方正证券丨周报聚焦1019-1023

【策略 | 胡国鹏】金融股能否崛起？（20201019）

【固收 | 齐晟】9月低流动性债券市场月报（20201018）

【非银 | 左欣然】保险开门红开启估值反弹（20201018）

【传媒 | 姚蕾/杨仁文】数据周报2020年第42周：20Q3国内手游收入同增25%，21年国考招录人数同增6.6%（20201018）

【通信 | 唐航】5G规模部署促进下游应用增长，助力移动办公场景常态化发展（20201019）

【食品饮料 | 薛玉虎】三季度业绩前瞻：白酒报表环比改善，大众品逐渐恢复常态（20201019）

【农业 | 程一胜】畜禽价格持续弱势运行，粮食等农产品价格保持坚挺（20201019）

【化工丨李永磊】化工周报：内外需回暖，化工龙头迎来投资良机（20201018）

【化工丨李永磊】化工新材料周报：全年硅晶圆出货量预测将保持增长，国瓷材料前三季度净利润大增（20201018）

【建材建筑 | 盛昌盛】当前关注水泥板块（20201019）

【军工丨孟祥杰】方正军工周观点：业绩预告凸显行业景气，核心赛道继续增配（20201018）

【机械 | 张小郭】方正机械周观察6：中国检测市场成熟度剖析（20201018）

【环保 | 王宁】冷冬将至，关注天然气板块投资机会（20201019）

【有色 | 孙宇翔】有色金属行业周报：基本金属需求平稳，继续看好四季度表现（20201018）

《金融股能否崛起？》20201019

近10年来，金融股大涨的情形大致出现过四次，分别是2012年底、2014年底、2018年初以及2019年初，金融股在年末年初爆发的概率较高。

2014年底和2019年初金融大涨由流动性大幅宽松驱动，2012年底和2018年初金融大涨的背景均为经济加速复苏。
金融大涨前银行和非银业绩通常具有明显的相对优势，或是业绩趋势更好。

金融大涨前估值大多在历史低位附近，仅2018年初是个例外，且均存在催化剂。

当前金融股具备崛起的条件，核心在于经济加速复苏、业绩三季度边际改善、基金持仓和估值处于低位、前期负面因素缓解，叠加顺周期行业大多在10月创出新高、港股中内地银行指数先行反弹超10%，多重因素共振下，估值修复一触即发。

风险提示：

疫情大幅蔓延、国内外央行货币政策提前收紧、经济复苏不及预期、中美关系急剧恶化等。

《9月低流动性债券市场月报》20201018

1、债市观点：在9月的低流动性债券观察中，我们将银行永续债及证券公司永续债进一步纳入样本，为投资者提供更全面的参考。一级市场方面，9月私募债、定向工具、永续债发行热度较高，江苏省、浙江省等地的城投企业私募债发行量较大，此外永续债9月总计偿还819亿元，已进入了集中兑付的高峰期。二级市场方面，三类债券较8月利差收窄的趋势均有所放缓甚至出现了反转。与8月底相比，私募债信用利差小幅收窄5bp、定向工具利差收窄4bp，而永续债信用利差则出现18bp的大幅走阔，投资热度减退明显。分行业来看，市场对于华晨汽车、紫光集团等主体担忧情绪之下，汽车、电子等行业的信用利差较高。

2、固定收益市场展望：10月19日当周有1000亿逆回购到期。中国将公布9月实体经济数据、9月大中城市住宅销售价格、三季度GDP；美国将公布10月Markit制造业、服务业PMI；欧元区将公布10月制造业、服务业PMI等。

3、利率债一周回顾：OMO单周净投放1900亿，资金面合理宽裕，存单发行量增价升。一级招标继续平稳，二级期限利差维持相对低位，国开利率小幅走阔。

4、信用债一周回顾：信用债一级发行热度较国庆节前有所下降，近两周净融资规模持续为负，取消发行情况仍较多；各等级中票平均发行利率均有所下降；各等级信用债二级收益率出现不同程度的下行，信用利差有所收窄。

风险提示：

监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件。

《保险开门红开启估值反弹》20201018

保险：
负债端：开门红提前启动，反弹行情将至
各家公司已较往年提前开启开门红，与去年同期相比，国寿提前了近1个月、太保提前了约2个月、平安提前了约1个月，预计新华也将在11月初开启，则新华也将较去年提前0.5个月。
投资端：长端利率持续上行、权益市场继续保持向上弹性。

