证券：监管优化信号持续释放，剑指违规交易和场外衍生品业务。2月27日，证监会召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障等主题听取意见建议。2月28日，证监会回复了中金所处罚举措和私募基金DMA业务相关问题，接下来将保持严监管的基调，控制好DMA业务规模和杠杆，加强场外衍生品业务的监管力度。保险：《保险销售行为管理办法》（下称通知）于3月1日起正式实施，有利于行业健康发展，而当前保险股估值仍处于较低水平，估值修复空间较大，建议继续关注。《通知》主要规范保险销售前中后的行为管理，一是推动销售人员销售能力分级工作，以销售人员的专业知识等为主要标准，并与产品分级制度相衔接；二是建立产品分级管理制度，根据产品的复杂程度等进行分类分级，共同促进行业健康发展。
风险提示：
市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
作者：
陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001
为什么龙头酒企还有增长？一方面，行业加速出清渠道资源聚焦。行业逆势期酒企的回款和渠道议价能力仍强，在中小酒企亏损面增大的情况下，渠道将回款和资源聚焦于头部。另一方面，消费升级虽难但结构优化仍存。在白酒行业产销量加速萎缩的同时，消费者在白酒行业的支出并未出现大幅下降，在此背景下，行业结构优化效应更加明显，即便未出现消费升级，300元以上价格带仍存结构优化的增量部分，而300元以上价格带主要集中于上市酒企。如何看龙头酒企未来的成长性？展望未来，行业并购和差异化增长极为龙头间竞争的核心抓手。白酒龙头集中度再提升，仍然具备增长韧性；行业上行期高端酒量价齐升，增长速率值得期待。
风险提示：
经济面复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。
对外发布时间：202
4年3月4日
作者：
符蓉 S0260523120002；杨琳琳 S0260514050004
科研仪器行业：政策东风已至、国产替代持续，关注底部机会
国常会通过大规模设备更新方案，或将提振科研仪器板块景气度。继2月23日下午中央财经委员会第四次会议召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新等问题后，3月1日李强召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，重点提到推动先进产能比重持续提升，加大财税、金融等政策支持，有序推进重点行业设备、教育医疗设备等更新改造。本次政策重点强调的是，“推动先进产能比重持续提升”、“推动高质量发展的重要举措”，高端化、智能化仪器设备更新为本轮的政策重点，教育、卫生健康等依然为重点方向之一，有望带动相关国产仪器需求。
风险提示：
行业竞争加剧；政策不及预期；国内企业研发失败风险；产业化失败风险等。
对外发布时间：202
4年3月3日
作者：
郭鹏 S0260514030003；荣凌琪 S0260523120006
大规模设备更新叠加制造业降碳、氢能政策发力，哪些建筑企业或受益？
设备更新、制造业绿色低碳发展，建筑企业大有可为。（1）各地氢能支持政策密集出台，受益于下游氢能需求，电解槽市场增长空间广阔。2月29日，工业和信息化部等七部门发布《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，山东省高速免收氢能车通行费，氢能行业有望加速发展，电解槽市场规模增长空间广阔。氢能源行业高景气度下，氢能产业链制造、应用、投资相关重点标的或受益。（2）大规模设备更新促进产业更新换代：国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备等更新改造。“双碳”背景下，传统产业绿色转型升级加速，技改需求高增，建筑企业有望受益。
风险提示：
基建投资下行导致公司订单不及预期；海外订单承接不及预期；基建资金到位进程存在低于预期的可能性。
对外发布时间：202
4年3月3日
作者：耿鹏智 S0260524010001；谢璐 S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006
2月29日，国家统计局发布2023年国民经济和社会发展统计公报，2023年全年国内3D打印设备产量278.9万台，同比增长36.2%。国内3D打印企业领先优势突出，出海正当时且在加速布局。（1）宏观看，从进口看，2023年中国进口3D打印机的数量为6456台，总价值为4.63亿人民币。（2）微观看，国内工业级3D打印企业，近年来海外收入占比及增速持续扩大。（3）从举措看，国内领先企业正加大向海外市场布局，部分企业从最开始的代理为主、自产为辅，到实现自有品牌与海外经销商签订代理协议。（4）从人员招聘看，3D打印行业或正从航空航天领域向汽车等民用批量化领域加速渗透。对比亚洲，尤其是中国，3D打印产业的发展似乎正在进入快车道。在2023年，多家增材制造设备商均在招聘大量工程师；民用领域的用户也有招聘3D打印工程师的消息。
风险提示：
产品性能稳定性及可靠性存在波动较大的风险；国内高端装备市场增材制造应用渗透率提升有限；下游预研产品研制、批产进度存在较大不确定性；相关专利引发的法律风险等。
对外发布时间：202
4年3月3日
作者：
孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005
