本周基础化工板块表现好于大盘。
根据Wind，本周（12/6-12/13）上证综指涨跌幅为-0.4%，创业板指数涨跌幅为-1.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.1%，在全部31个行业板块中位列第16位，跑赢上证综指0.3个百分点，跑赢创业板指数1.3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+14%，创业板指数涨跌幅为+18.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.8%，跑输上证综指13.2个百分点，跑输创业板指数17.4个百分点。
本周事件：
近日，中共中央政治局会议与中央经济工作会议先后举行，围绕2025年经济工作展开，为中国经济高质量发展把舵定向。
核心观点：
政治局会议定调积极，持续注入市场信心。
12月中央政治局会议及中央经济工作会议围绕2025年经济工作展开，确定了明年经济工作“稳中求进”的总基调，并对明年宏观政策调控思路提出更高要求，主张更加积极有为。会议指出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，并具体就“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”、“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击”、“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”、“加大区域战略实施力度，增强区域发展活力”等方面在内展开论述，为明年的经济发展指明方向。从政策的发力方向看，
我们认为当下化工投资主线包括三方面
：
主线一：化工行业新周期伊始，供需改善趋势再确认。
①需求侧：
扩内需与稳楼市有望形成化工品需求提振合力。
12月政治局会议在宏观层面的表述较9月更进一步，货币政策由持续14年的稳健变为适当宽松，财政政策由积极变为更加积极，首次提出“超常规逆周期调节”，充分展示出中央对于推动经济回升向好的决心。从政策发力的方向看，会议政策表述将扩大国内需求置于科技创新发展之前，并明确指出要大力提振消费，同时稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，持续给市场注入信心。结合此前政策提振效果看，地产政策力度自2023年中以来不断加强，目前房市成交已出现企稳回暖迹象，2024年前三季度全国新建商品房销售面积和销售额同比分别-17.1%和-22.7%，较上半年收窄1.9和2.3个百分点；消费端以旧换新等政策持续发力，家电家具、电子设备、汽车等消费市场Q3显著增长，全年宏观层面消费支出将显著超过2023年的70万亿水平。考虑到2025年宏观政策将更加积极，在地产市场企稳回升和家电汽车消费刺激下，相关化工品需求有望持续增长。
②供给侧：
整治“内卷式”恶性竞争助力供给侧格局优化。
继7月政治局会议提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争后，本次中央经济工作会议进一步强调要综合整治“内卷式”恶性竞争，规范地方政府和企业行为。考虑到化工作为重资产行业，项目审批需要经历立项、环评、安评等在内的众多环节，在防内卷的供给侧约束上或存在更大的操作空间和更好的兑现效果。结合本轮自2021年始的化工扩产周期已经步入尾声，化工行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在2021、2022、2023年出现向下拐点，其中资本开支同比已连续4个季度为负，在未来国家层面防内卷恶性竞争的约束预期下，化工行业或迎来新一轮供给侧改革，国内供给端有望边际大幅改善。
我们认为，当下化工行业供需改善方向已明确，历经历史周期验证且具备业绩韧性的量增白马有望率先迎来反弹，
关注：
宝丰能源
、
万华化学
、
华鲁恒升
、
卫星化学
。
主线二：聚焦区域发展战略，重视西部大开发机遇。