券商： 
1、宏观环境：1）货币市场合理充裕；2）经济复苏预期增强。
2、政策利好：监管机构释放全面推行注册制信号，资本市场改革稳步推进预期强烈；持续引导国内外长期资金进入，提振市场风险偏好。《证券公司场外期权业务管理办法》出台，推进券商的创新业务，增厚当期利润。

投资建议：
保险：目前主要上市险企仍然处于估值低位（0.7-1.2倍PEV），维持行业“推荐”评级。建议关注改革成果已现、全年业绩稳增、21年开门红有望实现高增的中国人寿，及改革推进、即将迎来业绩拐点、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。

券商：资本市场改革持续深化，券商有望迎来快速发展期。当前行业整体PB（LF）为2.14倍，处于60-80%分位，仍具安全边际。优先推荐华泰证券、中信证券、国泰君安、招商证券。

风险提示：

宏观经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复。

《数据周报2020年第42周：20Q3国内手游收入同增25%，21年国考招录人数同增6.6%》20201018

传媒板块投资机会通常来源于三种：

第一种，产业大演进周期带来，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；

第二种，新渠道崛起带来，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；

第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利天花板的不断突破，促进市值天花板的不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。综合行业空间、产业趋势、业务本质，重点推荐子板块-游戏板块（现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频APP、大屏场景）、生活圈媒体（分众传媒）、在线教育板块。关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B站概念股）。进入10月三季报发布期，重点关注传媒板块绩优公司。

风险提示：

重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。

《5G规模部署促进下游应用增长，助力移动办公场景常态化发展》20201019

5G作为2020年高热度关键词，“以建促用”具备战略性格局，符合通信产业发展规律。

中国走在5G前沿虽存在试验成本，但将一改2/3/4G时代市场劣势、产业链发展滞后格局。

此外，5G以“宏基站+微基站”部署，超宽带、高速率等特性使得5G能效高于4G；且未来应用潜力无限，5G投资回报或将高于4G。

5G主要助力物联网高速领域，如车联网及智能制造部分环节；NB-IoT助力低速领域，如智能抄表等，国内NB-IoT无论是应用还是从芯片到终端产业链均走在世界前列。

应用需求拉动数据流量增长，企业上云和视频娱乐则是IDC需求核心驱动力，阿里云将建设智能算力中心预计创造百亿营收，引领云计算产业盈利水平提高。

1）5G前期聚焦“新基建”，后期聚焦多元应用，未来定有望实现成本超覆盖。
2）NB-IoT与5G高速爆发增长，分别助力物联网低速与高速领域。
3）企业上云、视频流量暴增驱动IDC需求不断增长。

风险提示：

5G 和数据中心建设进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性；物联网发展不及预期。

《三季度业绩前瞻：白酒报表环比改善，大众品逐渐恢复常态》20201019

1、中秋国庆双节消费增长强劲，板块上涨

2、秋糖总结：动销情况超预期，回款略有滞后，看好Q4和明年春节：我们综合了各酒企渠道和终端的反馈，可以得出一个明确的结论：中秋旺季消费同比大增，预计整体动销（开瓶）增幅在20-30%，验证了此前的判断。茅五批价坚挺，酱酒热代表品质主义、次高端价位崛起和渠道模式的回归。

3、三季报前瞻：白酒报表弱于动销，大众品逐渐恢复常态。

推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等；大众品：伊利股份、百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、克明面业、涪陵榨菜、恒顺醋业。

风险提示：

新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；食品安全事件等。

《畜禽价格持续弱势运行，粮食等农产品价格保持坚挺》20201019

生猪：二次育肥增加，养殖户开始惜售挺价，或减缓出栏
重点推荐牧原股份、新希望，推荐温氏股份，正邦科技、天康生物、天邦股份等。

家禽：白鸡价格继续下跌，在产父母代较高位下降
持续推荐具有成长和消费属性的圣农发展、湘佳股份，建议关注立华股份、凤祥股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业。

动保：秋冬季来临，防疫压力逐步加大
重点推荐生物股份，持续推荐中牧股份、瑞普生物、普莱柯、天康生物，关注科前生物、蔚蓝生物等。

种植：玉米现货价格坚挺，期货价格再创新高
重点推荐隆平高科（转基因技术和品种储备丰富）、大北农（转基因技术储备丰富），其次荃银高科（背靠先正达）、登海种业（品种储备丰富）。此外，推荐直接受益于粮食价格上涨的苏垦农发。

