经济温和放缓，二季度调整步伐或将加快
郭磊
1、经济数据温和放缓，但全年水位已高于预期。从高频数据来看，4月经济已经温和放缓。这一点与主动补库存末端的特征亦比较一致。但一季度偏高的经济数据（名义GDP11.8%，实际GDP6.9%）决定了全年增长整体水位将比较高。
2、上游价格指标继续回落，盈利将随PPI趋势确认一季度顶部。CRB工业原材料指数同比于2016年12月以23%触顶，此后4个月分别为22.6%、20.1%、17.2%、12.5%，连续4个月下行。PPI滞后于CRB两个月，但方向一致。二季度将继续处于上游价格放缓的趋势中。而企业盈利大致同步于PPI，即一季度的增速顶部位置大致确认。
3、金融去杠杆和防风险将会步伐加快。1-4月经济数据显示出较强的韧性，而且这一数据是在房地产、环保、融资三重收紧的情况下完成的，更属难得。在经济展示韧性的背景下，政策大概率加快推动调结构、防风险和金融去杠杆。2017年的经济增长目标已由去年的6.5-7.0明确调为了6.5，目标增长率已为调结构留下了足够空间。而二季度又是调结构、防风险政策出台的传统时段。从政策逻辑来说，如果二季度调结构、防风险的同时经济下行压力加大，则三季度可以再度进行微调，不影响全年经济目标的实现。所以我们预计金融领域防风险政策将继续出台，这将同时影响利率和风险溢价。
拥抱“后周期”
陈杰
一、一季报业绩增速大幅提升，但或将成为本轮盈利周期的最高点。
A股剔除金融的2016年报利润增速为23.4%，2017一季报利润增速大幅上升至48.1%。由于对A股盈利贡献较大的板块基本都是对价格敏感的周期性行业以及地产产业链，而周期品价格水平和地产销售增速近期均已开始出现回落，综上预计A股剔除金融的一季报增速就是今年全年的高点，接下来会逐季下行（预计2017全年盈利增速为19%）。
二、毛利率见顶回落，ROE持续提升，但继续改善的难度增加。
资源类行业持续涨价带来成本压力，A股毛利率见顶回落（从19.5%下降至19.3%），不过由于资产周转率提升和销售利润率改善，ROE已连续三个季度向上改善。由于资产端并未收缩，而收入端会见顶回落，资产周转率难以持续提升，接下来ROE继续向上改善的难度明显增加。
三、受成本提升和补库存影响，A股一季报经营现金流明显恶化。
A股剔除金融在2017年一季报的总现金流为负，经营现金流占收入的比重大幅下降了4.5%，原因在于原材料成本提升和补库存占用现金。
四、创业板：进入盈利减速期，警惕商誉减值风险较大的板块。
创业板剔除温氏股份后，利润增速从33.5%下滑至25.4%，成本大幅上升和外延收购减速是一季报业绩减速的主要原因；剔除外延收购影响的公司后，创业板一季报业绩增速只有10%。预计2017年创业板（剔除温氏）的盈利增速为18.5%。
五、一季报景气回升较快且有持续性的行业：建议关注零售、高速公路、保险、环保、OLED、苹果产业链。
A股一季报中业绩改善幅度最大的都是一些中上游的周期性行业，但考虑到一季报可能是周期性行业的全年高点，因此建议在周期股以外的行业中寻找那些业绩也在加速、且未来能有持续性的行业——建议关注消费品中的零售；服务业中的高速公路、保险、和环保；新兴行业中的OLED和苹果产业链。
六、拥抱后周期，寻找景气有望见底回升的子行业：航空、电力、新能源汽车。
由于我们判断一季报是A股全年的盈利高点，因此那些一季报以后还能看到盈利改善的行业就会显得更加难能可贵，以下三个行业值得关注：
航空：油价和汇率的负面影响消除，客座率提升有望带动票价上调；
电力：煤价见顶逐步缓解成本负担，“供给侧改革”改善供给格局；
新能源汽车：销量底+政策底已经形成，短期行业景气见底回升。
（一）钢铁：地产投资趋缓、旺季效应弱化，地条钢加速退出、环保持续高压，供给端或高位盘整
李莎
1、行业评级和重点推荐公司
维持钢铁行业“买入”评级，投资组合：大冶特钢、抚顺特钢、新兴铸管、宝钢股份、河钢股份。
2、主要投资逻辑
