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ADC CDMO，集体「狂欢」

bioSeedin柏思荟 · 公众号 · 科技创业科技自媒体 · 2024-08-30 17:31

主要观点总结

本文介绍了国内CDMO公司在市场需求、政策环境等多方因素影响下面临的困境，以及在此背景下ADC细分赛道持续火热的现象。多家ADC CDMO公司在全球ADC研发需求猛增的背景下业绩亮眼，包括药明合联、东曜药业等。但ADC细分赛道竞争日益激烈，拥有差异化优势的ADC CDMO公司将有更大的发展潜力。

关键观点总结

关键观点1: 全球ADC赛道持续火热，市场规模不断扩大，推动了交易端持续火热。

全球ADC药物市场规模首次突破100亿美元大关，上半年全球ADC药物市场规模达到近64亿美元，全年将突破130亿美元。国内ADC药企深度参与海外交易，相关出海事件超20起，总金额超200亿美元。

关键观点2: 国内ADC细分赛道引领全球医药市场潮流，多形态衍生趋势明显。

国内ADC药企参与海外交易呈现多样化趋势，如普方生物被外资收购、新靶点ADC交易升温等。国内双靶点ADC资产也呈现出爆发势头。

关键观点3: ADC CDMO公司业绩亮眼，迎来集体狂欢。

随着全球ADC研发需求猛增，有能力承接ADC项目的CDMO公司迎来了新的增长曲线。药明合联、东曜药业等公司在ADC板块上均交出了靓丽的业绩。

关键观点4: 市场竞争激烈，未来发展趋势展望。

随着越来越多的公司入场，ADC细分赛道竞争将变得无比激烈。拥有差异化优势的ADC CDMO公司将有更大的发展潜力。同时，未来国产ADC有望迎来多款优质产品上市，深度绑定相关商业化生产的CDMO或将迎来新的突破。

正文

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PREFACE

前言

随着2024年中报密集披露，不难发现，国内CDMO公司整体在市场需求、政策环境等多方因素裹挟下，正面着临一段尤为艰难的时期。

但大体上的承压，并不妨碍细分方向的率先突破。从赛道景气度来看，火爆的ADC是一个确定性较高的细分赛道。根据bioSeedin此前统计，2023年，国内ADC药物相关出海事件超20起，总金额超200亿美元，这一火热的现象在2024年继续延续，并且衍生出更多形态。

在这一背景下，得益于ADC药物极高的外包率，多家ADC CDMO公司的业绩在2024年上半年表现颇为亮眼。

拥抱ADC黄金时代的CDMO们，迎来了集体狂欢。

ADC交易持续火热

市场规模的进一步扩大，以及研发、BD交易端的持续火热，推动着ADC赛道继续疯狂生长。

商业化方面 ，2023年，全球ADC药物市场规模首次突破100亿美元大关，6款ADC药物销售额突破“10亿美元”。2024年，ADC药物的市场规模在单品的增长下继续扩大，上半年，全球ADC药物市场规模达到近64亿美元，全年将突破130亿美元。

手握商业化ADC产品的药企也因此迎来了新的营收增量。2023年，ADC药物分别为罗氏、第一三共、辉瑞、吉利德贡献了约31亿/25亿/20亿/11亿美元的营收。

交易方面 ，2023年，全球ADC药物相关交易数量和总金额创造新高，其中还诞生了多笔如辉瑞430亿美元收购Seagen的大金额收购交易。2024年，各大药企继续保持对ADC的追逐和热爱，上半年相关交易累计总金额已超160亿美元，较2023年同期的约100亿美元，增长超60%。

以上两方面的数据不难看出， 在全球的药物研发浪潮中，ADC仍是大热点，未来大有可为。

聚焦到国内，在诸多药企脚踏实地的创新驱动下，国产早期ADC资产和相关技术平台已然成为了全球医药市场的宠儿。

在2023年的ADC火爆交易热潮中，国内ADC药企深度参与，相关出海事件超20起，总金额超200亿美元。

2024年，国产ADC继续踏浪前行， 宜联生物、百奥赛图、和铂医药、普方生物、康宁杰瑞、普众发现 等biotech公司达成了出海交易。

在这些交易事件中，我们也看到了国内ADC出海， 正在衍生出更多形态。

例如， 今年首次出现了国内ADC药企被外资药企收购的事件。 4月，完成新一轮融资不久后的普方生物，被丹麦药企Genmab以18亿美元收购，进一步向全球证明了国内ADC资产的价值。

