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2021年4月26日上午，招商银行举行了例行的一季度业绩交流会，线上有几十家专业机构参加。下午，我拿到了今天交流会的实录文字版。下面就给众位粉丝分享一下其中有价值的内容并配上我自己的点评。由于，相关的内容太长，而且回答比较口语化，我这次以分类摘录的方式进行内容组织，而不是以问题/回答原文的方式。
从招行看，按照集团口径的净息差是2.52%，实际上同比下降了4 个BP，按照本公司口径的净息差是2.58%，同比下降3 个BP。从一季度我们所了解到的同业初步数据来看，绝大部分银行的净息差同比都在下降，目前交换到的数据中，我们下降的幅度还是最少的之一。
关于净息差下降最主要的因素，首先是甩尾因素的影响。考虑到去年央行4次下调LPR，今年贷款执行的利率即使稳定在去年四季度的利率水平，但和去年一季度高点的利率水平相比也会出现下降。另外一个因素是重定价。因为有一部分贷款，包括您刚才提到的个人住房按揭贷款到今年跨年都会重定价，都会执行新的基准利率。
今年以来招行的存款成本同比有较大幅度下降，包括活期存款日均占比较去年整体上升了4.27 个百分点。存款成本下降也带来了我们整体的负债成本下降，这是净息差的一个正向贡献因素。两者相比，存款成本下降的正面影响因素还不足以抵消贷款收益率下行的负面影响，所以最终形成的结果是，我们总体的净息差同比是下降的。
展望全年，我们仍然维持全年净息差下行压力较大的判断。关于贷款利率是否回升，我们预计，后几个季度贷款利率将比一季度的利率水平会有所回升，但是从全年的贷款利率水平看，不会有太高的提升。招行全年的负债成本预计总体比上年低，但可能基本维持在当前的水平，不会有进一步下探。
今年跨年以后，银行业的存款增长非常迅猛，但是随着时间的推移，存款的增势越来越疲软，这主要还是来自于外部流动性向常态回归，M2 的增速以及包括信贷在内的增速都有所下降。在各方面影响下，整个银行业的存款增长实际上是逐渐乏力的。我们判断，今年全年银行业存款的增长仍然竞争比较激烈。
总体而言，虽然今年净息差面临较大的下行压力，但我们还是从各方面想办法。负债端将全力以赴地推动低成本存款增长，并吸收一些低成本的主动负债；资产端会把贷款资产结构摆布好、节奏掌握好，我们会努力让资产的收益率更高一些。
虽然招行高管在整个描述中还在强调净息差下行的压力，但是在细节论述中他坦承了未来几个季度贷款收益率会呈现逐季走高的态势，对于负债端存款成本不会继续下探，但是估计也不会有较大的上涨。所以，
今年招行的净息差逐季走高的概率较大，但是走高的幅度不会很大，每个季度提升1-2个基点的概率比较大。
但是这就足够了，1季度净息差2.52%，如果后面3个季度每个季度提升2个基点，那么全年的净息差就可以达到2.55%。而去年全年的净息差是2.49%。
这样净息差对于净利息收入的增益百分比就会达到2.4个百分点。结合11%的规模增速，银行今年的净利息收入增长有望达到13%以上，而非利息收入在手续费高速增长，其他非息收入恢复性增长的情况下，大概率增速可以达到15%以上，这就奠定了招行今年营收两位数增长的坚实基础。
2，关于金融投资减值和未来拨备的展望（这是我提问的问题）
我行一季度信用减值损失为203.84 亿元，同比略微有所增长。与去年相比，结构的差异体现在贷款和垫款的信用减值损失相对少一些，其他类别的减值损失多一些。结构差异的产生主要基于以下原因：
一是去年疫情期间，我行针对个贷和信用卡资产计提了相应减值损失。随着疫情逐步受到控制，当时的不利因素在今年一季度不复存在。
二是投资及其他的减值损失同比相对有较大增幅，主要有以下原因：一是考虑到目前国内疫情虽然相对稳定，但整体经济仍处于恢复之中，外加今年外部政策有所变化导致经营环境产生了一定的不确定性。基于整体的风险判断和出于
最审慎的原则
，我们针对投资及其他业务比照贷款做了一些
前瞻性的拨备计提
。二是从数据上看，这部分减值损失同比增长较多主要还是因为基数较低。2020 年以前，投资及其他的减值损失相对较少。这次我们增提的减值损失主要覆盖三个方面，即对公的表外业务、自营非标投资以及债券投资。这三方面整体的拨备覆盖相对比较均衡，
整体拨备相对于资产余额的比例大概在1.61%左右。这个比例相对于拨贷比仍然较低。
我们希望能够通过这次及时的拨备计提，进一步增加针对对公表外业务、自营非标、债券投资的拨备覆盖，提升风险抵补能力。我们将密切关注各类资产的风险状况，继续坚持审慎、稳健的拨备计提政策，平衡好短期、中期、长期的盈利，确保夯实风险抵补能力。
对于金融投资减值这一块是很多人关心的，从招行高管的回答我解读出来的信息是：
一个粮仓不够用了，再开个新的。
注意回答者的两个说法：
1，“
出于最审慎的原则，……做了一些前瞻性的拨备计提
”。我持有招行十年了，这套话术我都快背出来了，之前几年是对零售贷款做前瞻性计提，今年改成了对金融投资。
