六年三次上市不过，上市不足年即亏损，香飘飘凭什么能上市？

8月16日 晚间，香飘飘公布了 2018年 半年报，上半年实现营业收入约为 8.7亿 ，同比增长 55.38% ；归属上市公司股东的净利润亏损 5458.6万元 ，同比下降 78.92%。 对于亏损的持续增加，香飘飘在半年报中表示，都在公司预期及可控的范围。

这是香飘飘上市以来的第一份半年报，香飘飘于 2017年11 月上市，据悉此次上市是香飘飘第四次冲刺 IPO的 成果。在上市之前，香飘飘已经是杯装奶茶业的龙头企业，但是随着香飘飘招股书的公开，其自身的众多弊端也暴露在市场面前。

事实上，香飘飘业绩表现并不理想的同时，其在资本市场的表现也并不令人满意。截至 17日 收盘，香飘飘股价大跌 9.97%，收盘价 为 17.43元 ，与刚上市时的股价相比，已经跌去一半有余。

近年来，业绩遭遇天花板的香飘飘，挖来了加多宝的北区销售负责人为销售总监，但是不到一年，并且在中报大亏之际传出离职的消息。

单品陷 阱

香飘飘董事长蒋建琪 2016年宣称“我们公司有一个5年规划，里面非常明确地提出，5年内只做奶茶，免得在公司产生内耗。”而似乎是这句话，揭示了自2016 年之后香飘飘开始逐渐显露颓势的本因。

分析人士认为， 香飘飘的最大问题，一是在于其逆消费升级的产品思路；二是单品广告投放在短期具有效果，长期却会导致提升效益递减。

对于半年报中的亏损，香飘飘将之归结于第二季度的是淡季的影响，据公司表示，冲泡奶茶的主要销售季节是第一和第四季度。 但 同时 香飘飘也表示， 公司持续加大对液体奶茶的品牌广告费用、渠道推广费用、销售人力费用等资源投放对 利润 产生了 影响。

图片来源：上市公司半年报

事实上 ，香飘飘的 广告 费用的高 企 一直 为人诟病 。 在半年报中，香飘飘的营业成本为 6.01亿 ，同比增加 61.43%，其中销售 费用为 3.17亿 ，同比增长 54.68% ，主要是由于广告推广及员工薪酬费用的增加而导致，仅广告费用就高达 1.14亿 ，而去年同期为 0.64亿。

图片来源：上市公司半年报

事实上，依靠广告一直是香飘飘的主要的营销方式， 2014-2017 年的广告投入分别为 3.33亿 、 2.53 亿、 3.59 亿和 2.3亿， 合计金额为 11.75亿 ；但是同期的归属上市公司的净利润分别为 1.85亿 、 2.03 亿、 2.66 亿和 2.68亿， 合计为 9.23亿。 换言之 ， 在 近 4年 里，香飘 飘的 广告投入大幅 超过归属 上市 公司 的 净利润， 并且其中还不包括其他销售费用。

香飘飘不仅在多部大热剧中植入广告，同时还冠名各大综艺节目，在广告的狂轰滥炸中，香飘飘在杯装奶茶的份额中已经高达 60%， 多年来，香飘飘对杯装奶茶的依赖一度高达 99.8%， 但是杯装奶茶已经接近天花板，产品的单一导致了即便是巨额的广告投入也没有为上市公司带来明显的营收增幅，反而不断的稀释上市公司的利润。

有意思的是，香飘飘通过 IPO拟 募集资金其一是为了建设年产 14.54万吨 的杯装奶茶自动化生产线项目。而据公开资料显示， 2014-2016 年香飘飘的杯装奶茶产能分别为 15.4万吨 、 15.83 万吨和 15.83万吨， 产能利用率分别为 68.9%、74.2% 和 87.3% 。同时， 2017年香飘飘 的杯装 奶茶 库存激增， 其中椰果系列库存 23.30万标箱，同比增长725.84%；美味系列库存22.18万标箱，同比增长233.94%。

但香飘飘的研发费用与广告费用依然形成了鲜明对比。 2017年，香飘飘研发支出 为 1390万元，同比增长117.40%，但研发投入只占营收总额的0.53%，仅为 广告费用的 6.04%；2018年上半年这一数字进一步下降为368万元，同比下滑了34%。而公司研发人员只有18人，占公司总人数的0.56%。

空降销售总监突然离职

近日，有媒体称，香飘飘从加多宝公司挖来的职业经理人卢义富离职，香飘飘的老人刘代华取代了他的位置。而伴随着卢义富的离职，香飘飘的新品老品合并、卢义富招来一批人开始遭遇 “大清洗”。

这个所谓的新品就是香飘飘在 2017年推出 了新品灌装液体奶茶。为了配合新品的推广， 2017年8月 ，香飘飘从加多宝挖来了北销售公司的负责人、销售总监卢义富，一开始负责仅负责液体奶茶的销售，在卢义富的推广下，液体奶茶的市场份额增幅明显。 半年报 显示， 报告期内，香飘飘杯装奶茶销售收入达 7.32亿元，同比上涨19.65%；占整体销售额约85%。液体奶茶“兰芳园”销售额为0.22亿元，同比上涨242%；“MECO系列”销售额达1.05亿元，同比上涨198%。液体奶茶占香飘飘产品销售额14.78%，与2017年环比上涨6%。

卢义富是在公司上市不久之后被正式被提拔为香飘飘的销售总监，但据悉，自 2018年3月，香飘飘的销售 划区就开始不停变幻，