1、营收大幅增长100.65%，净利润增长68.32%，增速逐季上升
2017H1营收大幅增长，
主要因为传统地产园林业务稳定增长，PPP、EPC业务有序拓展
。公司
净利润也实现较大幅增长，但增速低于营收增速，
主要因为：
1）毛利率下降5.45个pp；2）管理费用增加0.19亿元；3）营改增导致营业税金及附加减少0.03亿元。
分季度来看
，17Q1/Q2营收增速分别为60.60%、118.97%，
增速逐季上升；
17Q1/Q2净利润增速分别为44.21%、71.63%，
增速逐季上升
。
分地区来看
，西南、华中、华南、华东地区营收贡献靠前，分别为3.73、2.56、2.25、1.32亿元，分别增长209.76%、42.48%、76.11%、231.45%。
2、毛利率下降5.45个pp，净利率下降1.73个pp，负债率有所上升，现金流恶化
公司毛利率较去年同期下降5.45个pp至18.54%，
我们认为可能因为项目多处于施工初期，毛利率确认较低；此外，项目体量变大，部分低毛利率业务拉低项目整体毛利率水平
。公司净利率下降1.73个pp至9.00%，期间费用率下降2.78个pp至6.30%，其中管理费用率和财务费用率分别下降2.22、0.56个pp。
公司经营性现金流净额减少0.72亿元，其中收现比下降25.99个pp，公司回款仍有待改善。
由于业务扩张需要，公司短期借款增加，导致负债率提升8.08个pp至48.77%。不过随着配股的完成，相信公司负债率将有所下降。
另外，我们发现公司较去年同期长期应收款增加4.61亿元，主要是公共市政融资建设工程导致的长期应收款，我们认为这其中大部分是PPP项目的贡献。
3、加大生态治理、基础设施建设、PPP等业务开拓力度，订单充足保障未来发展
公司在稳固传统地产园林业务的同时，进一步加大生态治理、基础设施建设等市政业务的开拓力度，并提升自身的运营能力，加快PPP项目的落地速度。此外，为贯彻业务、投资双轮驱动的战略，公司将加大生态、环保、旅游等领域的投资，实现投资企业与公司的资源互补、协同发展。2017年上半年，公司公告订单13.15亿元，占16年营收的86.68%，订单较为充足。公司已实施限制性股票激励计划，认购规模达7500余万元，授予800万股，占授予前总股本的3.33%，有力的激励措施有望加速业绩释放。
4、地产园林及市政业务并进，业务投资双轮驱动，维持“强烈推荐-A”评级
公司稳固地产园林业务的同时，积极拓展市政PPP等业务，并加大生态、环保旅游等业务领域开拓力度；未来配股资金到位将保障项目落地，股权激励加速业绩释放。预计17、18年EPS为1.02、1.51元/股，对应PE为19.4与13.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险
