海通策略：单边下跌熊市结束了 将会见雨后彩虹

这到底是个什么样的市场？有人调侃今年的A股是披着慢牛外衣的真熊，是“漂亮50”+“要命3000”。A股到底是牛市还是熊市呢？我们认为都不是。去年1月27日上证综指跌到2638点时我们就提出一个观点，单边下跌的熊市结束了，市场进入了震荡格局，市场没有趋势性的上涨机会，也不会出现趋势性的下跌，更多是结构性的分化。我们把指数分开来看会发现上证50其实走的是牛市，创业板指数走的是熊市，上证综指更多是一个震荡的特征。

我们具体分析一下影响市场的两个核心变量，资金利率和企业盈利。资金利率是大家更关注或者说更担心的变量，今年春节后第一个工作日，2月3号，央行就上调了公开市场利率，当时普遍的点评是这是变相加息。我们推测，银监会可能和证监会一样，下一步监管力度会更温和一些，甄别表外资产的不同风险，对于其中的大部分以短补长的流动性风险，给予一定的时间消化。资金面最紧张的时刻可能在逐步过去。

另外，我们看盈利这个变量。一季度A股净利润同比达到19.8%，大家普遍担心未来盈利增速回落。我们认为回落是必然的，但是这主要源于基期因素，如果看ROE仍然会维持缓慢的回升，1季度ROE9.6%，中报9.9%，年底时会到10.1%，延续去年3季度见底后缓慢回升的趋势。

基于以上的分析我们怎么看待当下的市场，如何制定应对策略？对标过去历史震荡市，比较有意思的现象是震荡市通常一年有两波机会，第一波机会是春季、年初的时候，通常称之为春季躁动，二季度前后市场通常会出现回撤，下半年再出现机会。

此外，以国企改革为代表的改革还在推进，市场的情绪还是会有所恢复。我们打一个形象的比喻，过去两个月市场遭遇金融监管引发了风雨洗礼，未来一段时间我们觉得市场可能会进入雨后彩虹的阶段。对于雨后彩虹的环境中具体做什么配置呢？我们还是想重申一下业绩为王，

最后，以中期的视角看，A股从去年1月底来的震荡还没有结束，市场的核心矛盾是结构性高估还需要时间消化，就阶段性而言，过去两个月的下跌主要源于金融监管加强引起利率快速上升，展望未来一段时间，市场环境会改善，进入了雨后彩虹阶段。市场风格和结构的特征不会有大的变化，业绩为王，整体偏价值，更细节一点，会从一九向三七扩散。建议持有消费白马和金融等一线价值股，看好二线价值成长和国企改革。

光大证券中期策略会：股票市场估值已到相对合理水平

光大证券2017年中期策略会在北京召开。光大证券董事长、党委书记、总裁薛峰出席并致辞。光大证券全球首席经济学家、研究所所长彭文生博士主持会议并作题为“不忘初心：金融与地产的回归之路”的主题演讲。

彭文生指出，高房价的根本问题是金融，土地作为永续资产，价格天然对利率波动敏感，土地买卖依赖外部融资，结果是地产金融化。土地财政是加剧地产金融化的一个特殊因素。另一方面，土地与房产是天然的优良抵押品，对金融资源有强大的吸引力，导致金融地产化。地产金融化与金融地产化的结合，就是金融周期。一个金融周期大约持续15-20年，地产泡沫和信用扩张相互促进、相辅相成，一方面带来房地产及其相关行业的不可持续的高杠杆风险，另一方面导致房地产与金融行业过度扩张，对实体经济造成挤压。他表示，改进金融结构的最重要方面是将金融的公用部分和风险部分进行切割，重回某种形式的分业经营，存款归存款、投资归投资。

光大证券分析师认为，关于国内市场，房地产调整是一个风险释放的过程，A股市场的系统性机会相对有限，但也孕育着结构性机会。经过两年的调整，目前股票市场的估值已经修复到相对合理的水平，渐行渐近的长期买点正在逐步显现。短期来看，面对地产的调整，抵御周期成为配置上的首要建议。关于港股市场，宏观经济降温使得盈利增长面临压力，但下半年地产能源等强周期板块仍占主要地位，确定性较高的增长集中在少数重磅股。

