原发布于6月7日
继续看好超级周期到来前的公司股价表现
我们已在昨天的报告《
苹果如期推出智能音箱，强化
AI
和
AR
》中评论了
WWDC
大会中与苹果公司近期业绩和股价最相关的内容，包括新发布的
HomePod
（因价格偏贵和首发地偏少，首年销量可能更偏向
1000-1200
万区间的低端）、大幅提升生产力工具的
iPad
软件（有助于改善
iPad
销量低迷状态）、大改版的应用商店（作为目前占比最大、利润率最高的服务项目，有助于实现公司
4
年服务收入翻番的目标），以及为中国版专门增加的功能（中国区市场份额下降近期是最大的潜在风险）。我们继续看好超级周期到来前的公司股价表现，并认为当前市场对
2018
财年
iPhone
销量、均价和毛利率的一致预期还有一定的上行空间，可分别达到
2.6
亿、
700
美元和
38.4%
（市场预期分别为
2.4/661/38.2%
）。
但
HomePod
恰好集中体现了公司的优势和软肋
售价
349
美元的
HomePod
（亚马逊
Echo
售价
$180
，
Echo Show $230
，谷歌
Home $129
，
Sonos
音箱
$199/299/499
），沿袭了公司一贯的以高溢价销售高质量硬件产品的商业模式，区别于竞争对手硬件低定价、而以广告或交易盈利的模式。但公司扬长避短，对
HomePod
的产品定位，主打音乐（
iPod
重塑移动中的音乐消费，
HomePod
将重塑家庭音乐消费），配合
Apple Music
服务（付费用户超
2700
万，曲目
4000
万首），强调用户隐私保护，而弱化其智能语音助手的作用。除与
HomeKit
兼容的智能家居之外，公司并没有突出第三方应用，更没有开放第三方硬件
SDK
。因而
HomePod
只是“能用
Siri
的高品质音箱”，截然不同于“能顺便播放音乐的虚拟助手载体”
Echo/Home
。因而，
HomePod
既体现公司在硬件一体化上的优势（配置
A8
芯片），又凸显了公司在软件服务和人工智能方面的软肋。
苹果在人工智能上天生落后于竞争对手，下一个浪潮是
AR
iPhone
的巨大成功，使公司不仅拥有最优质的移动用户（
iOS10
更新率达
86%
，远超安卓
7
的
7%
；
iOS
应用商店下载量市场份额
21%
，但收入份额
56%
；功能远逊于谷歌地图的苹果地图，在
iOS
用户中渗透率更高），更形成了对硬件产业链的掌控和软硬件一体化创新的能力（有赖于定制芯片，
iPhone 7
手机本地执行图像识别的速度是三星
S8
的
7
倍、谷歌
Pixel
的
6
倍）。然而，对硬件商业模式的路径依赖，也使其缺乏决胜于人工智能时代所需要的数据和跨终端的软件服务能力。在本次
WWDC
上推出的
Core ML
（包含视觉
API
和自然语言
API
，可兼容其他模型），以及四大操作系统中增加的智能功能，都体现了公司在人工智能实力上的追赶。我们认为，
Alphabet
、微软和亚马逊往
AI First
的转型将更加顺利。而对苹果而言，下一个浪潮是
AR
。
图表
1:
苹果
HomePod
音箱主打音乐，强调用户隐私，弱化智能助手功能