金三银四后，旺季效应将逐渐减弱。地产方面，销售端的收紧将逐渐传递到投资端，销售面积增速由1-2月的25.1%回落至3月累计的19.5%；土地购置增速由1-2月的6.2%回落至5.7%，销售领先于土地购置、开工，开工领先于完成额，一季度或是地产投资的高点，后期可能逐步出现投资放缓的节奏；基建方面，随着财政部PPP项目的集中落地开工，住建部明确2017年地下综合管廊建设2000公里以上，基建需求或有所增长；2017年一季度固投稳步回升，同比增9.2%，但钢需传统淡季将至，叠加南方雨季来临，钢材需求回暖持续性不强。供给端，4月21日，高炉开工率微幅上升至2017年以来最高点77.90%；2017年1-3月钢材累计出口2073万吨，同比减少25.51%，高炉开工率高企、出口受阻或使得市场供应增加；但在国务院安委会通报“地条钢”企业安全事故、环保部督办河北等地渗坑污染、中央环保督查组通报涉煤钢企业污染等事件影响下，5月钢铁去产能及环保治理预期将持续加速，5月粗钢产量高位盘整。库存方面，截至4月21日，钢材社会库存1302.52万吨，环比下降4.36%，连续九周下降，但下降速度缓于2016年同期，或对后期钢价产生压力。铁矿石方面，铁矿石港口库存仍处于历史高位，4月21日，国内矿山铁精粉开工率环比微升至2016年以来最高值51.50%，叠加钢铁需求趋缓，铁矿石价格或震荡运行。综合来看，需求端回暖持续性不强，供给端或持续收缩，预计5月份钢价、矿价震荡运行，震幅在3%以内，行业盈利环比或稳中改善。
2017年“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”将进一步深入推进，继续看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。钢铁行业去产能不仅态度更坚决、规划更具体，其惩罚力度更加严厉、措施具体，并对地方政府等相关机构推行去产能和淘汰落后产能工作进行强有力的追责，打破地方“保护圈”，倒逼政府等相关机构积极落实去产能进程。供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。
我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐估值合理龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、PPP、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。5月份重点推荐：大冶特钢、抚顺特钢、新兴铸管、宝钢股份、河钢股份。
3、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；改革进度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。
（二）电力设备新能源
陈子坤
1、新能源汽车放量持续
中汽协发布数据，3月新能源汽车产销量分别为3.3万辆、3.1万辆，同比增长30.9%、35.6%。一季度，新能源汽车生产5.8万辆，销量5.6万辆，比上年同期分别下降7.7%和4.7%。我们分析，受补贴目录出台时点影响，1月份产销量同比下降导致一季度整体产销量同比下降，随着新目录的陆续出台，2、3月份产销量环比持续增长，特别是3月同比已重回高增长态势，未来有望延续放量趋势。
截止第三批新能源汽车目录，共计有1020款新能源车可以进行销售，为后续的放量奠定了基础，同时我们预计后续满足新规的车型公告和推广目录会保持一月多一批的节奏陆续公布，全年预计销量在70-75万辆左右，将带动资源品需求的增加甚至是价格的提升。而中游行业有望沿着两个路径演绎，其中之一是放量的路径，另外是创新的路径。国内的新能源汽车乘用车放量趋势明确，尤其是A00级车。北汽的EC180是今年市场关注度最高的一款车型，据统计，北汽EC180三月份的销量是3605辆，环比增长29%，前三个月累计销量已经达到7129辆。以特斯拉和国际一线大厂则沿着创新的产业链推进，以特斯拉为代表，NCA正极材料，硅碳负极，永磁电机和自动驾驶技术等，而特斯拉在新能源汽车上的技术应用也有望在一线大厂蔓延开来。
