券商板块估值见底，进击的CDR能否成为新的拐点？

今年一月份之后券商板块持续下跌，证券指数（881157）已然从高点1374.14下滑至980附近。券商估值屡破新低，海通证券市净率更是跌破1，要知道即使在2013年和2008年两次熊市的底部，海通证券的市净率也保持着1.47倍和4.24倍，由此市场对券商股的悲观可见一斑。

那么估值见底的券商翻身机会又在何处？

两融同比双位增长，5月业绩有所改善

据券商5月份财务数据显示，上市券商总共实现营业收入125 亿元，同比增长16%，环比增长12%；实现净利润 46 亿元，同比增长22%，环比增长10%，营收净利润双增长，业绩得到改善。

券商的业务主要分为五个部分：经纪业务，投行业务，资管业务，自营业务和信用业务。 同比方面能够取得较大增长主要受益于信用业务的两融增长。 5 月日均两融余额 9890 亿，同比增长 11.3%，月末两融余额 9892 亿元，同比增长 13.7% ，两者均实现双位数增长。

从投行业务方面看，债券承销逐步升温，根据申万宏源对wind的数据的统计，5 月份证券行业债券承销规模达到2741 亿元，同比增长 4.7%，其中公司债承销规模890 亿，同比大幅增长 163%，ABS 承销额 803 亿，较去年略有下；企业债承销额41 亿，与去年基本持平。从同比上看，债券承销较去年整体取得上涨，但从环比上看，较4月份承销规模大幅下降，债务违约造成的影响依然存在。

自营业务方面，债市回暖态势持续，主要股票指数5月均有回升。中证全债指数涨 0.17%，去年同期跌0.66%，上证综指收盘 3096 点，涨幅0.43%，沪深 300 涨幅1.21%收盘于3802 点。券商自营权益投资经营环境边际好转，全债指数上行利于现存债券资产获得收益。

从资管方面来看，受到资管新规限制 ，券商资管理财产品发行规模环比下降22%，连续3月下跌。监管从严的背景下，资管产品的发行将持续受到一定影响，同时IPO股权融资方面也会承担较大压力。但在此背景下，券商也更加坚定加速PB业务的发展，以取得新的利润增长点，改变“靠天吃饭”的现状。 总体而言，5月份券商的业绩有所提升，但在现有行情的情况下，并不足够支撑拐点的出现。

CDR空间巨大，券商受益，拐点能否实现？