党的二十大报告提出要促进区域协调发展，2023年以来中央政治局已审议多个与区域经济发展相关的重磅文件，本次政治局会议再次点明区域战略的发展方向，指出要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力，我们认为，未来政策着力点或率先向具有新定位的区域靠拢。西部地区在全国改革发展稳定大局中举足轻重，西部大开发是党中央作出的重大战略决策，未来有望获得进一步的政策支持。具体来看，西部作为“一带一路”中连接中亚和西亚的重要枢纽，同时具有丰厚的能源储备，煤炭、水利等发展潜力无穷，肩负我国能源安全保障重任。新疆方面，预计疆煤在“十五五“期间有望批量投产，届时新疆有望成为我国资源战略保障基地；同时政策大力推动新疆煤化工发展，预计到2028年投资9395.71亿元用于新疆地区煤炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。西藏方面，雅鲁藏布江预计超1万亿水利项目已纳入西藏自治区十四五规划和2035年远景纲要，墨脱水电站的装机容量将达到6000万千瓦,年均发电量可达3000亿千瓦时,相当于“3个三峡”。受益西部大开发基建和水利需求，
关注：①民爆：
易普力
、
江南化工
、
广东宏大
、
雅化集团
、
雪峰科技
、
凯龙股份
；
②化工工程公司：
三维化学
、
中国化学
、
东华科技
、
中石化炼化工程
；
③新疆资源型企业：
广汇能源
、
宝丰能源
、
湖北宜化
、
天富能源
、
新疆天业
。
主线三：科技创新引领发展，拥抱化工新质生产力。
新质生产力作为推动高质量发展的内在要求和重要着力点，仍是未来的政策的重要发力方向之一。12月中央工作经济会议再次强调要以科技创新引领新质生产力发展，对比2023年提到的人工智能、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学等诸多细分行业，本次会议仅点题“人工智能+”，体现国家对相关产业发展的重视程度。人工智能作为前沿科技的核心力量，政府或在未来一年继续加大对相关科研项目的财政补贴力度，专项支持关键技术研发、人才培养和基础设施建设，行业有望进入创新高速发展期，进而提振对上游化工相关材料需求，关注：
①AI材料：
圣泉集团
、
东材科技
、
联瑞新材
；
②PAEK材料：
中研股份
、
凯盛新材
、
新瀚新材
、
沃特股份
。此外，在双碳目标逐步推进的大背景下，绿色生产力在推动新质生产力发展中具有重要作用。目前全球碳减排形势依旧严峻，航空业作为交通领域第二大温室气体排放源，其减碳的必要性和迫切性日益突出，看好SAF等可持续燃料在航空减排中的应用，关注：
③SAF：
嘉澳环保
、
海新能科
、
鹏鹞环保
、
卓越新能
、
朗坤环境
。
产品价格涨跌情况：
本周化工品价格涨幅前十名为：
液氯（+33.3%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+6.6%）、柴油(纽约)（+6.5%）、
WTI期货(主连合约)（+6.1%）、环氧氯丙烷(华东)（+4.9%）、甲醇(华东)（4.7%）、Brent期货(主连合约)（+4.7%）、汽油(92#,新加坡FOB)（+4.5%）、石脑油(新加坡FOB)（+4.4%）、尿素(大颗粒,美国海湾)（+4.3%）。
本周化工品价格跌幅前十名为：
液化天然气(日本到岸价)（-8.9%）、吡啶(华东)（-7.1%）、轻质纯碱（-6.1%）、兰炭(内蒙古)（-5.0%）、重质纯碱（-4.7%）、氯乙酸(河北)（-4.6%）、异戊二烯(华北)（-4.6%）、DMF(华东)（-4.6%）、邻硝基氯化苯(华东)（-4.4%）、二氯甲烷（-4.3%）。
投资建议：
①核心资产进入长期配置价值区间。
当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：
宝丰能源
、
万华化学
、
华鲁恒升
、
卫星化学
。
②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。
部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：
浙江医药
、
新和成
、
能特科技
。三氯蔗糖：
金禾实业
。制冷剂：
巨化股份
、
三美股份
、
东岳集团
。涤纶长丝：
桐昆股份
、
新凤鸣
。
③重视需求确定性向上的方向。
关注：民爆：
易普力
、
江南化工
、
广东宏大
、
雪峰科技
、
高争民爆
等。改性塑料：
金发科技
、
会通股份
、
国恩股份
。复合肥：
史丹利
、
新洋丰
、
云图控股
等。
④重视化工高分红资源股价值重估。
新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：
云天化
、
芭田股份
、
川恒股份
。钛矿：
龙佰集团
。天然碱：
远兴能源
。原油：
中国海油
、
中国石油
、
中国石化
。
风险提示：
宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
1. 核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。
自九月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：