新能源车放量有望拉动产业链整体需求的提升，而供给侧改革有望提升龙头企业的市场份额，我们重点推荐关注市场份额有望逐步提升的龙头企业。中游环节推荐关注存在预期差的电池龙头企业国轩高科及继电器龙头宏发股份，电池材料与资源继续重点推荐铜箔（诺德股份等）、钴（洛阳钼业等）和碳酸锂（天齐锂业等）。
2、一带一路，从订单到订单可行性
我们从签约签约主体，担保主题，贷款资金来源和海外项目经验等多方面进行分析。和国内公司签约的海外主体最好有国家主权背景，并且获得国家信用的担保，资金来源方面主要包括双优贷款，商业银行贷款和内保外贷等，同时公司在海外业务方面有着相关的经验，从而保证项目的成功。而作为设备公司，和央企一同出海是有效的选择。我们能够看到国家电网在“一带一路”拓展方面的成功率是百分之百，国家电网在海外的拓展可有效带动电力设备企业的出口。截止2016年底，国家电网目前境外投资总额超过100亿美元，境外资产总额达到400亿美元。公司先后在菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚、香港、意大利等6个国家和地区成功投资、运营电网主干网公司，同时，国家电网以工程EPC总承包为重点，建立从技术、装备到设计、施工全方位“走出去”的国际产能合作模式。我们推荐关注许继电气，东方电气，海兴电力，正泰电器等公司。
3、储能之路开启，还需政策和市场护航
国家能源局发布《储能技术与产业发展指导意见（征求意见稿）》，指出“十三五”期间要建成不同技术类型和不同场景的示范项目，探索商业模式和培育市场主体，储能产业发展进入产业化初期；“十四五”期间储能项目广泛应用，形成较为完整的产业体系。对于储能行业，我们认为从改革环境（电改）来看，政策的推进和示范项目的开展是有利的。改革环境上，电改的持续推进为商业模式的探寻和峰谷差电价的扩大在一定程度上创造了条件，而大规模可再生能源的接入和分布式电源的发展也推动了储能的需求；同时政策的推进上，目前政策的征求意见稿已经出台，包括江苏省在内的一些省份也在积极推动储能示范项目的开展；随着电池成本的不断下降，储能的经济性何时来临也成为关注的重点，近日我们也根据某省的实际情况完成了储能的经济性测算模型，欢迎交流。不过储能的电价机制或补贴政策如何推进尚不确定，储能形式的多样化使出台统一的补贴政策存在一定难度，因此我们目前还是建议将目光聚焦到市场机制和商业模式的形成。储能行业我们建议重点关注南都电源，阳光电源等。
（三）机械
罗立波
2017年1-3月的热销，确认了机械行业需求已结束了2011年以来的五年下行周期。根据机械企业发布的2017年1季度业绩预告，利润普遍得到有力的改善，但由于企业营收规模、资产质量、成本控制等因素影响，其净利润的绝对规模和PE估值出现较大分化。
2017年初以来的需求超预期确实推动机械板块在1-2月表现较好，但3月以来，随着市场对于持续性的担忧，特别是“高增速”回落到“中增速”，板块表现疲弱，股价调整明显。我们认为，需求的高增长原则上都难以持续，而如果需求保持适度增长或基本稳定，龙头企业仍然可以通过市场份额扩张，通过产品结构和管理挖潜，实现业绩的中期增长。因此，在PE估值落入合理区间后，板块有可能迎来“中速平台”投资机会，而我们认为此时选股的重要准则是“业绩为王”。
投资建议：基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们继续给予机械行业投资评级为“买入”，建议积极关注需求韧性、结构变迁，重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的龙头企业，推荐组合为：三一重工、中集集团、上海机电、龙马环卫、浙江鼎力、陕鼓动力、中金环境、恒立液压、弘亚数控、豪迈科技。
风险提示：宏观经济波动；原材料价格上升；企业业务扩张具有不确定性等。
（四）军工：关注混改主题
胡正洋
关注国际和周边局势变化，尤其是朝鲜半岛局势的演化。
– 周边局势加剧、战争风险上升，导致市场对军工行业景气判断增加，是军工行情的催化剂。