再如， 国内具有差异化的新靶点ADC的交易正在升温 ，MabCare、昱言科技等biotech公司实现了PTK7、ITGA2等新靶点ADC的出海。

此外， 国内双靶点ADC资产在百利天恒与BMS达成巨额交易后，也呈现出爆发的势头 ，如百奥赛图在年内已经实现了多次双抗ADC的出海交易。

持续火热的ADC交易，自然也为多家biotech公司带来了现金流的改善，如科伦博泰与默沙东深度绑定后，在今年上半年实现了扭亏为盈，更早之前，和铂医药能在2023年年中实现扭亏，ADC合作的相关收入亦贡献了不小的力量。

而值得一提的是，持续火热的交易，以及对于新靶点、新组合的探索等等，是ADC赛道火热的一面，另一面则是 ADC药物的研发体量爆发式增长，这也为深藏在背后的ADC CDMO，带来了更多的机会。

ADC CDMO们，集体狂欢

在ADC赛道上掘金的CDMO们，2024年上半年表现颇为亮眼。

ADC由抗体、连接子、细胞毒素三部分组成，其设计、研发需要拥有生物药和小分子药物等一系列跨学科能力，而大多数公司不具备全部能力。因而在ADC领域，外包率要远高于其他药物领域，民生证券研报显示，截至2022年底，ADC药物外包率高达近70%。

随着全球ADC的研发需求猛增，有能力承接ADC项目的CDMO公司也迎来了新的增长曲线。2024上半年，包括 ADC CDMO细分赛道的龙头公司药明合联和ADC biotech转型做CDMO释放优势的代表公司东曜药业 在内多家国内CDMO公司，在ADC板块上均交出了靓丽的业绩。

作为全球ADC CDMO的龙头，药明合联2024年上半年业绩继续飙升。财报显示，2024上半年，药明合联营收16.65亿元（+67.6%），毛利5.35亿元（+133.4%），净利4.88亿元（+175.5%）。另外，药明合联2024年上半年新增客户71家，新签综合项目26个，未完成订单8.42亿美元（+105%）。

药明合联交出的这份半年报，正是全球ADC CDMO市场快速增长的真实写照。

在2024上半年实现扭亏为盈的东曜药业，则是继续为biotech转型CDMO提供一个典型案例。财报显示，2024上半年，东曜药业营收约为5.2亿元（+59%），CDMO/CMO收入1.14亿元（+144%），其中ADC项目占比为88%，可见ADC CDMO板块，为东曜药业带来了可观的业绩回暖，并且上半年新增17个ADC项目，证明东曜药业ADC CDMO具备差异化优势。

除药明合联、东曜药业外， 凯莱英、博腾、皓元医药、夏尔巴生物 等CDMO公司，同样在ADC上收获满满。

如 凯莱英 ，尽管在2024上半年，营收、净利润均有大幅回调，但 ADC板块的表现亮眼 ，大分子CDMO收入同比增长1.42%，在手订单超过100个，其中ADC项目数量占比超过50%。

博腾 2024上半年， ADC板块收入954万元，新签订单超3000万元 ，值得一提的是，外高桥的ADC中试车间已经投产，有望继续提升博腾ADC CDMO板块的收入。

此外推动第一个国产ADC上市的 皓元医药 ，基于旗下XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，在2024上半年已累计 承接超过150款ADC分子的偶联定制服务 ，并协助客户 完成60余款ADC成药的检测工作 ，贡献了可观的营收

以及脱胎于信达生物的 夏尔巴生物 ，今年上半年杭州基地正式开业（ 相关报道： 夏尔巴生物杭州基地正式开业高质量保证全球供应 ），其中便包括了ADC商业化生产车间，这意味着夏尔巴生物已建成一站式ADC CDMO平台。

总而言之，随着ADC外包服务的持续飙升，已经入局的CDMO公司有望分得一杯羹，但随着越来越多、各个赛道的公司入场， ADC CDMO赛道也将变得无比拥挤，而至于能否闯出一条路，则要看各自的看家本领是否足够有差异化优势，能否充分发挥。

还有值得关注的一点是，3-5年以后，国产ADC有望迎来多款优质产品上市，而届时深度绑定相关 ADC商业化生产 的CDMO，或将迎来新的突破。