研究分享
【名家观点】首席经济学家刘煜辉：川普已经明显不像过去30-40年资本主义世界改变的力量了，川普有可能是近50年最深谙美国资本主义“精义”的总统，它能够不分畛域地利用世界的剩余储蓄，能够无限期、最大尽度地负债运转，实现美国国内福利最大化。川普要干的就是调节这部机器可能有些老化和偏差的技术参数，使之成为一部实现美国价值最大化的永动机，减少阻尼，保持足够的动能。倘若你从宏观收入和生产帐户到国际收支帐户到金融信用帐户去体会和贯通一下，能够消散诸多的不自洽感。我们这回可能是真的要感受到“压力”了。这不是一盘什么“博弈”的棋。更确当的表达叫“承受”。
【策略海外】：作为全球消费电池的重要玩家，和海外动力电池的三巨头之一，虽然三星SDI在16年经历过各种波折，但作为三星GS8的唯一供应商，作为BMW，大众等的主力供应商，我们认为SDI的财报对我们看到消费电子和新能源动力电池市场仍有很大的帮助。纵览其财报，如之前对三星电子的评价，我们持续看好GS8的销售情况，4月28号的港股BYD电子一季报也反应出同样的信息；持续看好全球新能源车机会，欧洲新能源车1 2月YoY 38%，大众，BMW等未来新能源车规划激进。电池扩张持续，电池价格下降明显并逐渐拉大终端车型的里程VS成本相比燃油车的优势。
【家电】九阳股份渠道优化成效初显，三四级地产向好加之消费升级有望加速小家电需求提升；预计随着渠道调整完毕，二季度中旬有望出现改善，预计在中报会有小幅改善的体现；17年豆浆机推出新品将有望改善16年销量下滑情况；品类多元化持续扩张有望带来新增长点；IH电饭煲销量占比持续上升，定增已通过审批，17年将扩产，长期看有望持续增厚利润。预计当前九阳股份股价对应17年仅18.67xPE，建议长期关注
【家电】三花智控业绩增速再超市场预期，汽零业务打开新成长空间。制冷业务增长强劲，高附加节能产品占比不断提升，整体业绩增长可期。空调景气程度有望延续，特斯拉业务年中将开始量产供货。暂不考虑汽零业务并表及后续配套融资，预计17-19净利润增速为23.0%、15.4%、15.2%，EPS为0.59、0.68、0.78，“买入”。
【电子】继续推荐劲胜精密。从上下游产业链了解，这两天公司股价下跌非基本面因素。预计17-18年EPS 0.42和0.56元，对应当前PE 21倍和15倍，维持此前14.4元目标价。主业进入拐点，主要依据：1）塑胶件继续开展资源整合和产能调减，预计今年塑胶件业务或可盈亏平衡；2）金属件通过聘请全球龙头技术\管理人员提升良率，同时承接LG等大客户订单，目前金属件业务已经实现盈利；3）玻璃、MIMS冶金业务良率改善，逐步盈利。创世纪CNC&精雕机高速增长。玻璃精雕机作为CNC延伸，新产品已经进入国内大客户，伴随双面玻璃趋势高增长。同时创世纪积极推进热弯机、陶瓷加工设备等新兴设备，预计将迅速打开新增长点。3月接下湘油泵信息化改造第一单，看好公司逐步向智能工厂系统集成总承包服务商转型。
【海外】AMD重申买入，Q1业绩达标，CPU市场破局者乘云计算和人工智能之风。️AMD 1Q17non-GAAP EPS -0.04美元，营收9.84亿美元，均与华尔街预期持平，亦符合9.8亿美元公司指引。主要鉴于Ryzen CPU发售有效业绩提振，毛利率升2%维持至34%。计算机和图像业务营收为5.93亿美元，同比涨29%。企业、嵌入式和半定制业务营收为3.91亿美元，同比涨5%。看好未来AMD利用处理器、显卡和Nitero高宽带无线技术的相互协同效应，为VR/AR设备商打造一站式供应平台，切入VR/AR高速发展市场的快车道。对比英伟达2017年PS 7.7x，我们认为AMD仍被低估，云计算和人工智能布局为AMD带来更高的估值弹性，应在PS上与英伟达逐渐接近。AMD自上而下的产品线羽翼渐丰，重回高端市场，利用GPU与x86构架的技术协同，乘云计算和人工智能之风。按照2017年47.2亿美元收入计算，AMD 3.2x PS较合理，维持目标价格16美元。
