梅昕/社会服务行业
核心观点
拟合伙设立投资基金，持续推进多品牌战略
公司公告拟和新沃投资、乐清乐盈合伙设立嘉兴沃永投资，将寻求化妆品及新营销生态等领域的发展机会，目前尚处筹备阶段。公司将作为有限合伙人投资1.35亿元，出资比例45%，一期实缴出资额4600万，使用自筹资金。化妆品市场竞争加剧，能够快速捕捉消费者需求变化、研发生产及时响应、产品快速迭代创新的企业有望长期胜出。公司市场反应/品牌运作/运营管理能力突出，此次设立投资基金，多品牌孵化加速推进，有望打造新增长点。公司加强新品开发、内容营销、流量运营，电商渠道有望持续较快增长，预计19-21年EPS1.91/2.49/3.19元，维持买入评级。
寻求化妆品及新营销领域机遇，采取LP先收回本金分配模式
本
次设立合伙企业总投资为人民币3亿元，公司作为有限合伙人（LP）拟出资1.35亿元，占比45%；新沃投资为普通合伙人（GP），出资比例1%，实际控制人朱灿曾先后任职证券公司、基金公司高管，专业投资管理经验丰富；乐清乐盈为有限合伙人，出资比例54%，实际控制人为杨丙军。合伙企业将采用“全体合伙人先收回投资本金”的分配模式，分配后如有余额，将按照20%：80%的比例在GP及LP进行分配。据公告，公司设立的合伙企业将寻求化妆品及新营销生态等领域的发展机会，丰富公司的外延增长渠道和创新探索，系统提升公司竞争优势。
美妆大平台战略持续推进，多品牌孵化有望接力成长
公司目标构建多品牌多品类全渠道的美妆大平台，已采用合伙人制引入韩国美妆品牌YNM、日本高端洗护I-KAMI、彩妆品牌TZZ等，此次成立的投资基金有望继续投向国内外新锐成长品牌，新品牌孵化有望加速推进。公司已建立产品研发/设计/采购/市场/销售协同作业机制，并参股淘内内容推广公司及一家专业化妆品内容策略公司、控股淘外内容推广+网红运营+快消品代运营公司，丰富的平台化资源有助新品牌快速成长，为公司带来新增长点。市场竞争激烈，单个新锐品牌有增长不及预期的可能，公司采用投资基金模式，可以少量资金参与多个品牌的投资孵化，整体风险可控。
加速推进生态化/平台化/国际化/年轻化，多品牌打造新增长点，维持买入
消费者美妆需求加速变迁，线上渠道多元、KOL等新型营销方式兴起，化妆品牌培育周期缩短，市场竞争有望加剧。能够快速捕捉消费者需求变化、研发生产及时响应、产品快速迭代创新的企业有望长期胜出。公司市场反应/品牌运作/运营管理能力突出，此次设立投资基金，多品牌孵化加速。公司加强新品开发、内容营销、流量运营，电商渠道有望持续较快增长，预计19-21年EPS1.91/2.49/3.19元，19年PE估值31倍，维持买入评级。
风险提示：
关键人才流失、市场竞争加剧影响企业盈利能力；电商渠道增速下滑。
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