– 周边局势缓和、战争风险下降，将影响行情的持续性。
混改试点方案有望尽快批复。4月1日，据网易新闻报道,发改委内改革专题会议指出，着力抓好混合所有制改革试点，尽快批复实施试点方案，在军工等领域迈出实质性步伐，形成一批典型案例，形成可复制可推广的经验。“要把握进度，倒排时间表，争取做到5、6月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施。”
混改有望在各军工集团间推广。4月13日，据网易财经报道, 国家发改委新闻发言人严鹏程在发布会上透露，重点领域混合所有制改革将再进一步。“在去年启动实施第一批9家混改试点基础上，今年3月启动了第二批10家混改试点工作，并将在近期批复，预计年内将取得阶段性进展。从行业领域看，特别是军工领域较多，有7家企业。”我们认为，混改有望在各军工集团间推广，关注各集团混改进度变化。
寻找中期成长性标的，以及部分民参军新标的。
– 我们认为今年是民参军行业业绩承诺风险暴露的一年：部分公司完成业绩承诺压力较大，完成业绩承诺后大部分公司面临业绩增速下滑风险。
– 我们建议从两个方向寻找新标的：从中长期角度出发，寻找成长性高的子行业和公司；建议关注新转型、新上市的民参军标的。
建议继续关注估值合理、成长性以及有混改预期或资产证券化预期的上市公司。维持军工板块“买入”评级。
重点推荐：银河电子、航新科技、万泽股份、天银机电、四川九洲
（五）建筑：看好大建筑蓝筹估值提升，建议关注PPP与国企改革
在市场容量增量下降以及PPP模式将项目整体打包的环境下，大建筑央企拥有绝对接单优势，其16年新签订单创历史新高，17年一季度订单持续爆发，业绩全面向好，比如铁建预计17年收入增速在10%左右（近三年都在5%以下）。市场情绪方面，资产荒背景下，估值相对合理、符合国家战略发展（一带一路、雄安新区、国企改革、PPP）的公司应会持续受到资本市场青睐。重点推荐估值合理的中国建筑、葛洲坝、中国铁建、中国中铁。
近期建筑板块回调较多，我们认为建筑蓝筹以及北方国际等公司的推荐逻辑都是基于自身基本面向好，就算脱离一带一路主题也有望迎来估值提升，维持推荐。此外，近期PPP第二批资产证券化项目即将出台，有望起到一定推动作用，园林公司如铁汉生态、东方园林、美尚生态等有望受益。下半年国企改革有望提速，建议关注地方国企如山东路桥、隧道股份、安徽水利等公司。
（六）建材：看好结构性机会，优选有内生动力的个股
邹戈
年初以来我们提出今年行业基本面虽有下行风险，但两个不悲观（上半年基本面不悲观，优质公司全年业绩不悲观），看好结构性机会，优选有内生动力的个股：
水泥方面，我们从2016年11月开始旗帜鲜明看好京津冀水泥基本面中期拐点，推荐冀东和金隅；4月以来股价方面跟随雄安主题提前反应有较大上涨；目前，基本面方面我们维持“中线大拐点”的判断，2季度预计公司业绩会有明显转折，股价等待第二波基本面驱动节奏。
家装消费建材方面，我们2月底首家组织调研看好兔宝宝和三棵树，发布深度报告，对优质家装建材公司做了历史和国际定量分析；中长期来看，所在行业结构好、竞争力突出、市场份额提升/品类扩张空间大的公司业绩具备中线增长空间，股价中长期也会有相应表现，目前具备这种潜质的公司有三棵树、兔宝宝、东方雨虹、伟星新材，中长期值得重点看好，从成长弹性角度首选兔宝宝和三棵树；短期来看，2季度仍将是优质家装建材公司风险收益比不错阶段，后续需要持续关注房地产的变化。
当前，我们还重点看好绝对收益品种长海股份（优质的细分龙头、估值有性价比、今年处于新一轮增长的起点）和亚泰集团（有优质资产、估值合理，国企改革将带来业绩拐点）。
（七）基础化工：推荐估值合理标的广信股份、嘉化能源等，及BOPET子行业
王剑雨
未来一段时间，基础化工行业的发展态势为：
（1）在原油限产背景下，预计WTI油价中枢将在50-60美元/桶附近震荡上行；
（2）大部分化工品价格伴随原油价格波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品仍具有独立行情；
（3）供给侧改革方面，可关注产能可能永久性退出的化工子行业；关注部分地区环保趋严对行业的影响；
