紧跟政策导向，把握核心龙头投资机会

中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。此外，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。

中证A500指数以2004年12月31日为基日，以1000点为基点，发布时间为2024年9月23日。

中证A500指数具体选样方法如下：

● 选样空间：

同中证全指指数的样本空间

● 可投资性筛选：

过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%

● 选样方法：

（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券；

（2）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：

样本空间内总市值排名前1500；

属于沪股通或深股通证券范围；

对主板证券，在所属中证三级行业内自由流通市值占比不

低于2%

（3）在待选样本中，优先选取三级行业自由流通市值最

大或总市值在样本空间内排名前1%的证券作为指数样

本：

（4）在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流

通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各

一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。

● 指数计算：

中证A500指数计算公式为：

其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。

与中证A50指数相比， 中证A500指数提供了对A股市场的更全面覆盖，涵盖了各行业流动性较强的大中型市值股票。 另一方面，和沪深300、中证800等主流宽基指数相比， 中证A500强调保持指数样本行业分布与样本空间尽可能一致，从而具备较好的行业表征性。 同时中证A500纳入ESG和互联互通筛选标准，进一步提升了指数的可投资性。

中证A500指数基日以来业绩表现优于上证50指数及中证800指数： 截至2024年11月13日，指数区间收益率为388.40%，年化收益率8.57%，同期上证50、沪深300、中证800年化收益率为6.28%、7.60%及8.07%。

从指数自由流通市值分布来看， 中证A500在各统计区间的权重占比较为均衡，200亿元以下区间的成分股数量最多，达226只。 整体来看，中证A500指数以大中盘风格为主，市值暴露位于沪深300和中证800之间。 值得注意的是，中证A500指数成分股的合计流通市值约占中证全指的53%， 在市值覆盖度上对中证全指具备良好的表征性。

从行业覆盖度来看，中证A500对中证全指具备良好的表征性。 统计各主流宽基指数相对于中证全指的各行业超低配，可以看到，中证A500的行业配置和中证全指最为接近，行业配置平均绝对偏离度最小，行业覆盖均衡。

指数行业分布由大金融行业转向科技类行业。 2016H2，指数前三大行业分别为银行（16.46%）、非银金融（8.84%）及计算机（6.73%）；截至2024年10月末，指数 前三大行业为电子、电力设备及银行， 权重占比分别为10.58%、9.87%及8.09%。指数的行业变化紧贴政策走向。

成分股覆盖各细分行业龙头企业： 截至2024年11月13日，中证A500指数前十大成分股包含贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团等各行业龙头公司，涵盖白酒、锂电池、水力发电、空调等细分行业。前10大成分股合计占比20.15%，持仓集中度较低。

从中证A500 成分股的集中度来看，指数CR10、CR20分别为20.2%和29.5%，个股集中度水平与沪深300指数类似，显著低于中证A50和上证50。 较低的集中度降低了中证A500对个股特质风险的暴露，提升了指数的可投资性。

中证A500指数成分股盈利能力优秀： 中证A500指数 2021年至2023年的ROE始终维持在10%以上， 高于沪深300、中证800以及万得全A等主流宽基指数。出色的企业盈利能力为指数优秀的长期回报奠定了坚实基础。2024三季度，中证A500指数整体ROE（TTM）为9.95%，同期沪深300、中证800以及万得全A分别为10.01%、9.50%以及8.14%。

指数成长特性凸显： 中证A500指数2024年整体净利润预期增速为8.30%，高于上证50指数（7.90%）、沪深300指数（7.44%）及中证800（7.50%），高净利润预期增速代表了指数优秀的成长能力。

网格交易源于信息论之父香农（Shannon），是基于系统化地设置，在价格区间构造出一系列买卖价位（网格），并通过自动执行低买高卖，尽可能保证每一次卖出价高于买入价，从而获得波段收益的一种交易方法。通俗地说就是系统化地“高抛低吸”。

作为系统化地“高抛低吸”策略，网格交易的核心假设便是价格将在一定范围内波动，以获取波段收益。此外，网格交易对仓位、资金的控制可以有效降低风险。网格交易涉及的参数较多，主要集中在下述几点：