2，“2020 年以前，投资及其他的减值损失相对较少。增提的减值损失主要覆盖三个方面，即对公的表外业务、自营非标投资以及债券投资。整体拨备相对于资产余额的比例大概在1.61%左右。这个比例相对于拨贷比仍然较低。” 又是表外，又是非标，听着就吓人，1.61%的拨备比率确实比贷款4%以上的数据小不少，让你觉得这个减值有必要。我想说，
套路啊！2万亿金融投资里面到底有多少非标？多少表外？多少高等级的国债、地方债、国开债？
感兴趣的人可以去看招行2020年的年报，
无风险的利率债占整个金融投资的一半以上，剩下的才是非标，企业债等
。所以
不能拿金融投资减值余额除以金融投资的全体，而应该扣除那些无风险的国债、地方债和国开债。这样计算出来的结果就会远高于1.6%。
至于未来减值的展望，高管又给我们打起了太极。但是，从语境看，
今年减值损失计提估计相比去年不会增加，大概率是持平，甚至不排除轻微下降。
未来我行零售客群仍有较大发展空间，
预计每年可实现约1500 万新户获取
。在保证我们底层大众客群增长的同时，更重要的是怎样将这些客户转化为我们的理财客户，这也是目前我们大财富管理策略下最主要的任务。
2020 年开始M2 增速上行，为我行AUM 的快速增长奠定了基础，2021 年货币政策没有发生急转弯，预计我行AUM 仍会维持“前高后稳”的态势。二是2021 年正值“十四五”开局之年，我国中高收入群体持续扩大带来财富管理需求的爆发，与此同时，居民家庭的资产配置结构也面临很大的转变，
不动产配置需求增速将趋势性放缓、越来越往下走，而金融资产的配置需求有望加速，有望逐渐变为以权益类资产配置为主，这个结构性的转换将给我们带来较大的增量需求。
在这个市场变化中，谁能尽快地给客户做好资产配置，谁就拥有了最重要的竞争力。去年以来，不管是财富客户AUM 还是私人银行客户AUM，银行业的分化比较明显，不会出现以前行业普涨普跌的局面，
去年是有银行在往上涨，有的银行实际在下降
，因此抓住机会是非常重要的。二是我们会在原有客户资产分层经营的基础上，结合对客户金融属性洞察，叠加对客户在招商银行APP 中的内容偏好、活动偏好等非金融属性方面的洞察，为不同的分层分类客户提供全产品、全周期的金融及非金融服务，让客户对招行产生超越金融服务本身的认同感；三是随着金融科技方面投入的加大，我们综合运用手机银行、网络经营服务中心、企业微信、客户经理等各个服务渠道，围绕客户财富管理服务体验的全生命周期，从售前、售中、售后三个维度，以传统的线下服务体验为基石，融合“内容、投教、陪伴”三位一体的线上财富陪伴，提升客户财富管理服务体验。我认为，以上因素中最重要的是客户体验提升，这是在去年以及今年能抓住这波机会最重要的一点。
首先，从招行高管的表述看未来几年招行的客群基数每年将增加1500万左右。
这就意味着3年后招行的客群将达到2亿，基本已经将中国东部经济发达地区的客户网罗殆尽。
其次，去年疫情下各家银行的AUM出现了实质性的分化。这个估计主要和线上经营有关，去年线上经营好的银行吃了过于依赖网点银行的豆腐。最后，
可以看到目前招行的财富管理服务依托金融科技的技术，以客户体验为中心，已经形成了一套可以复制的打法。招行高管的信心还是比较足的。
经过七、八年时间的全力打造，招商银行“一体两翼”的价值飞轮有了非常好的基础，在非标资产组织、标准资产组织等方面已经形成了比较好的基础，也带动了这些年我们财富管理的发展。除了我们熟悉的、传统的信贷市场，或是间接融资为基础的非标资产组织方面可以发挥商业银行作为财富管理机构的独特优势之外，
我们还会在权益类市场、标准化资产组织方面进一步加大招商银行集团价值循环体系能力建设，包括招商系理财中招银理财、招商基金等专业机构的资产管理专业能力，也包括发挥招银国际等专业机构在资本市场、权益类市场的专业能力。
今年初
我行确定以大财富管理为核心推动价值循环链和生态圈的构建，全行上下都在齐心协力推动业务增长，目前无论在财富管理板块、资产管理板块还是资产组织和托管方面都出现了比较好的联动。
展望全年，整体还是可以延续比较好的增长势头。
今年一季度招银理财开局良好，规模增长比较平稳。
截至3 月末，招银理财管理规模2.64 万亿元，较去年末增长近2000亿元，增幅接近8%，同业排名第二，和第一名工行的差距进一步缩小。4 月份我们的规模继续增长，现在已经有2.8 万亿元，整体上趋势比较好
。收入方面，一季度我们招银理财的收入表现还可以，约10 亿元，同比增长10%左右，总体来说按照我们的预期进行。一季报中代理理财13.6 亿元的数据没有包含招银理财子公司相关收入，所以目前披露的这个口径比较小。实际上来看，一季报披露的本公司口径的代理理财收入加上理财子公司的收入才是全口径的理财收入。
今年初，田行长提出做大做强财富管理、打造大财富管理价值循环链以来，
我们一直在设计未来五年的发展规划，应该说这个规划可能是动态的目标，但对我们来讲，提升大财富管理的收入和盈利贡献占比肯定是我们追求的目标。
