25bp 或 50bp 都不重要——点评即将到来的美联储议息会议

9月19日半夜2点，美联储公布议息会议利率决议，股市、债市、汇率、黄金都在等待“靴子”落地。

市场的争论在于降息路径：

首次降息是25bp？还是50bp？

接下来的降息幅度呢（取决于首次降息的幅度）？

大概市场是这样认为的：

A-如果降50bp，幅度大，利好市场（股市\债市\黄金上涨）；

B-如果降25bp，幅度小，利空市场（股市\债市\黄金下跌）。

或者用第二层思维来考虑：

C-如果降50bp，市场已经Price in一部分了，后期降50bp的概率下降，利空市场，先跌再说；

D-如果降25bp，虽然低于市场预期，但是后期降50bp的概率上升，市场先跌后涨。

如果我们把A，B，C，D当作四种情形，似乎可以比较得出以下结论：

无论这次美联储降多少，大概率（3/4=75%的概率）市场要先跌一下。

但是，我认为，即便短期走势确实如我推演的那样，稍微拉长时间窗口来看，结果也并不重要。

重要的地方在于以下三点：

1、长达两年半的美联储加息周期结束了，进入了降息周期；

2、如果第一个预判成立，那么这个降息周期就不是短期内可以结束的；

3、接下来美国的经济数据（就业和通胀）是不是持续下降或者持续低于预期很重要。

对于第一个判断，美联储降息本身，在没有发生金融危机的情况下，肯定是意味着货币政策周期从“加息”到“降息”的逆转。

对于第二个判断，美国总统大选11月份才正式开始，美联储不大可能在此期间再增加新的“不确定性”了，年内三次降息应该是比较确定的。

对于第三个判断，基于对美国统计数据的“操纵性”的认知，每一次数据应该（综合起来看）恰好能支持一次降息（略低于预期，反正Fed总能圆过去就行）。

今晚的市场短期行情，可以分为利率决议前：利率决议发布时：利率决议发布后三段，说不定每一段时间里都会比较有趣的走势出现。

只有分析清楚驱动市场的核心变量，才能搞清楚市场的波动，到底是噪声还是信息，是波动还是趋势，从而决定是交易操作上是持仓、加仓还是反向。

让我们拭目以待。

后记：

从黄金的角度来看，之前所预期的9月份加速上涨姗姗来迟（但未迟到）。而行情的完整性则意味着，新高之后再创新高的概率比较高。

因此，我倾向于，如果出现“利好出尽”的利空，导致金价明显回调后，可以交易一波猛烈的反弹。

进一步提示下，降息才刚刚开始，中期看空黄金逻辑不成立。

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