【听·兴业电新周观点】电动汽车国内数据进入“蜜月期”

最重要事件：

中汽协公布6月电动汽车产销数据，分别为6.5万辆、5.9万辆，同比增长43.4%、33%，环比增长25.9%、30.1%，其中商用车1.6万辆。乘用车趋势向好，商用车如期启动，国内数据进入蜜月期。

特斯拉产业链：首批特斯拉Model 3本周下线，产量预计在12月份达到每月2万辆，17年将实现产量5万辆左右，符合市场预期，18年产能进一步提升，全年将达到35万辆左右，是全球汽车电动化的重要里程碑。首批交付的Model 3均为后驱版，配备75KWh电池组，而配备双电机版本的Model 3将于年底开始交付。同时，与Model 3共享平台的Model Y最快可能于2018年底开始量产。传统车企方面，紧随Model 3之后，全球主流传统车企也将密集发布纯电动车型，宝马、大众等品牌加速布局纯电动汽车，汽车电动化的趋势已经非常明确。

我们始终强调的“三条主线”逻辑仍然适用：（1）供需格局好、行业壁垒高的行业龙头，材料优先：创新股份（大客户LG化学、三星等是欧洲车企的稳定供应商，有望进入松下供应链）、赣锋锂业、中科三环，（2）主流供应链核心零部件龙头，关注电机：三花智控、拓普集团（汽车组覆盖）、宏发股份、汇川技术、国轩高科；（3）快速切入主流供应链的供货商：亿纬锂能、方正电机。

燃料电池：韩国现代将于8月份开始量产全新的燃料电池汽车，这是继2003年现代首款燃料电池汽车公布后的第二款车型。另据报道，ITM Power与本田英国分公司签订了一份燃料协议，后者将以10英镑/千克（约合12.91美元/千克）的单价购买氢燃料，标志着日本车企的燃料电池汽车向全球进军。从国内来看，燃料电池客车超预期发展，商业化时点逐渐临近，预计今年将有更多燃料电池汽车投放市场，关注拥有核心技术的燃料电池堆生产企业及系统化加氢基础设施建设企业：大洋电机等。

储能：西门子与美国AES电力公司宣布成立合资公司，专注于全球储能技术和服务公司，名为Fluence，全球储能进入快速成长期。公司成立后，Fluence将实现AES电力技术与西门子Siestorage储能平台的整合，为用户提供更广泛的选择。随着储能技术的进一步提升和成本的进一步下降，削峰填谷的经济效应将进一步增强。预计2017年，全国化学储能容量可达到1000MWh以上，开工建设及交付项目进入高峰期，项目进入兑现阶段。标的：南都电源。

受益周期需求回暖及制造业升级加速，工控行业下游复苏势头强劲，目前二季度在手订单饱满，预计整体增速维持20-30%。

分行业看，3C制造仍然保持较快增长，传统装备制造业中的纺织机械与机床增速良好，汽车、城市工程等领域维持微幅增长，OEM行业呈现产业升级的趋势。

核心驱动逻辑变化：（1）国内工控正经历驱动方式转型，从原来下游需求扩张拉动转变为人力替代型驱动，以及差异化需求倒逼的装备制造升级推动。（2）全球工控正经历经营方式转型，从制造型逐步转向服务型，从单纯的产品型竞争向产品应用级方案咨询和搭建过度。目前欧美龙头企业正在向解决方案甚至运营转型，本土企业抓住机遇快速提升制造能力进行中低端需求的进口替代。

投资建议：（1）重点关注制造能力领先，具备进口替代能力的厂商，推荐机器人核心零部件标的：汇川技术；（2）智能制造作为产业升级大方向，核心逻辑长期看好：信捷电气、蓝海华腾、弘讯科技。

我们此前发布报告判断4-5月份发电量应该是全年低谷，预计三季度发电量数据会开始回暖，6月份同比增长个位数。龙源6月份发电量同比增长9.7%，符合预期，华能新能源同比增长1.5%，低于我们的发电量预测；协合新能源也公布二季度发电量，风电上半年同比增长38.3%，完全符合我们预测。

风电运营商业绩向上持续验证我们之前判断，公司和行业基本面仍然向上，推荐配股完成靴子落地、估值较低、运营效率持续领先的华能新能源（958.HK），以及利用小时数持续提升的龙源电力（916.HK）和显著低估的协合新能源（182.HK）。

城燃行业方面，上周发改委发布《加快推进天然气利用的意见》，进一步政策上确定未来天然气消费加速的趋势，叠加此前城燃配气方案文件出台，有限资产准许收益率设置为7%，以及出台其他相关规定，都好于预期，政策较为温和，不确定性消除。而行业未来受益于天然气供过于求利好下游（美国和全球便宜LNG进口量增加）、天然气改革推进使得天然气价格重心向下，进而持续刺激消费增长以及扩大使用LNG使得企业的毛差进一步扩大。同时今年雾霾治理政策（煤改气等）持续推进以及17年工商业用气超预期；我们推荐华润燃气（1193.HK）和新奥能源（2688.HK），另外也持续关注业绩指引超预期的中国燃气（384.HK）。

火电方面，近期煤价有所抬头，我们认为下半年火电发电量同比增速回落，但火电企业未来环比同比预期向好大概率，我们持续推荐华能国际（902.HK）和派息稳定的华润电力（836.HK）。

中广核电力（1816.HK）受益于核电保障收购政策的出台和落实，利用小时数向上，长期推荐。信义光能（968.HK）是全球光伏玻璃龙头，成本优势突出，产能持续扩张，业绩高增长，静态PE约7.3倍，对应17年预测估值5.8倍，建议密切关注行业供需边际变化，配股后股价有望逐步探底，光伏玻璃目前销售价格约26-27元/平方米，我们预计今年内24元左右将是产业底。