饲料：猪料同比转正后连续三个月增速扩大
建议关注海大集团和禾丰牧业。

宠物：持续推荐中宠股份和佩蒂股份
推荐宠物食品龙头企业中宠股份和佩蒂股份。

风险提示：

突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等。

《化工周报：内外需回暖，化工龙头迎来投资良机》20201018

本周方正化工景气指数为86.41，环比上升2.06。

1、投资建议：优质龙头迎来布局良机
近期，MDI、涤纶长丝、轮胎、钛白粉、粘胶短纤等产品价格迎来普涨，我们认为，要重视化工产品价格上涨反映的中长期竞争格局的变化。

从全球整体看，目前需求逐渐回暖，国内需求回暖明显，海外虽然疫情反复，但一些刚性产品需求如轮胎、冰箱冰柜、纺织服装等产品随着库存的消化也开始回暖；供给端，国内龙头企业一直开工较好，而国内小规模企业前期停产，暂无库存，海外企业受到疫情影响，无库存，部分企业开工不畅，疫情也会带来成本和费用的提升。

所以疫情之后的复苏阶段，龙头企业的市占率会大幅提升，行业出现短缺，价格上涨。从中长期看，疫情大概率会在较长时间内存在，海外生产受到影响，全球产能成本曲线更加陡峭，中国作为全球制造基地，生产正常，中国出口需求增加，中国化工产业有望迎来一波景气高峰，看好国内各细分行业的龙头企业。

美国商务部当地时间5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。

风险提示：

油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。

《化工新材料周报：全年硅晶圆出货量预测将保持增长，国瓷材料前三季度净利润大增》（20201018）

核心逻辑
化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。

●行业信息更新
本周半导体指数较上周下跌0.07%，相较同期沪深300指数多跌2.43个点。OLED指数较上周下跌0.37%，相较同期沪深300指数多跌2.73个点。

●重点企业信息更新
国瓷材料：10月13日，公司发布2020年前三季度业绩预告。预计2020年第三季度公司归属于上市公司股东的净利润1.57-1.63亿元，比上年同期变化38.09% -47.13%。

风险提示：

疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

《当前关注水泥板块》20201019

水泥行业处于传统旺季，库存快速下降，多地价格推涨，我们预计水泥价格仍有上行空间。水泥板块依然建议关注：1、当下需求旺盛的华东区域水泥龙头海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、万年青、华润水泥、塔牌集团；2、基建需求旺盛且弹性较大的北方水泥标的天山股份、祁连山、宁夏建材等。

玻纤节后经历了两轮调价，价格已从底部开始回升。目前玻璃纤维各产品价格已经进入上升通道，当前市场对粗纱产品需求量较大，各厂家货源紧俏，多数出现排单提货现象，缠绕直接纱价格上调300元/吨左右，毡用纱、板材纱等产品均有跟涨，行业盈利水平有望持续提升，建议关注中国巨石、长海股份。

我们认为玻璃行业进入旺季后供需格局将会维持偏紧的状态。建议关注旗滨集团、信义玻璃。

我们看好2020年地产施工向竣工持续传导，2019年施工、竣工同比增速持续改善，我们认为伴随地产销售的复苏、期房交房的限制以及潜在旧改项目的增量需求，地产后端需求有望逐步复苏。建议关注竣工端建材龙头北新建材、伟星新材；继续关注受益于精装房渗透率提升、地产集采比例提升的细分建材龙头东方雨虹、帝欧家居、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、永高股份。建议重点关注帝欧家居，收入阶段性承压不改长期业绩增长趋势，预计2021年将会体现出较好的业绩弹性，当前市场价值被低估。

风险提示：

基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；疫情反复影响经济形势；宏观环境出现不利变化。

《方正军工周观点：业绩预告凸显行业景气，核心赛道继续增配》20201018

1、本周推荐：鸿远电子、睿创微纳、中航高科、紫光国微、航天发展、中简科技、西部超导、航发动力

2、拥抱“核心”，上游元器件、新材料等公司业绩有望成为行业景气先行指标，业绩走势决定趋势性配置机会不变，逐步增配到位是关键！

3、军工板块步入“分化”的优先“核心资产”阶段，赛道核心叠加国产化替代需求预期的标的，是当前我们推荐优选的核心，航天装备领域推荐鸿远电子、睿创微纳、航天发展、紫光国微，航空新一代装备领域推荐中航高科、中简科技、西部超导、航发动力。与此同时，我们也建议关注中航沈飞、航天电器、七一二、派克新材。