1）核心资产进入长期配置价值区间。
当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：
宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。
部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。
①维生素：
巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：
浙江医药、新和成、能特科技。
②三氯蔗糖：
进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：
金禾实业。
③制冷剂：
2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：
巨化股份、三美股份、东岳集团。
④涤纶长丝：
回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：
桐昆股份、新凤鸣。
3）重视需求确定性向上的方向。
①民爆：
新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：
易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。
②改性塑料：
受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：
金发科技、会通股份、国恩股份。
③复合肥：
龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：
史丹利、新洋丰、云图控股等。
4）重视化工高分红资源股价值重估。
新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。
①磷矿：
云天化、芭田股份、川恒股份。
②钛矿：
龙佰集团。
③原油：
中国海油、中国石油、中国石化。
2. 化工板块整体表现
本周申万基础化工行业指数环比下跌。
根据Wind，本周（12/6-12/13）上证综指涨跌幅为-0.4%，创业板指数涨跌幅为-1.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.1%，在全部31个行业板块中位列第16位，跑赢上证综指0.3个百分点，跑赢创业板指数1.3个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+14.0%，创业板指数涨跌幅为+18.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.8%，跑输上证综指13.2个百分点，跑输创业板指数17.4个百分点。
细分板块看，在基础化工26个子版块中，本周11个子版块上涨，15个子版块下跌。
本周子版块领涨前五名分别为：
民爆用品（+1.9%）、其他塑料制品（+1.7%）、食品及饲料添加剂（+1.6%）、氯碱（+1.5%）、聚氨酯（+1.1%）；
本周子版块领跌前五名分别为：
其他橡胶制品（-1.0%）、膜材料（-1.3%）、钛白粉（-1.7%）、磷肥及磷化工（-1.8%）、非金属材料（-1.8%）。
3. 化工板块个股表现
在基础化工板块426只股票中，本周189只股票上涨，234只股票下跌，3只股票持平。
本周个股涨幅前十名分别为：
中研股份（+42.1%）、新瀚新材（+31.7%）、中欣氟材（+28.9%）、天洋新材（+28.6%）、华尔泰（+23%）、会通股份（+15.6%）、圣达生物（+14.3%）、富恒新材（+13.5%）、金丹科技（+13.4%）、润禾材料（+13.3%）。
本周个股跌幅前十名分别为：
秉扬科技（-14.5%）、美邦科技（-14.2%）、宁新新材（-14.1%）、科强股份（-13.4%）、农心科技（-13.3%）、佳先股份（-12.5%）、三维股份（-11.7%）、汉维科技（-11.5%）、齐鲁华信（-11.5%）、中草香料（-11.4%）。
4. 本周重点新闻及公司公告
美联新材：
公司控股孙公司鞍山辉虹颜料科技有限公司于近日与宁波国辉顺乾新能源科技有限公司签订了《购销合同》，约定辉虹科技向顺乾新能源销售10000.00公斤普鲁士蓝钠离子电池正极材料，合同金额为人民币36.00万元。
中研股份：
董事会通过了《关于公司对外投资设立全资子公司的议案》，为进一步满足发展战略需要，公司拟以自有资金出资人民币3000.00万元设立全资子公司中研（长春）新材料科技有限责任公司。
保立佳：
