因为很多细分行业龙头的中小企业远比大盘股更具价值，但跌幅巨大 。

以前复权计算，包括 北新路桥、创业环保、冀东装备 等多只股票创出了历史新高，而这里面大部分都是绩差股，更多地是 以一带一路，雄安股为题材的概念炒作，就是游资利用高换手推高股价 。这也与机构宣扬的监管之后A股迎来价值投资不符。

3月末“钱荒”下跌是市场一个正常调整，4月初的雄安新区概念横空出世，而真正发生异动是在4月第二周，当时雄安新区股出现了逆转， “喊话式”监管从险资、高送转、次新、再到雄安，让市场热点全消，资金做什么似乎都是错。甚至连新华网都出来表达对交易所监管过多，这是历史上所没有过的。而从市场走势来说，尽管指数跌幅8.5%，但6成个股超过30% ，而一批极少数的大权重股却创了5178点新高。这些走势市场无法理解，难道所谓“价值投资”就是权重控制指数的价值吗？

“股债期”三跌：监管引发市场异常

近期“股债期”三个市场集体出现了下跌，对于期货市场来说，由于短期走势往往纯粹的资金博弈，往往容易出现大起大落。但中国债券市场近期出现的不寻常信号：总市值高达1.7万亿美元的中国债券市场中，利率曲线开始倒挂。5.11日， 五年期中国国债收益率攀升至3.71%，是该品种挂牌上市交易以来首次收益率超过十年期中国国债收益率。同时，十年期中国国债收益率也上涨至3.68%，创下过去25个月以来最高水平 。

在正常的市场环境中，因为投资长期限国债的投资者需要承担更高的资金成本风险，因此长期限国债收益率通常高于短期限国债收益率。当国债市场出现收益率倒挂的不寻常现象时，通常意味着债券市场投资者对于经济长期增长前景和通胀率走势较为悲观。玉名认为 本次行为并不是如此，经济L型周期是相对稳定的，各方面对于中国经济发展并不悲观，如今不正常的走势，主要来自于不正常的市场，近期主导中国债券市场走势的主要因素是监管部门的监管风暴，而不是反映中国经济发展的基本面情况 。