华泰证券：A股市场可能进入漫长的底部调整区域

随着金融去杠杆的继续深化，市场可能进入漫长的底部调整区域，关注MSCI、美元加息以及外围市场波动的影响。

市场在保险等权重股的带领下回调，时间恰逢股灾一周年，目前客户认为随着金融去杠杆的继续深化，市场可能进入漫长的底部调整区域，随着中报的陆续推出，很多成长股中的业绩较好的个股开始进入左侧投资者的视野，有客户开始底部精选个股左侧做逐步的买入。整体上对于大盘还是偏谨慎为主，新增资金也不太愿意参与“漂亮50”的抱团，对于估值有瑕疵的个股也敬而远之，关注MSCI、美元加息以及外围市场波动的影响。

海外(HK)：投资者认新股发行节奏继续放缓及创投基金锁定期调整显示监管方向积极的变化，投资者情绪有所回升。关注非银金融、白酒、家电、医药，家装家居等。

投资者认新股发行节奏继续放缓及创投基金锁定期调整显示监管方向积极的变化，投资者情绪有所回升。尽管市场情绪上周似乎有所恢复支持市场短线反弹，但资金面并未出现明显缓解。整体增长趋势依然稳健，因此市场好转主要仍受制于流动性因素。家、电、食品饮料维持年初以来的强势表现，继续领涨市场；前期持续低迷的计算机、传媒等 TMT 板块明显反弹。随着短期中小成长股估值与大盘蓝筹的估值快速收窄，关注优质成长股将迎来配臵时机， 现积极部署发掘。关注原材料子板块的中长几以线投资机会。继续低吸质地较优、估值已经回落的优质成长龙头； 基本面触底、估值低位、市场配置不高的非银金融； 业绩稳健的白酒、家电、医药，家装家居等大消费行业。

来源：证券时报网

截至5月30日，在A股53家锂电池上市公司中，已有33家发布了中期业绩预告。其中，扭亏、续盈、略增、预增等预喜公司24家，占比达72.7%，延续锂电行业高增长态势。锂电产业链中上游相关公司业绩增长明显，并购以及产品供需紧张是主要因素。

近日，全国乘用车联合会发布了5月新能源汽车销量，本月新能源乘用车销量达到3.8万辆，环比增长30%，同比增速45%。2017年以来，第一季度销量保持每月递增1.1万辆，尤其在地方补贴明确和《目录》出炉后，新能源车市逐渐恢复正常水平，同时也体现出新能源汽车对政策和市场的依赖。而值得关注的是，1-5月新能源车累计销量增长35%，在北京、上海等限购城市，车市逐步进入平缓增长阶段，而在5月，非限购城市的购买量有一定突破，未来新能源市场是可期待的较快增长。

业内人士指出，动力电池与储能行业快速发展，以及新能源汽车产销两旺，使得动力电池供不应求，带动锂电池市场快速增长。汽车行业分析人士认为，随着政策的逐步明朗，纯电动物流车产销将同比大幅增长，而纯电动物流车市场的放量也将拉动三元锂电池需求的增长。因为，三元锂材料电池具有能量密度高、循环寿命长、成本低等优点，更能满足纯电动物流车的需求。

6月13日国务院法制办公室发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》(征求意见稿)，明确了新能源汽车积分政策将从2018年开始实行，2018年度至 2020年度乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为 8%、10%、12%。6月12日发改委发布了《国家发展改革委工业和信息化部关于完善汽车投资项目管理的意见》，该意见完善了汽车投资项目管理意见，规范了新能源汽车企业投资项目等要求。

中银国际认为，新规逐步完善了新能源汽车投资项目技术要求和生产准入规范条件，并明确新建中外合资纯电动乘用车企业投资项目按照《新建纯电动乘用车企业管理规定》办理核准，这也意味着类似于江淮大众的合作有望重现。通过与国外先进公司的合作，有望快速提高国内企业的技术水平，促进新能源汽车快速发展。新规严格控制新增传统燃油汽车产能，原则上不再核准新建传统燃油汽车企业投资项目，并对现有汽车整车企业申请建设扩大传统燃油汽车生产能力投资项目提出了较高要求，包括新能源汽车产量占比高于行业平均水平等。这些措施有望提高国内汽车产业的技术水平和国际竞争力，并引导现有传统燃油汽车企业加快转型发展新能源汽车。