风险提示：

疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策调整的风险。

《方正机械周观察6：中国检测市场成熟度剖析》20201018

本周专题：2019年中国检测市场成熟度较欧洲发达地区仍有较大提升空间。①2019年中国检测市场成熟度略高全球平均水平，较欧洲发达水平有较大提升空间。②国内检测市场发展成熟度参差不齐：11个省级行政区域检测市场成熟度高于世界平均水平，20个省级行政区仍低于世界平均水平。③受益于中国经济高增速+检测市场成熟度提升，预计2020-2025年中国检测市场复合增速维持10-15%。强烈推荐国内TIC龙头华测检测，建议关注广电计量、金域医学、谱尼测试、苏试试验、国检集团、安车检测、多伦科技、开普检测、信测标准等。

行业观点：①Q3机械行业有望复苏，通用设备、专用设备领域订单开始呈爆发之势，装备制造业已基本从疫情中恢复。②外部环境不确定性+内循环带动下，中游制造环节景气度有望持续。③建议重点关注工程机械（低估值高景气度）、检测服务（长赛道高确定性）、光伏设备（高景气度+新技术迭代）、锂电设备（海外订单落地在即）、工业机器人（行业持续复苏）、木工机械（龙头订单超预期）等板块投资机会。

本周金股：三一重工、中联重科、华测检测、恒立液压、捷佳伟创、迈为股份。

持续推荐：建设机械、浙江鼎力、徐工机械、艾迪精密、安车检测、晶盛机电、埃斯顿、拓斯达、克来机电、伊之密、先导智能、杭可科技、弘亚数控等。

风险提示：

宏观经济复苏低预期，外部环境持续恶化，制造业投资放缓，行业竞争加剧，现金回款情况恶化。

《冷冬将至，关注天然气板块投资机会》20201019

根据以往数据，在拉尼娜年份，中国地区容易遭遇冷冬。

在拉尼娜年份的冬季，因冬季风和东亚大槽强度比常年偏强，寒潮活动频繁，东亚地区尤其黄河流域大部、长江中下游及我国东南沿海一带出现冷冬的可能性较大。从1951或1981年以来的拉尼娜年份气温合成图看，在拉尼娜年份的冬季，中国地区气温大概率会明显下降，在河南、陕西、山西南部、四川东北部和甘肃东南部地区降幅更为明显。

冷冬推动天然气供暖和采暖设备需求上升。2016到2018年，我国清洁取暖工作加快推进，北方城市清洁取暖面积快速增加，天然气供暖占比从不到17%提高至31%。在天然气集中供暖面积增加的同时，在无集中供暖地区（尤其是南方），壁挂炉等取暖方式也得到了加速普及，2017年我国壁挂炉整机销售量同比上升162%。根据中国气象局国家气候中心预测，NINO3.4 SST指数将在11月继续下探，随后回升，本轮拉尼娜事件将于2021年1月结束。目前我国部分地区已提前供暖，若拉尼娜事件发生，用于供暖的天然气需求有望进一步提升，同时壁挂炉等供暖产品需求也有望提升。

建议关注：新奥能源、深圳燃气、新天然气和贵州燃气等。

风险提示：

拉尼娜事件未如预期发生；气温降低幅度不及预期；冬季疫情爆发风险。

《有色金属行业周报：基本金属需求平稳，继续看好四季度表现》20201018

基本金属：本周国内9月金融及进出口数据表现偏乐观，市场表现平衡，基本金属涨跌互现。库存呈现季节性的低位反弹，市场中间环节对价格信心回暖。疫情环境下平稳的数据水平，显示国内需求继续向好表现。铜全球交易所库存水平仍保持偏低水平，加之较低的加工费水平遏制冶炼开工，供应端继续保持紧缩格局；二季度以来暴增的铜进口显示国内表观需求强劲，继续给铜价稳定的支撑。SMM数据显示，前9个月中国电解铝累计产量2743.3万吨，同比增长3.68%，产能在政策控制下呈现平稳态势；需求方面，消费用铝材增幅显著，此外特高压、船舶、新能源汽车等领域需求旺盛。维持看好基本金属价格四季度表现观点。

·贵金属：美国大选临近，短期风险偏好收缩，市场对美元的需求提升，贵金属价格受到压制。但从中长期来看，疫情缓解速度缓慢，新一轮财政刺激终将出台，货币政策宽松态势难改，黄金配置优势显著，继续看好贵金属重回上涨趋势。

·小金属：本周碳酸锂和氢氧化锂价格均出现低位反弹，市场关注反弹态势能否持续。由于近期欧洲新能源汽车销量捷报频传，国内新能源汽车产销亦均刷新9月历史记录，需求的持续扩张或将带动锂下游需求出现改善，进而提振锂原料市场。

投资建议
建议关注紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、盛达资源、赣锋锂业。

风险提示：

全球范围内疫情二次爆发，金属价格大幅下跌，经济复苏进程及力度不及预期。