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走到K线背后，发现黑马！

400亿电池龙头，接棒宁德时代，“杀”疯了！

飞鲸投研 · 公众号 · 科技创业 · 2024-11-29 18:30

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逆境，方显英雄本色！

近年来，上游碳酸锂价格大起大落，由最高近60万/吨跌落至当前不到8万元，带动着整个锂电行业陷入价格战。

一时间，行业一片哀嚎。2024年前三季度，锂资源龙头赣锋锂业、电池龙头宁德时代营收分别同比下滑45.78%、12.09%。

另外，比亚迪虽然维持了营收、净利的双增，但同样受到汽车市场价格战的困扰。

在此背景下，欣旺达却成为赢家，成为行业内稀缺的存在。

由上图可知，截至2024年三季报，欣旺达实现了营收和净利的双增，尤其是净利润增速达到了50.84%，碾压宁德时代、亿纬锂能等同行。

与此同时，欣旺达在营收规模上也仅次于宁德时代，位列锂电池行业第二。

那么，欣旺达是怎么做到如此突出的呢？由公司业务结构分析可以看到以下3个逻辑：

1、坐稳全球消费电池龙头

首先，和宁德时代、国轩高科主营汽车动力电池不同，欣旺达是做消费类电池起家的，也就是用于手机、平板、笔记本电脑上的电池。

根据行业数据，欣旺达的消费电池规模位居国内第一，高于德赛电池和亿纬锂能。

同时，公司在全球消费电池市场市占率超过30%，堪称第二个“宁德”。

所以，在消费电池领域的深耕，使其积累了丰富的客户资源，并维持了业绩增长的稳定。

早在2011年，公司就凭借与ATL新能源集团合作进入苹果产业链，并在国产智能手机崛起后快速进入华为、小米、中兴、魅族、OPPO等核心客户的供应体系。

公司的消费类电池业务（或锂离子电池）收入在近十年维持了快速增长，2014-2023年复合增速达30.73%。

到2023年，消费类电池收入285.43亿元，占比59.64%，仍是公司的第一大业务。

2、消费电池一体化优势突出

2024年上半年，继续受下游消费电子需求疲软影响，欣旺达的消费电池收入同比减少了1.19%，不过已经比2023年好很多了。

同时即便收入下滑，消费电池的盈利能力却是提升的，从而带动了利润的增长。

这就不得不提到公司在消费电池领域的一体化优势，由PACK电池包组装到CELL电池芯生产，电芯自给率不断提升，继而使得电池毛利率提升。

欣旺达表示，当前公司的电芯自给率达到了35%，同时根据2024年半年报，消费电池的毛利率达到了16.59%，已经明显高于只做电池组装的德赛了。

这是因为电芯本身作为电池的核心，就有着更高的技术壁垒和价值量，而且自产电芯，成本一定比采购要低。

欣旺达是2014年通过收购子公司东莞锂威进入电芯领域，而多年以来，国内电芯市场常年被ATL、LG和三星SDI等国外企业垄断，欣旺达恰好顺应了国产替代的趋势。

3、动力电池业务持续发力

锂电池下游消费、动力、储能3大市场三足鼎立。

欣旺达看到了动力电池市场的机会，通过技术自研快速在动力电池领域占据一席之地。

2024年上半年，公司动力电池装车量8.33GWh，占据国产第五，且是前五大厂商中市占率唯二增长的企业，接棒宁德。

动力电池成为公司当下增速最快的业务，2024年上半年此收入同比增长了19.57%，比整体增速要快。

只是收入增速明显慢于装车量的增长，这和锂电产业降价有关，同时和宁德、比亚迪两大巨头相比，欣旺达的盈利优势还不算太突出。

那，未来，欣旺达还能继续“赢”下去吗？以下3个看点有望支撑企业未来的发展：

第一，消费电子市场有望回暖

2022-2023年，消费电子行业度过了不景气阶段，2024年有望迎来向上恢复。

同时因为AI浪潮、可穿戴产品等新兴领域的发展驱动，各大品牌商发布新款电子产品也有望带动行业进入新一轮的换新潮。

这都会带动消费电池需求的提升，继而使欣旺达的消费电池收入重新恢复增长。

根据国盛证券预测，2023年全球消费电池出货量为113GWh，预计到2024年将增长至123GWh，恢复增长趋势非常明确，且得益于消费电子未来依然广阔的市场潜力，电池出货量预计还将持续增长。

2023-2027年，预计全球消费电池出货量复合增速6.09%，所以作为全球龙头，欣旺达也有望维持高于行业的增速。

第二，电芯产能还将持续释放

现如今，欣旺达仍在加速对自产电芯的布局，并且受益于行业地位，公司目前已经跻身全球电芯厂商前列，预计和珠海冠宇不相上下。

欣旺达显然还是有成长空间的，仅电芯自给率要达到100%就还有约两倍的空间，而且2021年以来公司就一直在扩建电芯产能，主要是浙江兰溪工厂项目，截至2024年半年报此项目完成率接近80%。

与此同时，电池电芯的毛利率大约在24%-26%之间，要高于电池包组装7%-10%的毛利率，自产电芯也有望持续加持公司的盈利能力。

第三，动力电池厚积薄发

值得肯定的是，当前公司的动力电池业务也已经初步“成形”，欣旺达在2023年就打算分拆相关子公司上市，只是因为业务亏损等原因尚未明确的时间。

在此基础上，欣旺达的动力电池业务既有发展空间，也面临一定挑战。

首先，当前这部分业务发展势头不错，公司坚持差异化策略，在纯电领域推出全球首款超快充电池，并且在6C超快充领域取得突破，维持行业领先地位，以及在固态电池领域差异化布局聚合物路线，2026年产能预计达到1GWh。

凭借于此，欣旺达获得了沃尔沃、大众的合作，并在此之前覆盖了理想、东风、吉利、雷诺、日产等国内外车企。

但除此之外，面对竞争日益激烈的市场环境，欣旺达也在不断加大研发投入，2023年达到了27.11亿元，虽明显高于国轩等同业企业，但也明显对利润带来压力。

所以，在动力电池领域，欣旺达一方面面临着巨大的市场空间，需要不断进行技术研发，继续追赶宁德，一方面还要注意费用和成本的控制。

总之，2024年以来，欣旺达不仅在经营业绩上碾压宁德时代，而且在业务发展上展示出突出的市场潜力，未来，立足核心消费电池市场，动力电池业务也有望对其增长形成支撑，或仍有希望重现往日辉煌。

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