【通信】亿联网络业绩完全来自内生增长，已通过过百平台商。公司16年业绩受益于SIP终端产品中T4系列、DECT 终端和 VCS 系统等高端产品的推出，产品结构的升级带动整体毛利率增长。T5产品于4月20日出货，有望增厚全年业绩。“自主研发+外协生产”轻资产模式，公司将资源投入核心研发环节，提升运营效率，费用率占营收比例逐年下滑，规模效应显现。加码研发投入，向云端增值产品挺进，未来高速增长可期。募集资金主要投入SIP电话硬件终端升级研发，以及构建包含终端(硬件+软件)和云服务平台的统一通信解决方案。投入云通讯体系可以提升各类型终端的整合能力，发展完整的终端解决方案业务，进一步丰富产品结构，为后续发展奠定坚实基础。预计17-19年EPS为8.24、11.55、15.72元，对应的PE为39X、28X、19X。
【计算机】同花顺6月目标价76.50元/股。人工智能加持流量入口，科技金融龙头增长可期。公司ToC行情软件业务企稳，逐渐摆脱周期性影响；ToB业务竞争优势明显，市场空间持续开启；人工智能厚积薄发，开始形成盈利能力。预计公司2017、2018年营收19.9，24.9亿元，净利润13.0， 16.2亿元，对应2017，2018年市盈率23.9，19.2倍。
【计算机】东软集团今日股价收盘下跌7.3%，主要与Q1业绩低增速下结构资金行为有关。部分投资者对于业绩释放进程过度乐观。向下看，保守估计公司2018年不到30X。根据公告，预计管理层成本约为20元，考虑财务成本股价已倒挂近20%。向上看，短中期公司成本结构控制下净利率提升，从4%向行业均值10%靠拢。中长期，智能驾驶舱在内的汽车电子业务爆发，2018年有望成为元年。预计2017-2019年EPS分别为0.44、0.58、0.66元/股，“买入”。
【计算机】常山股份涨停，重申核心逻辑，治理结构显著改善，聚焦科技业务提振估值。土地回款加速，外延空间可期。全产业链布局云计算，借力雄安加速成长。作为河北籍IT公司，受益雄安新区智慧城市建设天经地义，市场对常山股份的认知也大都集中于此。我们认为除区位优势外，公司在云计算领域的全产业链布局，以及坚定转型大数据，利用数据驱动服务，打造新型综合IT服务商的决心，表明公司在雄安主题逻辑上并非一时的概念炒作，而是有规划、有步骤的分享雄安成长红利。看好公司市场化服务能力叠加国资背景，推动云大物移转型。预计17/18年净利润5.09/6.64亿元，EPS 0.4/0.52元，当前股价对应PE 35/27倍，“买入”。
【农业】大禹节水在呼伦贝尔又落一单，订单放量可期！框架协议签订已近90亿。我们预期，此次与大兴安岭农垦签订投资框架协议导向性更强，订单落地速度有望较快。“十三五”期间新建高效节水农田1亿亩，较“十二五”翻倍，高效节水农业将迎来快速发展期，市场规模将高达1000亿元。16年国家对于农田水利建设的监管趋严和PPP模式的推广将大大提升行业的集中度，产业龙头迎来发展黄金期。16年新增订单达到15.78亿元，我们预期17年公司新增订单总额将在25亿元左右，叠加PPP项目带来的盈利能力提升，预期公司业绩实现翻倍增长。预期2017/2018/2019年归母净利润为1.5/2.5/3.95亿元，EPS分别为0.47/0.78/1.24元，给予18年35倍估值，目标价27元。
