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每周思考总第595期
《国内反弹如期开启但降息暂未兑现》
观点历史净值（2012.11.1 至今），2024年至6月30日累计收益15.46%
观点简述：
上周市场如期开启回升，沪深300指数周涨幅1.32%，上证综指周涨幅1.21%，中证500指数周涨幅1.07%。市场如期等来了美联储降息，但国内LPR降息再度没有兑现。
基本面上，国内LPR降息再落空。国内方面，伴随美联储降息50BP消息落地，本月的国内LPR利率窗口引发市场高度关注，但央行依旧选择了维持利率不变，央行维持LPR利率对短期汇率单边贬值预期有所缓和，但国内经济及出口经济高度承压的状态因此也将延续，当前市场预期的存量房贷利率下调是经济内生分配机制的调整，或无法起到彻底扭转基本面的作用，与此对应的是港股已在联动降息中迎来了一轮更明显的反弹；海外方面，美联储在7月维持利率不变的情景下，却在9月开启50BP的单次降息，体现出货币政策操作的非审慎性，我们测算的美国潜在降息空间巨大，目前仍为严重降息不足状态，因此美国内生经济难以产生实质拐点，而美国名义消费则在短期跳升的财政赤字下具备所谓“经济韧性”，但美国高财政赤字政策已捉襟见肘，重申美股中长期高位回避。
技术面上，增量资金进入A股主板。上周重点提示技术面上的中期反弹级别开启，实际市场如期反弹，但从技术走势和增量资金偏好看，重心再次转回主板，预计市场反弹延续。
综上所述，市场如期开启反弹，但由于国内并未调降LPR利率，A股涨幅显著落后于港股；基本面上，国内央行再度维持LPR利率不变，保持了超出我们预期的定力，直接结果是汇率短期升值，但经济与股市仍将承压，市场开始交易地产领域专项政策再放松预期，参考当前低迷的沿海新房销售，这又将是一场政策博弈式行情，参考今年“517地产政策放松”对应的市场表现；美国9月议息会议降息50BP符合市场一致预期，但距离我们认为的均衡利率仍有极大空间，密切关注美国新增发债节奏，这将是美国经济当前的核心动力，维持美股中长期强烈回避建议不变；技术面上，增量资金流入，底背离结构强化，建议更多关注主板反弹。
主板最新择时建议：基本面上，地产新放松政策的博弈预期代替了国内联动降息，短期利好左右减弱，技术面上的底背离强化，主板仍在中期反弹中，建议自上周加仓至高仓位后继续保持短期积极。
中小市值板块择时建议：反弹节奏参照主板，但由于短期暂未兑现，风格偏好重新转回政策刺激板块而非全面中小盘，风格建议重回主板占优。
本周中信一级行业热点（短期动量）：无。
中证500增强周超额1.31%，风格轮动周超额1.58%
数据截止日：2024.9.20
数据来源：Wind、中信建投
风险提示：
1.本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
2.行业轮动信号受多个信号叠加影响，可能存在当月失效情形。
3.基金重仓股不代表基金全部持仓，根据我国基金披露相关规定，在季报中基金仅披露前十大持仓，而公募基金持仓通常远多于10只。
4.基金过去业绩不代表未来收益。
5.模型行业暴露可能存在不准确情形，导致行业轮动信号至行业轮动FOF模型有偏差风险。
6.FOF组合Alpha因子以及指数行业动量可能存在失效效应。
7.选股因子过去表现不代表未来收益。
8.深度学习算法可能存在市场风格不兼容情况。
以上内容请参考中信建投研究发展部研究报告：
《国内反弹如期开启但降息暂未兑现——最新周择时观点》
对外发布时间：2024年9月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
研究助理：付涵 17621766271
《中证500增强周超额1.31%，风格轮动周超额1.58% ——量化策略跟踪周报（2024-9-20）》
对外发布时间：2024年9月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明 执业证书编号：S1440515020001
刘一凡 执业证书编号：S1440523070011
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