招商煤炭|盘江股份2017年中报点评——西南片区焦煤龙头，业绩逐渐释放

点评：上半年综合售价达到802元，同比大增95%，下半年焦煤持续看涨，作为西南片区焦煤龙头，公司业绩将逐渐释放；目前公司仍有待建矿山两处等待批复，未来建成后预计将大幅提高产能，产销量将稳步增长，维持“强烈推荐-A评级”。

➢焦煤持续看涨，公司业绩有望逐步释放。公司上半年实现营业收入29亿元，同比增长88.6%。其中，77%的收入来源于精煤销售业务，该板块业务实现毛利7.4亿元。目前焦煤价格进入上行通道，预计京唐港主焦煤全年均价在1400元/吨，公司综合售价预计达到869元/吨，大增72%，业绩有望逐步释放。

➢产销量存有增长空间。公司2017年上半年实现商品煤产量329万吨、销量325万吨，其中精煤销量173万吨，混煤销量152万吨。公司核定产能1110万吨/年，退出的老屋基矿115万吨/年置换到山脚树矿（原产能180万吨/年，目前295万吨/年），产量预计将稳步提升。

➢待建矿山等待批复，建成投产将大幅提高产能。目前公司子公司马依公司和恒普公司的煤矿依然处于待建状态，马依煤业仍待贵州煤监局批复，恒普煤业已获得相关单位批复。两处矿井设计产能分别为1080万吨/年、420万吨/年。公司对两处矿井权益占比为73.5%和90.0%，预计全年权益产能分别约为900万吨/年和353万吨/年。未来若能建成，投产后将大幅提高产量。

➢盈利预测与投资评级：公司是西南地区最大的煤炭企业，区位优势明显。目前焦煤进入上行通道，持续看涨，公司业绩将逐渐释放。预计2017-2019年公司EPS为0.59/0.64/0.71元/股，对应目前股价PE为14倍，给予“强烈推荐-A”评级。

➢风险提示：煤价大幅回调