等待CPI

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市场主要资讯

• 央行强调关注债券投资的市场价格风险，坚决防范汇率超调风险
• 彭博报道特朗普团队或考虑更为渐进的关税提升步伐
• 12月美国PPI升0.2%，低于市场预期
• 2024年12月新增社融2.86万亿元，全年新增人民币贷款13年来首次下降
• 意外的全球化新概念——TikTok难民涌入小红书
• 中国权衡埃隆·马斯克在 TikTok 交易中的作用
• 美国新AI芯片禁运规则，英伟达不满，提出要构建由美国价值观塑造的“民主人工智能”
• 到1月底，超过50%的标普500市值公司将公布4Q2024年业绩

• A股大幅上涨，美股尾盘跳水；减肥药需求拖累礼来Q4业绩，股价一度跌9%

• 美债于4.8%水平震荡；中债尾盘涨

• 美元指数调整回落至109.3一线，欧元/美元升破1.03

• 原油升势终结，黄金、比特币上涨

经历开年的收益率上升以后，美债走势受到全方位的关注，与英债的负面联动、期限溢价、发行、就业强势、降息路径、二次通胀等话题开始重新引发投资者的逐项“审查”，4.8%的水平距前高5%仅一步之遥，而市场马上将面对 即将公布的CPI数据 、 2025年FOMC首次议息会议 以及 财政部再融资会议的考验 。

图：对比降息周期，本次降息周期的收益率上升不寻常

昨晚公布的美国12月PPI意外降温，主要受食品价格下降且服务价格保持不变的驱动，核心PPI则为2023年2月以来新高。整体看数据喜忧参半，1月以来商品表现火热，包括能源和农产品的价格都有回升，值得关注。

图：PPI低于预期

市场即将迎来CPI数据的公布， 高盛美国经济组预计12月核心CPI将上涨0.25%，总体CPI将上涨0.40% ，未来一年通胀将进一步下降： 去通胀进程将依赖汽车、房租和劳动力市场的再平衡，但关税政策升级将抵消部分影响。 此前高盛刚刚 调整了对联储降息的预期为年内两次 。 花旗则在其前瞻中表示虽然市场对通胀意外上升保持着敏感，但未被充分重视的风险可能是通胀数据走软，团队依然预计美联储今年将降息125个基点。

开年以来，伴随美债利率的上升与美元汇率的强势，波动率（VIX）再次回升，Citi的Stuart Kaiser表示，期权定价预计CPI将导致SPX出现±1%的大幅波动，如果这个水平保持不变，这将是有史以来自2023年3月以来的最大隐含变动。 如果联储再度返回“Higher 4 Longer”模式，则有利于大盘股、科技股和成长股，而将扼杀此前的“市场广度”潮流 。

图：波动率小幅上升

今日A股表现强势，近日亦有不少外资行建议关注中国市场的“反转机会”，高盛预计到2025年底，MSCI中国指数和沪深300指数将上涨约20%，预计特朗普就职后关税和政策将渐渐日趋明朗， 市场情绪和流动性背景可能在2025年第一季度末开始改善，股市存在阿尔法机会 。JPM的Wendy Liu同样 在其一季度展望中表态1月下旬或存在反转（春节攻势） 。

节选一段BofA的美国机构投资者的反馈（对中国市场）

“我们最近在纽约和旧金山与投资者会面，这一次，美国投资者的问题主要集中在基本面、政策和投资理念上。没有人问及台海问题，也很少有人问及政治问题。我们交谈过的大多数投资者对中国市场未来12-18个月的前景持乐观态度， 但鉴于短期阻力，他们并不急于现在买入。 大多数非新兴市场LO投资者对中国的投资仍然有限，正如一位客户所说：“ 鉴于美国市场表现如此出色，进入中国市场的门槛很高。 ”