公司根据整体战略发展的要求，重新研判市场环境，并对20万吨树脂生产线及配套基础设施项目的当前定位及实施情况进行综合评估后，认为目前项目的实施条件已发生重大变化，项目已无法按原规划要求推进实施。基于审慎性原则，公司决定终止此项目，并将与河南濮阳工业园区管理委员会协商处理后续事宜。
金石资源：
根据公司的长期发展战略规划及实际经营需要，为了更快更好地开发和利用公司位于蒙古国的矿山资源，提升产能及资源利用率，公司拟通过控股子公司浙江华蒙控股有限公司在蒙古国设立一家全资子公司“Lacwest FILLC作为项目实施主体，建设1500吨/日萤石矿选矿厂，从而进一步提高公司选矿生产规模，为公司创造更多的经济效益。该项目总投资初步计划为人民币1.73亿元。
同益中：
为进一步完善公司战略业务布局，推动公司打造以“FIBER+复材”为核心的“3+X”未来纤维产业体系，打造发展双支点，强化企业韧性及市场竞争力，挖掘新的利润增长点，提高产业整合能力和综合盈利能力，提升抗风险能力，公司拟使用自有资金人民币2.43亿元收购超美斯新材料股份有限公司75.80%的股份，本次交易完成后，超美斯将成为公司的控股子公司。
华鲁恒升：
公司尼龙66高端新材料项目己二酸装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。尼龙66等生产装置目前处于在建状态。本次己二酸装置达产后，可新增20万吨/年己二酸，为公司进一步壮大化工新材料板块奠定基础，有利于提高企业综合竞争力。
湖北宜化：
公司拟以现金方式购买控股股东湖北宜化集团有限责任公司拥有的宜昌新发产业投资有限公司100%股权。
双箭股份：
桐乡市国有资本投资运营有限公司拟将其持有的浙江双箭橡胶股份有限公司2100万股无限售条件流通A股股份全部无偿划转至其全资公司桐乡市润桐控股有限公司。
国恩股份：
国恩化学已完成重整投资款2.4亿元的支付，国安化工目前已在东明县行政审批服务局完成减少注册资本、调整出资人、变更公司名称、董监高人员及新章程备案等相关工商变更登记手续，国安化工已成为公司的二级控股子公司。
新瀚新材：
公司基于审慎性原则，结合当前募投项目实际进展情况，将募投项目“年产8000吨芳香酮及其配套项目”（其中的二期工程三车间）及“建设研发中心”完成时间由2024年12月31日延长至2025年12月31日。
龙高股份：
公司控股股东龙岩投资发展集团有限公司、公司持股5%以上股东龙岩文旅汇金发展集团有限公司与紫金矿业集团股份有限公司全资子公司紫金矿业集团南方投资有限公司签订《关于龙岩高岭土股份有限公司的股份转让协议》，投资集团和文旅汇金通过协议转让方式，向紫金南投转让其持有的公司首次公开发行股票前的股份，转让价格为14.93元/股，其中投资集团转让1279.89万股，占公司总股本的7.14%；文旅汇金转让2016.00万股，占公司总股本的11.25%。
5. 产品价格及价差变动分析
本周中国化工品价格指数环比持平。
截至12月12日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4333点，较上周持平，较年初-6.2%。
5.1. 产品价格变动分析
在我们监测的386种化工品中，本周有92种化工品价格上涨，206种化工品价格持平，88种化工品价格下跌。
本周化工品价格涨幅前十名为：
液氯（+33.3%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（+6.6%）、柴油(纽约)（+6.5%）、WTI期货(主连合约)（+6.1%）、环氧氯丙烷(华东)（+4.9%）、甲醇(华东)（4.7%）、Brent期货(主连合约)（+4.7%）、汽油(92#,新加坡FOB)（+4.5%）、石脑油(新加坡FOB)（+4.4%）、尿素(大颗粒,美国海湾)（+4.3%）。
本周化工品价格跌幅前十名为：
液化天然气(日本到岸价)（-8.9%）、吡啶(华东)（-7.1%）、轻质纯碱（-6.1%）、兰炭(内蒙古)（-5.0%）、重质纯碱（-4.7%）、氯乙酸(河北)（-4.6%）、异戊二烯(华北)（-4.6%）、DMF(华东)（-4.6%）、邻硝基氯化苯(华东)（-4.4%）、二氯甲烷（-4.3%）。
液氯：
本周液氯价格为200元/吨，环比+33.3%。本周国内液氯市场先涨后跌，市场表现不一。
供应方面：
本周山东潍坊地区有企业装置故障，市场供应稍有减少。河北地区有氯碱企业提负生产，但因供配套下游消耗，外销量减少。广东地区有企业停车检修，但对市场影响不大。其他地区企业装置大多维持稳定生产。
需求方面：
本周山东聊城地区有氯碱企业检修结束，外采量逐步缩减。河南地区液氯下游氯化石蜡及三氯化磷等企业因行情疲软，生产积极性一般，对液氯采购需求平平。江苏苏北地区近期下游有企业提负荷生产，对区域内液氯市场有一定支撑。
