【工程机械】11月挖掘机同比+15%环比+4%，累计销量已破历史最高年销量【东吴机械陈显帆】

透视先进制造 · 公众号 · · 2018-12-10 21:44

正文

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投资评级：增持（维持）

事件

2018年11月份挖掘机销量15877台，同比+15%，环比+4%，1-11月累计销量187393台，累计同比+48.4%。其中，三一重工销量3863台，同比+25%，环比9%，累计同比+54%；徐工销量1727台，同比+43%基本持平，环比-5%微有下降，累计同比+70%；柳工销量1388台，同比+61%，环比+9%，累计同比+78%。

投资要点

1 挖掘机11月销量同比+15%，1-11月累计销量已破历史最高年销量

11月挖掘机销量15877台，同比+15%，环比+4%。 1-11月挖机销量达187393台，已超越2011年年度销量178352台（历史最高水平），我们预计Q4挖机销量有望达5万台（同比+30%）。 目前草根调研数据工程机械下半年排产情况良好，预计全年有望超20万台（同比+43%）。

2 三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续提升

从重点企业来看，11月三一重工销量3863台，单月市占率24.33%，增速领先行业，龙头地位稳固； 7月份推出H系列后，40吨以上挖掘机市占率提升明显，11月40吨以上大挖市占率高达25.9%。 1-11月累计销量43036台，累计市占率22.97%。卡特彼勒、徐工、柳工紧随其后，单月市占率分别为11.63%、10.88%、8.74%，总体来看今年下半年以来卡特彼勒市占率有下降趋势，而柳工市占率上升趋势较为明显。国产品牌市占率持续上升，本月市占率达61%，日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为13.74%、9.68%、15.58%，均存在小幅下滑，日系品牌单月同比下滑明显，日立、神钢、住重中骏、久保田单月同比下滑超20%。

3 出口销量同比持续高增长，小挖增速领先中大挖

11月挖机出口1717台，同比+86%高增长，占比10.82%维持稳定，出口销量持续超预期。2018年以来，挖掘机出口量同比增速维持在70%以上，出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，叠加 “一带一路” 沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量5014、4338、4798台，同比37%、-3%、1%，市占率分别为31.60%、27.34%、30.24%，各地区市占率基本维持稳定。就吨位销售情况分析，11月小挖、中挖、大挖销量分别为8624台、4940台、2313台，同比增长23.32%、2.24%、15.82%，分别占比54%、31%、15%。 由于2017年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，小挖势头强劲占比持续扩大。

4 下游房地产投资增速略有放缓，预期基建发力利好工程机械

10月房地产投资完成额同比上涨7.7%，1-10月累计同比上涨9.7%；房屋新开工面积单月同比上升14.7%，1-10月累计同比上升16.3%，房地产投资增速进一步放缓。1-10月基建投资累计同比上涨3.7%。近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 基建投资有望迎来反弹， 全年来看，我们预计基建投资同比增长4%。此外， 环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。 此外1-10月房屋新开工面积累计同比+16.3%，与商品房销售面积增速（+2.2%）产生分化，可推断开发商 为缓解经营压力主动采取快开工、快开盘、快回款 的高周转模式，我们认为这也是工程机械下游需求持续旺盛的原因之一。