玻璃产线库存高企，下游需求力度待验证

玻璃现货价格或在4月企稳回升。3月期货盘面库存高压下玻璃顺势回调。随着下游需求逐步实质性恢复，预计4月份玻璃现货价格将震荡企稳。

预计4月价格运行区间为[1250,1350]。在下游复工采购需求逐步释放的4月份，关注盘面调整至1300下方的逢低买入机会。

推荐指数：三颗星。

风险点：房地产需求大幅走弱，下游需求恢复不及预期等。

一、3月行情回顾

3月初以来玻璃期货盘面震荡下行，持续调整;现货出厂价格明显回落，3月初沙河安全实业快速下调103元，而后持平。期现价格同步大幅回落，显示出市场情绪悲观。(见图1-1、1-2)

图1-1：玻璃期货主力5月合约 图1-2：沙河地区出厂价 单位：元/吨

基差延续弱势。下游需求启动时间晚于预期，量能尚未明显放出，现货价格剧挫造成基差断崖式下行，之后有所修复;4月随着下游需求恢复，现货价格攀升后，基差存在走强预期(见图1-3及图1-4)。

玻璃现货价格或摆脱震荡走势。2018年4月初高点以来，玻璃现货价格持续走弱;3月份现货价格大幅下行后，后期跌势有望减缓，预计4月份玻璃现货价格将企稳回升。

图1-3：主力合约基差 单位：元/吨 图1-4：沙河安全实业出厂价 单位：元/吨

二、基本面分析

(一)3月在产产能继续保持稳定

图2-1：国内浮法玻璃产能 单位：亿重量箱 图2-2：在产产能 单位：亿重量箱

图2-3：国内浮法玻璃产能利用率有进一步提升空间 图2-4：月度产量 单位：万重量箱

玻璃产能在3月继续保持稳定，没有进一步的增减变动。实际在产产能在3月中旬增加一条至230条。年初以来玻璃产能利用率整体处于低位，显示玻璃供给有进一步释放空间，下游需求好转后供给可以快速予以满足。后期随着下游需求的回升，供给恢复响应的幅度或超出预期。统计局最新数据显示，1-2月平板玻璃产量为14222万重量箱，同比增长7.8%。

(二)燃煤玻璃产线利润有所上扬

燃煤玻璃产线相对其他燃料产线具有成本优势，在价格极端低位的2015年年中，仍能保持利润大于零。进入2019年后，玻璃产线利润从200元/吨左右回升至接近300元;而天然气(管道气)产线亏损幅度亦有所降低。目前价格和利润水平下，燃煤产线倾向于将开工率维持高位;产暖季过后，若天然气价格进一步下降，天然气产线复产的窗口也将逐步打开。当前产能利用率处于偏低位置，利润水平上移后，产能利用率有进一步攀升空间。

图2-5：燃煤产线利润波动回升 单位：元/吨

图2-6：管道气产线成本利润 单位：元/吨

(三)玻璃出口量继续高于去年同期水平

图2-7：玻璃月度出口量同比正增长 单位：万平方米