如果你问，世界上规模最大的FOF是什么，非目标日期基金（TDF）莫属！截至2015年底，目标日期基金的规模已经高达近8000亿美元，而且规模增长的速度一直没有降低，更重要的是目标日期基金是一种多资产指数基金。这点很重要，无论谁说美国FOF市场多么多么大，其实多资产指数基金规模都绝对占这个“多么多么大”80%以上。
接下来我们就进入主题：目标日期基金（TDF）的诞生与发展。在美国投资者购买基金主要目标就是养老，从养老靠国家到养老靠自己转变的这个大趋势中，所有的人都需要为自己养老问题做准备。
平衡型基金
投资养老的科学依据就是生命周期的资产配置理论，其基本意思就是随着年龄的增加，投资者的风险承受能力越来越低。例如，30岁的时候炒股亏了，还能赚回来，要是70岁炒股亏了，估计很难有翻身的机会了。生命周期的资产配置理论的结果就是年轻的时候多配置权益资产，老了多配置固定收益资产。
理论似乎比较简单，问题是什么年龄买80%股票/20%债券的产品？ 还有投资者年轻时候投资的产品，随着年龄增长是否应该再平衡调低权益资产比例？另外一个核心问题是，所有的调整都需要投资者自己操作，但是投资者基本不懂你那些什么理论，还要进行投资者教育，但是效果不显著。最后的结果是大部分投资者都持有60%股票/40%债券产品……似乎并没有达到生命周期的资产配置理论所期望的结果。
目标日期基金的诞生
在美国，企业公会与基金公司联合举办了无数次投资者教育活动，本质宣传生命周期的资产配置理论，但是收效甚微。基金公司觉得很无奈，投资者也觉得很烦，最后给出一个简单要求：
---我不要学什么投资，请您给我一个解决方案。
---好的，请投目标日期基金吧。
目标日期基金（Target Date Funds），顾名思义，这种基金一般有个目标日期：基金的投资策略会根据距离该目标日期的时间进行调整。有时也被称为生命周期基金。第1只目标日期基金诞生于1994年，由富国银行和巴克莱共同推出，基金的名字叫：Life Path，至今该系列基金仍在运作。
目标日期基金的崛起
目标日期（TD）基金崛起与养老制度、行为金融学的关系。话从美国公募基金行业的崛起谈起，说起美国基金行业的崛起主要靠两个关键因素，货币基金与401K计划…… 之前说到美国同行的崛起，我们只谈401K计划，忽视了货币基金，其实最近几年国内公募基金的规模扩张主要依靠货币基金，天弘近万亿货币，基金公司年底冲量全靠货币，基本近2/3的规模都是货币基金。这点在中国已经实现，而且路径基本与美国一样，接下来就是401K计划了。
再说说养老计划，有两种一种是DB，另外一种是DC，这两个有啥区别呢？DB确定给付型计划(Defined Benefit，DB)，又称以支定收型计划。通俗讲就是计划经济的时候，职工养老看病都由单位负责，这种制度好不好呢？老人把单位拖死了，年轻人还没老呢，单位就没了，下岗了。DC确定缴费型计划(Defined Contribution，DC)，又称以收定支型计划，通俗讲就是自己的钱通过投资养老。养老制度的好坏本质上取决于人口结构，怎么说能，年轻人比老人多的化，DB计划挺好，10个年轻人养一个老人还富裕，但是如果人口结构是倒金字塔，DB就完蛋了，如同东北三省的问题，0.8个年轻人养一个老人……
在美国历史上同样遇到这样问题，就是人口老龄化问题，在70-80年底尤为突出，由于人口结构的问题，养老制度必须变革由DB转向DC，这个观点笔者无比赞叹。DC需要职工搞一个养老计划，称为401K计划。什么是401K计划能，就是，攒钱投资养老减税。美国综合收入税率是35%，职工存入401K计划的账户的钱是免税的，同时单位还补贴25%-50%，即职工投入1美元，单位配至少0.25美元。里外里一算，你将钱投入401K计划就可以即刻赚取35%+25% =60% 的收益，减税部分+公司补贴，美国政府为了将DB转为DC也是下了血本啦，可是职工参与401K计划的参与度不高……
为啥呢？因为搞一个401K计划，要填写无数的表格，还要从几百个基金中挑选投资标的，最后还要签署风险揭示书…… 问题是职工好不容易搞定了，开始投资，但是随着其年龄的增加，风险偏好降低，但是投资标的还是其几十前年选择的，如果要修改，那必须又是填写一堆表格……所以人天性懒得，太麻烦就算了…… 基金公司原以为是投资者教育问题，结果富达花了2亿美元进行投资者教育，基本没啥效果……
其实核心问题不是人性而是制度问题……举了一个非常好的例子，就是德国与奥地利关于自愿捐献器官的案例，研究发现德国人参与自愿捐献器官的比例为百分之十几，而奥地利为百分之八十几。问题这两个国家人种相同、生活方式相同、宗教也差不多为啥如此之大的区别呢？ 原来，在德国是默认不参与自愿捐献器官，如果你希望干这个需要去公安局等机构办了一堆手续，而奥地利是默认参与，如果你原因保存一个全尸，就需要去公安局等机构办了一堆手续，结果人怕麻烦，而且心想死之前改就行了呗，所以懒惰+拖延症导致了这样的结构… 所以美国政府就学习奥地利，默认参与401K计划，问题投资什么呢？太复杂了人家狗不懂，而且最好不需要调整的产品，一直投资到退休，什么产品最适合呢，当然是目标日期（TD）基金……随着年龄增大权益资产配置减少，债券与现金资产增加……
所以，美国的人民在积极与惯性之中积极参与到了401K计划之中，在2006年之前的参与率仅有50%不到，到2016年已经快90%了…… 结果就是TD基金的崛起，飕飕的……
2015年，目标日期共同基金的净流入量为660亿美元，当年底资产为7630亿美元。投资者对此类基金的热捧可能是其自发性的，或者是参与各种养老固定缴款计划。同时，在2006年通过养老金保护法案后，越来越多管理人采用目标日期基金作为DC计划的默认投资。美国市场，平衡型基金（FOF）规模为近3000亿美元，目标日期基金（FOF）规模8000亿美元，两者合计1.1万亿美元，是美国FOF基金的最主要的构成。
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