今天股票和债券的行情，都和3万亿的小作文有关，传的是25年要发3万亿的特别国债，其中有1万亿是之前就定了，拿来给大行注资的，所以实际的增量应该算是2万亿。
股票的反应，比较温和，一方面，指数虽然涨了，但幅度不大，都在1个点上下，另一方面，也要看到
量缩的比较多
，今天是1.3万亿，和过往1.5万亿的中枢，差了2000亿。
债券的反应，看起来更大一点，10年国债和30年国债，下午一路上行，直到尾盘还在上，最后分别上行3.5bps、4bps，幅度不算小，不过，除了3万亿的事，交易层面，影响更大的，还是
“传闻大行收到控流动性的指导”
，也就是大行融出资金减少了，我们一直说，对近期的债市，“资金面就是最大的基本面”，如果央妈真想引导资金收紧，那才是债市真正的压力。
......
不过，比起上述的小作文，我觉得中长期来看，还是更应该关注，今天结束的，
全国财政会议
释放的信号。
这个全国财政会议，你可以理解为，就好像一家公司，开完年度工作会议，明确工作目标后，就得聚焦到“钱”上，开始制定来年的预算了——预计能赚多少钱，得花多少钱，花钱的方向是什么，每个分公司要怎么相应的制定预算，等等。
所以，每年的全国财政会议，都是中央经济工作会议后开，与会的是中央的财政部，和地方财政厅的负责人。
除了大家都已经看到的那几条以外，我还关注了一下，去年年底，和今年年底，
会议通稿的一些差别
，有兴趣的，可以看原文：
2023年底，《
2023年全国财政工作会议在北京召开
》；
2024年底，《
2024年全国财政工作会议在北京召开
》。
大多数人，都懒得打开看，所以，
我总结了几条：
1、最大的区别在于，2023年底提的是，“谋一轮财税体制改革”，而今年，提的是，
“深化财税体制改革”
，也就是改革已经开干了，之所以有这个差别，在于今年胜利召开的三中全会，已经框定了财税改革的主体，所以，还是之前那句话，现在发生在新闻里的绝大多数事情，都写在三中全会的公报里。
2、今年首次提出了
“推进零基预算改革”
，这其实就是财税改革当中，很核心的一点。所谓的零基改革，用大白话说，就是预算编制“从零开始”，不考虑前一年预算的基数，举个例子，一家银行的营销费用，正常来讲，25年，都是以24年为基数，上浮或者下浮10%，这叫“增量预算”，但今年行长说，你们24年一分钱基金都没卖出去，要这么多营销费用干嘛？全部推倒重来，根据实际情况，从零开始编制预算，把钱花到刀刃上去。对财政而言也是如此，零基预算改革后，地方要根据实际需求来分配资源，提高财政资金的使用效率，
而不是，因为过去怎么怎么样，明年也得怎么怎么样。
补充一句，我认为，
短期发多少债解决的是眼前的事，但只有改革，才能解决中长期的问题
，换句话说，同样是1万亿的增发债券，“怎么用”，“用不用的好”，才是关键，这是以上两点值得关注的原因。
3、在定调方面，虽然都是积极的财政政策，但2023年紧跟着的是“适度发力”，而2024年是
“持续用力、更加给力”
。
4、
今年专门提到了发债
，包括“安排更大规模政府债券”，“合理安排债券发行”等等，2023年没有这块，显然知道市场对这些具体的字眼都很关切。
5、今年专门提到，
“以政府投资有效带动更多社会投资”
，去年的说法是“发挥好带动放大效应”，显然，明确指向了疲弱的“社会投资”，也明白，社会投资都在等着财政资金先上。
6、
管理相关的约束性的表述大幅减少
，2023年的通稿中，倒数第四段，对于“过紧日子”等财政管理工作，提了392个字，今年这块算上标点符号是102个字。而全篇的重点，还是放在，前半部分的财政如何更加积极方面。
7、对于重点工作的具体动作，2024年的通告中，
全部用了黑色加粗
，2023年没有。
8、央视后来的报道中，增加了一段表述，
“
明年的财政资金拨付会更早，更快，资金量也会更多”
。
另外，看了去年和今年通稿里的照片，部长的白头发，多了好多，上到国家，小到单位和家庭，理财的工作，都不好干。
......
多聊几句市场的热点哈，
A500突破3000亿、四大行股价新高、以及微盘的持续回调。
1、A股，A500指数发布满三个月，规模破3000亿了。
A500指数是9月23日正式发布的，昨天刚好满三个月，我们在《
2025金融行业的十大猜想
》里，至少三处，聊到了A500相关的展望：
1、神秘资金，预计开始入驻A500指数，A500在目前3200亿的基础上，2025年，超越沪深300，
成为A股第一指数；
2、Smart beta和
指增（比如A500增强）
业务，预计成为指数业务新的增长点；
3、《市值管理指引》
涉及的核心指数（A500等），成为机构投资者底仓。
这三个月来看，成果也确实是罕见的：
第一，一个仅仅发布了三个月的指数，挂钩产品的规模，截至昨天，
已经到了3295.87亿
，成为仅次于沪深300的，A股第二指数；
第二，从机构的参与度看，大概率也是前无古人、后无来者的级别，目前，一半以上的公募都发行了A500相关的产品，
百亿以上的A500ETF就有11只之多
，除了公募之外，还有理财、私募发行的，大量的挂钩A500的产品。
往后看，我觉得，在A500成为真正的A股第一指数的道路上，还有两个事情要解决：
其一，是需要有A500相对应的
股指期货
，没有对冲工具的指数，会缺失很多玩法和市场的参与者；
其二，
需要持续累积赚钱效应
，其实指数在9月23日推出以来，区间收益是24.45%，但比较具有“A股特色”的是，924政策出来后，几天功夫就把一轮行情走光了，导致实际参与的投资者的盈利比例，和指数本身的涨幅，差距比较大。
