核心观点：问卷显示海外分析师最新预期2024年美国经济与通胀延续温和下行，对应各季度增速GDP、CPI增速分别为2.0→1.4→1.2→1.5%、3.2→3.0→2.8→2.7%，预期美联储于Q2-Q4各降息1次，全年3次。我们认为，当前预期的焦点主要在对美联储降息的判断上，经济韧性与通胀黏性的延续、叠加下半年特朗普竞选政策（加征关税、驱赶移民、加码投资）对二次通胀预期的强化，或让美联储全年降息幅度不及当前3次的预期。
经济增长：分析师预期全年美国GDP增速为2.0→1.4→1.2→1.5%。
①模型
：受新屋开工数据好于预期（2月环比+10.7%、预期+8.2%，前值由-14.8%上修至-12.3%）影响，美联储实时预测模型GDPNow将24Q1美国GDP
预期由+2.0%上调至+2.1%
。
②分析师
：根据彭博在3月18-21日对76名分析师的调查问卷，当前分析师一致预期2024年各季度美国GDP季环比年率增速分别为
2.0→1.4→1.2→1.5%
，预测未来1年美国经济陷入衰退概率维持40%。从走势上看，分析师对24Q1、24Q2的GDP持续上修，对经济前景的乐观预期持续升温。从分布上看，认为2024年各季度美国GDP会负增长的分析师占比分别为0%、9%、16%、10%。
我们预期2024年美国GDP增速继续向美联储认定的潜在水平收敛（1.8%），经济增速虽然向下但维持韧性
。
通货膨胀：分析师预期全年美国CPI增速为3.2→3.0→2.8→2.7%。
①模型
：美联储实时预测模型Inflation Nowcasting预测美国3月CPI同比/环比+3.37%/+0.30%，
核心同比/环比+3.73%/+0.31%
。
②分析师
：根据彭博在3月18-21日对76名分析师的调查问卷，当前分析师一致预期2024年各季度美国CPI同比增速分别为
3.2→3.0→2.8→2.7%
，PCE同比增速分别为2.45→2.40→2.30→2.30%。
③交易员
：最新通胀掉期隐含美国
3月CPI同比+3.35%，并于9月触底+2.42%
，随后反弹。
我们预期美国通胀保持下行，但全年CPI同比增速难以触及+2.0%
。3月美国通胀同比增速将因去年同期的低基数效应出现反弹（2023年3月油价因SVB危机出现大跌），环比增速维持黏性。根据居住通胀同比增速滞后房价同比增速16个月的特点，我们预期美国CPI将在1-9月延续下行，于9月触底2.3-2.5%，随后反弹。
货币政策：分析师预期美联储全年降息3次，Q2开启。
①模型
：参考分析师对失业率与通胀率的最新预测，泰勒规则指引全年政策利率上限为4.73%，对应全年3次降息，但通胀上半年可能的更快速的下行意味着前2次降息更适合被前置到24Q2执行。
②分析师
：根据彭博在3月18-21日对76名分析师的调查问卷，当前分析师一致预期2024年各季度美联储政策利率上限分别为
5.50→5.30→4.95→4.60%
。从分布来看，预测众数显示24Q2-Q4将各有一次降息。
③交易员
：联邦基金期货模型显示，
2024年6月降息概率为78.7%，全年隐含降息幅度为3.17次/79.1bps
。
我们预期美联储全年降息或不及3次
：一方面，美联储降息本身或强化经济韧性与通胀黏性，压缩原本的降息空间，导致降息难以连贯；另一方面，下半年特朗普的竞选政策（加征关税、驱赶移民、加码投资）或强化二次通胀预期，若其在11月5日赢得大选，则24Q4美联储或不会降息。当前完全依赖数据决策的FOMC无疑加大了对降息判断的难度，基准情形下，我们预期美联储将在6、9月FOMC会议上各降息1次/25bps，但请警惕美联储全年仅降息0-1次的风险
。
风险提示：
紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；一季度经济数据的超预期风险。