【环保公用】全年维度坚定看好工业环保投资主线，推荐神雾环保，神雾节能，清新环境。神雾环保、神雾节能目前时点可以重点布局下半年估值切换行情。雄安新区主题进入下半场，建议回避纯主题涨幅较大标的，重视雄安新区建设及京津冀一体化驱动的中期产业趋势，膜技术应用（碧水源，南方汇通）/煤层气（ST煤气，天壕环境）/海水淡化（天壕环境，南方汇通等）结合版块目前市值和18年估值水平，我们认为18年估值低的优质标的会存在较强的补涨需求。建议投资者重点关注高能环境、启迪桑德、中金环境等优质标的。
【建筑】16年大建筑央企Q4归母净利润同比增速低于Q3累计增速数目有所增多，Q4资产减值损失计提的加速和三项费用的增长是Q4单季净利润低于预期的主要原因，卸下“负担”后，国改或迎来快速推进。本轮建筑行情根本逻辑“资产荒下引起的国有建筑企业资产价格重估”和“投资的结构性变化和市场集中度提升带来的民营企业投资机会”目前并没有发生变化。
【建筑】北方国际毛利率大幅提升，利润有望持续快速增长。具有近600亿海外在手订单，约6倍订单收入比，且一带一路推进下，公司订单增量可期。目前订单转化率较强，后期业绩释放有望继续提升。此外，从集团对公司民品国际化板块的定位来看，未来仍有资产注入预期，潜在注入企业有北京奥信、北方装备等，同时公司为国改、军工主题。“买入”评级。预计17-19年EPS为1.35/1.76/2.28，PE为23/17/13。
【机械军工】天地科技一季报增收不增利？甩掉包袱轻装前行。利润下滑主要是因为部分子公司在一季度集中发放了奖金（去年4季度为完成业绩承诺遗留的历史问题），以及税款和财务费用有所增加所致。我们判断这些影响因素将在二季度大幅改善。从去年10月份开始订单逐步增加，2017年Q1订单增加60%以上。部分子公司已经排产到10月份。订单到收入的转换周期一般需要6-9个月时间，即去年四季度的订单增长将在今年2、3季度体现。煤价上涨叠加设备更换大周期的到来，下游煤炭企业资本开支增长趋势确定，神华、中煤等公司已经陆续公布了自己2017年的资本开支预算，同比均有25-40%不等的增长。预计2017-2018年净利润分别为14.4亿元、16.1亿元，EPS 0.35元、0.39元，对应PE15倍、13倍，持续推荐。
【交运】白云机场作为我国华南地区的门户机场，枢纽地位日趋强化，结合多因素助力，业务量将持续攀升，同时密集的客流使机场商业价值日趋突出，非航空性收入是公司业绩的长期增长点。综合考虑机场收费调整、机场进出境免税店招标并贡献收益，但不考虑2016年利润分配和可转债转股，预计2017-2018年公司收入增速11.2%、21.0%，归母净利为16.2亿、12.2亿，增速为16.5%、-24.9%，对应EPS1.40元、1.05元，“买入”，目标价19.15元，对应2017-2018年PE13.7倍、18.2倍。
【食品】山西汾酒收入利润双提升，汾酒改革显现成效。1季度实现营收21.8亿，同比增加48.3%；扣非后净利4.67亿，同比增58.76%，一季报情况表现良好再次验证我们的判断。利润增加的主要原因在于省外扩张增长以及高毛利产品的增长优化了毛利率结构，销售费用率与管理费用率也有所下降，预计3年内毛利率能够提升6%-8%。预计公司19年收入达100亿，利润率25%以上，看600亿以上市值，2年有望翻倍。短期内，考虑到改革的目标和行业增长的潜力，上调17-19年收入至63 83和100亿元（原59,76和86亿元），给予17年6.5倍PS，上调目标价12个月410亿元市值（原354亿元）。
