【国金电子】领益智造：股权激励绑定员工利益，行权条件显高增信心

◾ 2020年12月21日公司公告《2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》。

◾ 股权激励绑定核心员工利益 。 公司拟通过向377人（涵盖公司高管、中层管理人员、核心技术骨干，占公司总人数的0.5%）发行A股普通股，授予权益5506.8万股（占公司总股本的0.78%），其中股权期权总量为3853万份，行权价为12.78元；限制性股票1654万股，授予价格为6.39元。

◾ 行权条件彰显高增长信心 。 本次股权激励行权条件为两条件之一：1）以2020年营收为基数，2021~2023年营收增速不低于40%、70%、100%；2）以2020年归母业绩为基数，2021~2023年归母业绩增速不低于40%、70%、100%。

◾ 2021年iPhone景气度向好，助力公司短期业绩高增 。 根据我们的估算，公司近50%的收入由A公司贡献，近30%的收入由iPhone贡献，我们认为2021年得益于“迟到的”5G换机需求，预计iPhone全年销量为2.35亿部、同增20%，助力产业链公司业绩高增长。

◾ 成长路径清晰+整合能力超群，助力公司长期业绩成长。 公司通过收购赛尔康切入组装领域，成功实现“材料-精密零组件-模组-组装”的全产业链垂直整合。我们认为组装业务的核心竞争力在于管理能力，公司整合能力超预期彰显公司精益管理能力。（以赛尔康为例，2020年H1亏损1.1亿元，7月亏损0.19亿元， 8月成功实现扭亏。）

◾我们维持公司业绩预测，预计公司2020~2022年归母业绩为24、34、42亿元。维持目标价16.6元（35*2021EPS），维持买入评级。

◾贸易政策风险、疫情反复风险、市场竞争风险、商誉减值风险、解禁风险。

投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。