中银国际认为，在政策和基本面共振的情况下，新能源汽车产业链有望迎来拐点。此外特斯拉 Model 3计划于7月末开始量产交付，有望刺激板块爆发。建议积极布局新能源汽车板块，重点关注三元电池及特斯拉产业链，包括供需格局较好的上游锂钴原材料、锂电池湿法隔膜、特斯拉供应链等领域，如赣锋锂业(002460)、华友钴业(603799)、沧州明珠(002108)、双杰电气(300444) 、当升科技(300073)等。

名家观点任泽平：美联储加息，中国没必要跟进

来源：新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 任泽平

北京时间6月15日凌晨2：00，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.75%~1%调升到1%~1.25%。随后耶伦发表讲话。

对此，我们点评如下：

1、6月议息会议传递出的最新信息：年内还有一次加息，缩表计划公布，上调增长预期，调低通胀预期。（1）加息25个基点，联邦基金利率从0.75%~1%调升到1%~1.25%。预计年内将再有一次加息。（2）美联储预计今年起开始缩表，具体方式为逐步减少到期证券的本金再投资规模：起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。届时，缩表计划将按照每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS的节奏进行，直到美联储认为资产附表规模达到合意水平为止。（3）美联储将2017年的GDP增长预期从2.1%上调至2.2%，将PCE通胀预期从1.9%下调至1.7%。

2、美国经济已边际走弱：主动补库存进入尾声，通胀不及预期，特朗普新政阻力重重，警惕资产泡沫。（1）美国经济步入短周期下行期，主动补库存进入尾声。（2）美国通胀与核心通胀指标在今年一季度达到高点之后，现均已开始回落。如果未来核心通胀继续下降至1.5%以下，则会增加美联储票委对继续加息的顾虑。（3）近期失业率创十六年新低，就业整体改善，但非农新增就业数据开始高点回落。（4）房价股价创历史高点，资产价格泡沫引起美联储警惕。（5）特朗普新政面临重重阻力。税改法案谈判环节漫长，通过或将推迟到2018年。基建的资金来源仍不明确，缺乏州政府配合。弹劾尚不足虑，但负面情绪和反对声音可能长期掣肘特朗普新政。

3、我们认为，美联储会根据三季度美国经济和金融市场的表现来相机决定缩表和加息的操作顺序：如果三季度经济表现令美联储满意，那么将在9月份加息，之后启动缩表；而如果三季度经济会调幅度较大，则会选择先启动缩表，将加息推迟至12月份或者下一年度。加息和渐进缩表的相继搭配将使未来美联储货币政策操作选择空间更大、更为灵活。

4、欧元因素是今年美元指数走弱的关键原因，贡献了七成。两大因素支持欧元走强：（1）欧洲政坛趋于稳定，不确定性最大的时期已经过去；在英国脱欧、特朗普背约等事件发酵下，迫使德、法等欧洲传统大国抱团取暖。（2）周期时滞致使欧洲经济相对走强。

5、ICE美元指数无心插柳，使得欧元和欧元区经济区正在扮演全球经济“压舱石”的作用。但我们提示投资者在三季度晚些时候关注下述风险：当前欧元汇率过度吸收了欧洲经济短期走强和欧央行退出宽松政策的预期，那么，未来在今年三或四季度欧洲经济开始高点回落时，欧元汇率或将出现大幅下调。届时“压舱石”则可能会转化为“翻船石”。

我们认为，以1970年代全球经济格局为背景的ICE美元指数对全球经济的影响被放大了，这反映了全球金融基础设施落后于经济格局的演变。我们也借此报告呼吁央行和经济外交部门关注此事，及时更新改善金融软基础设施，合理引导金融市场舆论关切。

6、中国央行再度跟进的可能性和必要性下降。一是国内广谱利率已经提前抬升，提前量充足，没有必要再跟随。二是国内需求端二次探底，宏观经济环境不支持货币政策继续收紧。三是为保汇率而加息的必要性下降。

7、对于大类资产的判断：短期欧元走强、美元走弱，下半年或出现逆转，人民币汇率稳定偏强，但贬值风险未根本上消除；警惕美国资产价格回调；A股从流动性驱动到业绩驱动（漂亮50 VS 要命3000）；大宗需求回落，价格承压；债市开始具备配置价值，未来等待货币政策和监管政策先后转向。

杨德龙也表示：美国加息对中国影响有限。