步长：步长直接决定交易频率，合适的步长使得投资者可以在合理的交易成本内获得更多的收益，通常设置为等比例。

交易比例：交易比例直接决定资金使用率。通常设置为固定值。

在本节中，我们尝试将网格交易应用在中证A500指数上，并展示其表现。我们的具体构建细节如下：

1） 步长： 决定交易的频率和重新估计网格的频率，遍历 10%、15%和20%；

2） 交易比例： 与实际权益仓位关联，遍历 10%和20%；

3） 建仓比例： 决定整体仓位的水平，设为 50%；

4） 调整网格时间： 设定每隔20个交易日重新调整网格；

5） 基准设定： 买入并持有；

6） 回测时间： 2023年底至2024年11月8日。

策略结果如下表所示。从结果可以看出， 所有参数下网格交易均明显降低波动和回撤，提升策略收益风险比。 我们以步长为10%，交易比例为20%为例，该交易策略下策略今年以来区间收益率为13.0%，收益风险比为1.28，同期基准为1.01。此外，策略最大回撤9.6%。通过网格交易，投资者可以在获得相对基准较高超额收益的同时，保持较低的波动率和回撤。 中证A500指数在网格交易下可以一定程度上提升投资者的投资感受。

塔勒布在《反脆弱》中提出用“杠铃策略”来对抗不确定性。杠铃的特点就是两头重、中间轻，还需要两端的适当平衡。在投资中，杠铃策略（同“哑铃策略”）就是指摒弃掉中间部分的中风险、中回报资产，配置于更重的两头：一头是高风险、高回报，另一头是低风险、低回报，以取得收益的平衡。

杠铃投资组合 = 极度安全的资产+高风险高回报资产；

例如可以将极度安全的资产占总资产比重设为90%，高风险资产占比10%。在保证安全的前提下，用很小一部分去搏更大的收益。这个组合损失有限，但收益是敞口的。

中证A500指数风险较低，最大回撤为42.26%，年化波动率为21.54%。下面我们尝试用中证A500和中证2000指数构建杠铃策略，具体策略构建参数如下：

1、 回测日期：2013年12月31日至2024年11月15日

2、 调仓日期：月度再平衡

3、 配置思路：1）配置90%的中证A500指数+10%的中证

2000；2）配置80%的中证A500指数+20%的中证2000指

数。

从下述测试可以看出，中证A500叠加一定比例的中证2000指数构建的杠铃策略可以在风险维持相对较低水平的基础上有效提升策略表现。以80%中证A500+20%中证2000为例，年化收益率达6.39%，年化波动率、最大回撤依旧维持在较低水平。

随着我国经历新旧动能转换，进入以科技创新为驱动的高质量发展时代，资本市场的表现也必将反映这种变化，核心资产中新质生产力的比重亟需扩大。随着我国进入新旧动能转换的高质量阶段，除了传统行业对实体经济发展的支持外， 以新质生产力为代表的科技创新驱动模式将是我国未来发展的长期大方向。 新质生产力概念自2023年9月总书记首次提出后，2024年3月5日正式写入《政府工作报告》，成为我国高质量发展的战略性抓手，是未来最重要的发展方向，新一轮行情中，资本市场的表现也必将反映这种变化。

新质生产力的政策支撑：多部门协同发力。 产业政策指引落地，财税金融协同发力，各部门多措并举促进加快形成新质生产力。今年来，多部门联合推出产业政策指引，并给予财政资金支持：1）中央财政专项资金，中央财政产业基础再造和制造业高质量发展专项资金安排104亿元；2）税收相关优惠，落实技术改造相关投资税收优惠政策、研发费用税前加计扣除、科技成果转化税收减免等政策；3）保险补偿，深入实施首台（套）重大技术装备和首批次重点新材料应用保险补偿政策；4）产业投资基金，优化产业投资基金功能，鼓励发展创业投资、股权投资。

中证A500相比沪深300超配新质生产力行业。 截至2024年10月31日，中证A500指数相对沪深300指数，在工业、通信服务、信息技术、医药卫生行业分别超配3.6%、2.1%、1.6%、1.2%。

中证A500指数在新质生产力个股数量占比和权重占比均高于沪深300指数。 中证A500指数包含众多新质生产力行业，能够进一步反映资本市场结构变化和产业转型升级。中证A500中共有259只新质生产力个股，权重占比约48%。沪深300中共有141只新质生产力个股，权重占比约43%。

