业绩增长30%，股价却不动

金融街老裘 · 公众号 · 互联网金融 · 2025-02-10 08:10

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不出正月都是年。给各位老裘（老何）的粉丝拜个晚年，祝大家蛇年平安幸福，祝我们国家繁荣昌盛。

这是蛇年公众号的第一篇文章。我琢磨写什么，正好看到以前给大家分析过的爱博医疗，在昨天公布了最新的2024年业绩快报。

我想也挺好，好久没有聊这个公司了，也有粉丝朋友在问，今天我们就结合最新的公告简单聊聊爱博医疗。

快报里面具体数字是这样的：2024年，公司实现营收14亿元，同比增长48%，净利润3.9亿元，同比增长27%，加权平均净资产收益率ROE是17%，去年同期是15%。

2024年爱博做的很不错。如果我们再拉长时间来看，会发现公司的增长势头一直很猛，营收增速都没有低于30%。净利润也是一样，刨去一开始低基数的头几年，增速也能维持在30%左右的增长。

刚才说过，去年爱博的净利润是3.9 亿元，假设今年也是3 0% 增长，那净利润就是5亿元，上周五爱博的市值是1 83亿元，这样简单算的PE就是183/5=36-37倍，PEG差不多在1倍左右。

给大家看一下国际巨头ALCON（爱尔康）的情况。

大家可能对ALCON不熟悉，简单说两句。ALCON是世界上最大的眼科医疗器械公司之一，产品包括了人工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜和眼科手术设备等。

他们家的人工晶状体产品线和角膜塑形镜产品和爱博很相似，当然ALCON还有一些其他产品爱博现在没有做，不过不妨碍我们简单看看。

上面是A LCON 的月线图，可以看到虽然有波动，但是A LCON 的股价总体还是向上的。最新的市值是4 40 亿美元，大概3 000亿人民币，体量比爱博医疗大很多很多。

估值是多少呢？PE也有38倍，但是成长性和ROE都比爱博低很多。

看到这里，大家一定会有两个问题。为啥爱博的营收增速会那么高，而且增速可以保持那么多年？为啥爱博股价一直不涨？

讲公司成长，一定要先回到行业本身。眼科医疗行业一直被称为“永不衰落的朝阳行业”，其核心逻辑在于“一老一小”的刚性需求。

“一大”讲的是老年人白内障、青光眼等疾病高发。“一小”讲的是我们国家青少年近视率全球第一。根据《中国眼健康白皮书》，目前我们国家近视患者超7亿人，白内障患者1.8亿人。

大家看看，有那么大的需求，行业里面的公司只要不折腾，都能活的还不错。

爱博的主要产品之一是人工晶状体，是眼科第一大治疗领域白内障手术的核心耗材。

之前，我们国家的人工晶状体主要被上面提到的爱尔康，还有强生和蔡司这些外资公司垄断（市占率超80%）。现在，爱博把人工晶状体做出来了，正在和其他国内同行一起逐步实现国产替代。

人工晶状体的国产替代和其他产品的国产替代本质是一样的，就是我们把产品做出来，产品的技术和功能都赶上来了，同时价格是国外产品的几分之一，服务又好。

国产替代的本质是我们国家鼓励创新，不折腾，另外也有工程师红利，不像某些国家在那里一直搞运动，这个就不展开多说了。

近视防控产品是爱博医疗的另一大核心业务，包括角膜塑形镜（OK镜）和离焦镜。

OK镜市场竞争激烈，行业增长放缓，但爱博医疗的“普诺瞳”角膜塑形镜凭借独特技术优势在市场中站稳脚跟。自2019年上市以来，销量从2.32万片提升到2023年的39.34万片，翻了18倍。

最后就是这两年公司发力的视力保健产品，也成为公司的新兴的增长动力。公司在业绩快报里面提到，“视力保健产品（隐形眼镜及隐形眼镜护理产品等）快速增长，收入占比约30%”。

公司那么好，为啥股价一直不涨呢？