成本方面：
本周原盐市场偏弱运行，煤炭市场持续下滑，综合来看，本周液氯企业成本方面价格表现下降。
利润方面：
从市场均价来看，本周液氯市场均价上涨，成本端价格有所下降，综合来看，本周液氯企业利润空间增加。
环氧氯丙烷：
本周环氧氯丙烷(华东)价格为9600元/吨，环比+4.9%。本周国内环氧氯丙烷市场价格坚挺上行，供应及成本存利好支撑。具体来看，近期浙江、广西、广东及河北地区个别环氧氯丙烷企业生产装置停车检修，环氧氯丙烷供应量缩减，在国内多数企业开工负荷不满的状态下，市场供应进一步收紧，且部分厂家有合约及预售订单货源交付中，市场现货供应不多，形成对价格上涨的有力支撑。另外成本端甘油价格上涨，对环氧氯丙烷厂家拉涨信心带来提振；且受买涨不买跌的情绪影响，本周部分终端对环氧氯丙烷采购需求尚可，市场交投氛围稍显活跃，近期市场价格持续上行，后期多关注下游企业采购情绪变化。
甲醇：
本周甲醇(华东)价格为2647.5元/吨，环比+4.7%。近期海外部分装置因限气相继停车，进口缩减预期下，甲醇期盘走势良好，再加上国内宏观政策面释放利好，市场氛围有所改善，甲醇港口及内地市场价格同步走高。周内山东、山西以及河南等地部分装置预计停车检修，局部地区供应窄幅缩减，另外内地甲醇企业库存多维持低位水平，仍以限量装车为主，部分下游原料库存偏紧，周内仍保持刚需拿货，市场交投氛围尚可，甲醇供需格局表现良好，支撑厂家挺价心理。
吡啶：
本周吡啶(华东)价格为19500元/吨，环比-7.1%。
供应方面：
国内主流工厂多维持正常运行，市场供应充裕。
需求方面：
本周需求端延续弱势，下游百草枯行情不佳，价格下跌，少量按需采购；氯化吡啶市场表现低迷，成交寥寥。
成本方面：
本周原料端乙醛价格持稳，甲醛价格小幅下跌，吡啶生产成本略微减少。
利润方面：
吡啶价格下跌，生产成本略微减少，联产品 3-甲基吡啶价格保持高位，综合看，本周吡啶及联产品 3-甲基吡啶整体利润空间收紧。
兰炭：
本周兰炭(内蒙古)价格为760元/吨，环比-5.0%。截至本周四看第一轮降幅全面执行，第二轮降幅部分厂家接受，其余仍在观望。此外周内原料块煤价格大幅下调，内蒙古电石装置因限电限产明显。兰炭承压下调。地区情况看：陕西地区偏弱观望，周内第二轮降价暂无全面执行，兰炭生产积极性受挫，不乏减产计划，但是否执行仍需观望。宁夏、内蒙古地区成本弱化，业者心态不佳，仍是积极出货，但下游采购谨慎。新疆稳中偏弱，继续消耗库存。
氯乙酸：
本周氯乙酸(河北)价格为3100元/吨，环比-4.6%。本周氯乙酸市场供应面仍有小幅收缩，北方个别厂家因成本压力较大，装置维持低负荷运行，其余厂家大多负荷暂稳观望，若市场仍有下滑趋势，不乏降负荷预期，成本面醋酸价格弱势僵持，现货供应趋紧，厂家库存低位，出货商积极走货但让利预期不强，业内多看空后市，市场交投氛围一般，价格多弱势僵持整理，液氯价格整体小幅上行，西北需求稍有好转，价格上涨为主，成本面整体空好均有，氯乙酸下游开工低迷，需求整体颓势难改，采购需求一般，厂家出货节奏放缓，价格多低位震荡。
5.2. 产品价差变动分析
在我们监测的139种化工品中，本周有41种化工品价差上涨，13种化工品价差持平，85种化工品价差下跌
。
本周化工品价差涨幅前十名为：
丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+59元/吨）、复合肥价差（+21元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（+118元/吨）、苯酐-工业萘价差（+140元/吨）、双酚A-苯酚-丙酮价差（+221元/吨）、磷矿石海外-国内价差（+0元/吨）、国际柴油市场价-布伦特原油价差（+1美元/桶）、丙烯-丙烷价差（+11美元/吨）、丙烯酸-丙烯价差（+257元/吨）、六偏磷酸钠-磷酸-纯价差（+50元/吨）。
本周化工品价差跌幅前十名为：
顺酐-碳四原料气价差（-148元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-168元/吨）、DMC-EO法价差（-187元/吨）、苯酐-二甲苯价差（-250元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（-324元/吨）、尿素-LNG价差（-26元/吨）、MTBE气分醚化法价差（-218元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（-335元/吨）、MTO价差(乙烯-甲醇)（-357元/吨）、R410a-R125-R32价差（-250元/吨）。