龙头股标的基本面优势显现，有望成为强者恒强的重要方向。 以各一级行业市值排名前五的公司为参考，年初以来龙头基本面优势持续显现，三季度进一步扩大。 在总量盈利平淡的当下，龙头盈利增速率先回升，凸显了其穿越周期的韧性。 更重要的是，随着供给侧持续出清、需求侧迎来弹性，龙头的基本面优势后续有望强化： 一方面，在行业供给经历中长期出清、监管鼓励并购重组的背景下，上市公司的龙头集中度将迎来较快的提升，“剩者为王”的逻辑有望加速演绎，龙头将更加受益于市场出清带来的竞争格局优化；另一方面，随着政策发力稳增长，后续需求侧也有望迎来弹性。龙头提升市占率后，一旦需求侧具备新的增长点，业绩弹性将会更大，有望成为基本面“强者恒强”的重要方向。 中证A500涵盖众多细分行业龙头标的，基本面优势凸显。

同时，中证A500指数在各经济指标上，对全市场的覆盖度较高，具有较好的经济表征性。 中证A500指数的500只个股占全市场的营业收入、净利润、经营活动现金流均在60%以上，净利润与现金流甚至达到70%以上。

从营业收入维度申万一级行业分布来看， 中证A500指数和全市场差别不大，但值得注意的是，中证A500指数在建筑装饰及石油石化上的营业收入占比显著高于全市场。

从净利润维度申万一级行业分布来看，中证A500指数的行业分布和全市场差别较小，具备良好的表征性。 细分来看，中证A500指数在通信、建筑装饰、石油石化等行业上的净利润占比高于全市场；银行行业净利润占比显著低于全市场。

从现金流维度来看，中证A500指数和全市场差别较小。 细分来看，中证A500相比全市场的行业现金流占比，在银行、石油石化、通信等行业上较高；在非银金融、公用事业上较低。

近年来，指数化投资凭借透明、风格暴露稳定等优点稳步发展，多个主流宽基对应的被动产品规模逐渐上升。 当前被动指数基金以沪深300、上证50等主流宽基指数为主。

从今年ETF端的资金来看，资金持续流入沪深300等大盘宽基指数ETF，此类指数或将收益。 今年以来（截至2024年9月30日）股票型ETF累计净流入8678亿元，其中沪深300、上证50、中证A50等大盘宽基ETF的合计净流入资金超过6500亿元。这些资金流入为大盘股标的提供了流动性支持，利好大盘指数。

中证A500指数对沪深300指数成分股有较高的覆盖度，或将成为另一个重要的基准指数。 截至2024年10月31日，中证A500指数与沪深300指数共有234只成分股重合，指数对沪深300指数成分股的覆盖度达78%，覆盖度较高。 此外，中证A500较中证800指数也有较高的覆盖度， 中证A500指数中有441只个股为中证800指数成分股，对中证800指数成分股覆盖度达55%。

指数交投活跃，在流动性上对中证全指更具表征性 。2024年前三季度，指数日均成交额超2800亿元，同期沪深300指数日均成交额为2156.48亿元， 活跃程度超过沪深300指数。 此外，通过观察各指数的成交金额/中证全指成交金额，我们发现，截至2024年11月13日，中证A500指数24年成交额为71.28万亿元， 覆盖了中证全指36.47%的成交额。

展望未来，中证A500指数不仅为被动指数型产品提供了良好的标的，凭借表征性好、可投资性强的优势，中证A500有望逐渐成为被动指数产品优秀的业绩比较基准。

基金产品：紧密跟踪中证A500指数

中证A500ETF龙头（563800）跟踪中证A500指数，将 于2024年11月18日上市，基金经理为罗国庆。基金紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，为投资者提供了布局各细分行业龙头公司的投资工具。

基金公司：

广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日，公司坚持“专业创造价值、客户利益为上”的理念，致力成为值得托付的领先全能资产管理机构，为客户创造长期可持续的回报。 截至2024年11月13日，广发基金旗下公募基金共计400只，总规模为14643.03亿元；非货币型公募基金共计393只，总规模达8279.77亿元。

广发基金旗下ETF产品线布局丰富。 从具体的产品线分布来看，当前广发基金旗下ETF产品共47只（剔除非初始基金及联接基金）， 涵盖宽基、行业主题、风格主题等多个类型。

基金经理：具备丰富的指数产品管理经验

罗国庆先生，经济学硕士。 曾任深圳证券信息有限公司研究员，华富基金管理有限公司产品设计研究员，广发基金管理有限公司产品经理及量化研究员，2015年加入广发基金管理有限公司。罗国庆当前管理广发中证1000ETF、广发中证传媒ETF等基金共计17只，在管基金总规模442.99亿元。