美国5月CPI或突破6%——美国4月物价数据点评（海通宏观梁中华、李俊）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2021-05-14 00:00

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· 概要 ·

美国 4 月通胀超预期，其中，能源和交通运输是主要驱动力，一方面与去年低基数有关；另一方面与经济加速复苏以及汽车芯片短缺有关。此外，美国商品通胀仍高，尤其是耐用品通胀创 82 年以来新高；如果剔除基数效应，服务通胀已经高于商品通胀。

由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增。去年由于疫情防控，美国居民主要消费商品，所以商品通胀大涨。今年随着疫苗不断接种，疫情防控措施放开，服务消费需求也会明显回升，但高额失业补贴拖累就业表现（低收入者就业改善明显放缓），会限制美国服务业供给，而服务类消费又难以像商品那样从海外进口，所以接下来美国通胀压力会更大。

美元大超发的后果，从 4 月美国CPI数据可见一斑， 5 月美国CPI可能冲到 6-7% ，美债利率或继续上冲，年内有望到 2%-2.5% ；美元趋势上行，但今年幅度会相对较小，需要加息预期的发酵推升。

美国通胀超预期。 4 月美国 CPI 同比上升至 4.2% ，超市场预期（ WIND 口径）的 3.6% ，创 08 年 9 月以来新高；此外，CPI环比 0.8% ，也创 12 年 3 月以来新高。剔除食品和能源影响后， 4 月美国核心CPI同比上升至 3.0% ，超市场预期的 2.3% ，创 95 年 4 月以来新高。

从分项来看， 4 月 CPI 的主要推动力来自能源和交通运输。 4 月能源 CPI 同比上升至 2 5.0% ，较上月上升了约 12 个百分点； 4 月交通运输 CPI 同比上升至 14.8% ，也较上月上升了约 9 个百分点，二者在 CPI 构成中的权重超过 20% 。 能源和交通运输大幅上升，一方面与去年低基数有关；另一方面与经济加速恢复以及汽车芯片短缺有关。

从结构来看，商品通胀仍是主要驱动力，服务通胀也在稳步上升。 4 月商品通胀由上月的 4.1% 上行至 6.7% ， 4 月服务通胀也由上月的 1.8% 上行至 2.6% ，其中，耐用品通胀再度飙升至 7.3% ，创 82 年以来新高。 如果剔除基数效应， 4 月商品通胀为 2.0% （较 19 年同期年化平均增速），而服务通胀为仍高达 2.3% ，耐用品通胀则为 3.3% （除今年外，仍是 95 年以来高点）。 此外，需要强调的是，即使剔除食品和能源以及基数效应，核心商品和核心服务均在上行趋势中。

往前看， 由于高额财政补贴，美国居民收入大幅上升，消费能力大增。去年由于疫情防控，美国居民主要消费商品，所以商品通胀大涨。今年随着疫苗不断接种，疫情防控措施放开，服务消费需求也会明显回升，但高额失业补贴拖累就业表现（低收入者就业改善明显放缓），会限制美国服务业供给，而服务类消费又难以像商品那样从海外进口， 所以接下来美国通胀压力会更大。

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