思睿集团首席经济学家洪灏，近日在一场对话中，分享了对美股、美债市场以及香港经济的最新观点。
洪灏的观点十分鲜明，美股在未来3-6个月，必有一次大幅度的调整，这是毋庸置疑的。
在1月上旬的这一轮调整，可以被视作一次预演。
而未来调整的幅度，或将更胜于以往每年10%左右——
洪灏表示，这一次的调整会远远大于10%。
至于A股，春季行情能否实现，主要取决于刺激政策将如何落地。
我们一直在等特朗普的关税政策，
但是他的注意力又转移了，对准了格陵兰岛、加拿大、墨西哥这些曾经的盟友，
他对昔日盟友都手段频出，想象一下他对中国可能采取的措施，我们也不应该太乐观。
投资报（liulishidian）整理精选了洪灏分享的精华内容如下：
中国10年期国债收益率下行
和日本90年代有段相似之处
所有的发达国家市场都在抛售国债。
这主要还是因为，大家觉得通胀预期其实一直没有下来，
反而在最近，由于就业市场的升温，通胀也有所升温。
英国它有自己特殊的情况，英国财政的问题在发酵。
总体来说，在强通胀预期的市场里，你是很难看到债市有所表现的。
所以，只有中国的债市一枝独秀。
中国债市价格不断创新高，收益率不断创新低，主要还是因为，我们这边的通胀预期非常弱，甚至是没有的。
当我们把现在所看到的，中国10年国债收益率快速下行的情况，跟90年代日本国债收益率快速下行相比，你总能找到一段非常相似的时间。
因为那个时候，正值日本泡沫破灭，悲观情绪蔓延。
同时，泡沫破灭之后，种种问题开始浮现，
比如说人口的问题，经济增长的问题，资产价格的问题，日元汇率的问题，全部都出现了。
所以你会看到，现在中国10年国债收益率的走势和当年日本90年代的走势是非常一致的。
我们也知道，历史上，它有不同时期价格的走势可以比较，但是这些价格走势产生的历史背景，可能并不完全一致。
美国借贷都是短期国债
后续的再融资压力巨大
耶伦在任的时候，她借了很多两年期的国债；
美国政府的借贷，全部都是短期国债，而不是用的长期或者说十年国债。
她可能认为，在通胀下来之后，两年国债利率下降很快，如果这样的话，两年到期之后，政府再融资的成本就更低。
但是，事与愿违。
现在十年国债更高了，两年也有4.4%、4.5%左右。
所以我觉得，耶伦可能是在做一个市场的择时，她以为两年之后通胀就会消失。
如果了解历史的人，你看一下70年代的通胀，由于两次石油的危机，你会看到，两次石油危机造成两个通胀的高峰。
所以，我们之前的观点就是，这一次的通胀higher for longer——
通胀持续的时间，会更高更长。
下一个阶段，我们将看到，由于美国要重构全球供应链，由于关税的大战，由于人口的老化等等，
这一些都会导致整个通胀的水平上一个台阶。
当然，AI怎么去影响，我们暂时不知道，但是我们现在看到的这些情况，都会让通胀水平上一个台阶。
如果是这样的话，美国人习惯了0-2%的通胀，他觉得2%的通胀就是低通胀。
以后，可能4%的通胀就是低通胀了。
这就是两个完全不同的模式，需要不同的财政管理方法。
但是，美国很明显，将要捉襟见肘，因为它再融资的压力非常大——谁让耶伦借了这么多两年债呢？
它是否能够通过马斯克的精兵简政去获得财政赤字的减少？我们暂时不知道。
所以，拭目以待。
短期来说，美债是在超卖的。
你看各种各样的技术指标，无论你看资金的流出——
这应该是有数据以来，我见过最大的连续两个月的资金流出，
还是情绪——债券市场情绪非常悲观，大家都觉得通胀下不来。
一般来说，超卖的情绪都应该在短期里有一个技术的反弹。
这样的话，从债券传导到股票市场的压力——因为高债息的市场，它对高成长股是非常不利的，它会帮助美国股票市场有一个交易反弹的缓冲。
前段时间也跌了不少，特斯拉从最高到最低跌了三分之一，Microstrategy跌了一半等等，
很多巨型企业跌了很多，所以它会帮助短期里面，美国市场有一个技术性的修复。
未来3-6个月
美股必有大跌
美股的调整，这波应该是一个预演。
即便是阶段性的见顶，它也是一个过程，不是说一天就见顶，它有一个过程。
未来3-6个月，我们一定会看到一个比较像样的调整，这是毫无悬念的。
至于调整的幅度有多大呢？
其实每一年，如果你仔细观察美股，它都有一波10%左右的调整，这一波我相信会更大一点。
因为，这一波我们看到了各种指标的背离、仓位的集中、估值的夸张等等。
我觉得这一波的调整会远远大于10%。
A股关键在于
刺激政策如何落地
A股传说中的春季攻势，就要看政策怎么去落地了。
我们一直在等特朗普的关税政策，
但是他的注意力又转移了，对准了格陵兰岛、加拿大、墨西哥这些曾经的盟友，这是非常让人摸不着头脑的。
所以，也没有人知道他的葫芦里卖的什么药。
格陵兰岛是全球稀土储藏量比较大的一个地方，
同时，石墨烯它也有很大的储藏量，所以也可以理解，为什么川普想要。
因为现在全球最大的稀土产量来自于中国，
如果要做半导体的话，你是不可能没有稀土的，中国给你断供了，你就完蛋了，所以这个是可以理解的。
对于加拿大来说就很奇怪了，对于墨西哥他的态度也是很奇怪的，
本来他们是一个USMCA贸易协定的地区，这样去对待自己的贸易伙伴，出这么狠的手的话，你想象一下他对中国能够下的狠手，我们也不应该太乐观。
现在，加拿大和和墨西哥，其实是美国的第一和第二大贸易国，中国是第三大，这一点很多人不知道。
所以，这个贸易战怎么打呢？
你对三大贸易伙伴同时下狠手？
非常让人琢磨不透。
他认为，这种捉摸不定是他谈判时候的一个优势，我们看他怎么办。
但是，回到A股，春季攻势还是取决于我们的政策怎么样去落地。
外游+淘宝
香港实体店难以维系
以前我们看到，香港经济困难的时候，比如2001年的衰退、2008年衰退，其实它是一个经济周期的调节。
我们现在看到的是，这是一个大的周期拐点的转折，这是完全不一样的。
从人口的角度来看，从经济发展的模式来看，它都已经过时了，说实话。
比如说，内地的游客来港的确多了很多，但是零售业还是很差，为什么？
因为来的都是一日游，穷学生，特种兵旅游，
来看个烟花，晚上又跑回去了，去年不也一样吗，关口通宵过不了回不去，大家都在关口睡觉，也没有住酒店。