（4）下游实质性需求复苏有待观察。
给予基础化工行业“持有”评级。
在近30个子行业中，建议重点关注（1）BOPET薄膜：双星新材、大东南、裕兴股份、国风塑业、恒力股份；（2）粘胶短纤：澳洋科技、南京化纤、三友化工、中泰化学；（3）细分食品添加剂：金禾实业；（4）估值合理个股：嘉化能源、海利得；（5）电子化学品：激智科技、国瓷材料、濮阳惠成、东材科技、上海新阳、飞凯材料、强力新材、鼎龙股份、新纶科技。
（八）交通运输：国企改革进展略超预期
对于快递行业的参与者来说，未来能够实现突围的关键环节在于成本端的管控，成本端的良好管控能够使得总部对加盟网店实现更多补贴从而协调全网利益，当前韵达在全网协调和成本管控端体现出明显优于行业的表现。得益于此，韵达一季度单量增速大幅高于行业平均，市场份额不断提升。当前公司估值约为27倍，在利润增速保持在35%-40%的情况下，估值水平合理。
国企改革是交运行业2017年最重要的催化剂，外运发展属于轻资产航空货代，主营业务盈利能力较弱和长期的一成不变导致公司估值一直处于较低水平。公司160亿市场，手头现金33亿，未分配利润达52亿，长期没有资本开支使其在目前积极的分红监管政策下面临很大的分红压力。国企改革的持续推进，公司极度不市场化的现状需要得到改变。当前公司当前17/18年估值水平分别为15/13倍，一季度公司主业盈利能力恢复显著，我们建议二季度重点关注公司基本面的积极变化。
需求改善带动港口补库存+公路限超煤炭回流是本次铁路货运反转的主逻辑，3月份煤炭运输持续保持高位+运价提升（恢复原来运价）使得市场将集中在二季度对大秦的全年预期做出修正。我们认为在煤电需求总体稳定的情况下煤炭总体供需大格局保持稳定的情况下，内部竞争分流因下水港口的产能限制短期内将停止。运量持续恢复叠加运价恢复的双重利好将在二季度将逐步兑现，继续推荐大秦铁路。
（一）证券：委外对券商业绩影响有限，板块配置仍具备高性价比
陈福、商田
1、行业层面：委外对券商业绩整体影响有限
定向资管对券商业绩整体影响有限。银行委外对接券商资管的产品类型为定向资管计划（即非通道定向资管），据2015年已披露数据，非通道定向资管在券商资管规模中占比11%，以主动管理费率千二测算，贡献券商资管收入的10%，贡献当年行业总收入的0.5%。2016年底券商定向资管规模14.69万亿元，假设定向资管占比20%即2.9万亿，千二费率下，对2016年券商资管收入贡献约20%，占券商总收入约2%。
2、公司层面：业绩表现向好，估值具备高性价比
业绩方面，一季报数据在3月月报中已开始体现；估值方面，目前大型券商如中信证券、华泰证券2016年P/B估值分别为1.37、1.43倍，已处于历史较低位置，当前估值性价比不断提升。
3、推荐标的：两条主线
推荐两条主线：1）综合实力雄厚、业务均衡的大券商，如中信证券（估值合理）、国泰君安（H股融资、无GJD）、华泰证券（弹性品种）等；2）事件性驱动的弹性券商，如国金证券（定增价格倒挂、投行储备丰富）和国元证券（首家完成员工持股）。
4、风险提示：券商牌照放开、成交金额下行等
（二）银行
沐华
1、银监会强化监管节奏加快，同业和理财业务增速将放缓
2017年四月以来，银监会密集出台一系列监管文件，推进金融去杠杆。文件内容涵盖提升银行业服务实体经济效益、金融乱象治理、银行业风险防控、弥补监管短板等方面，多次重点强调了同业和理财业务中存在的问题，强化了对同业投资链条风险的监管。同时，在一季度经济金融形势分析会上，银监会再次强调，坚决按照“把防控金融风险放到更加重要的位置”的总体要求，严守不发生系统性风险底线，并重申了六大领域的风险和金融乱象治理。会议还指出，一季度银行业金融机构同业业务和理财业务增速都有所放缓。预计二季度金融去杠杆趋势将深化，尤其是最近两年高速扩张的同业和理财业务，将面临去链条、去杠杆的强监管。
2、一季度商业银行业绩稳中向好，不良持续下降
一季度商业银行累计实现净利润4933亿元，同比增长4.6%，受营改增价税分离和利率上行等因素的影响，增速比去年同期下降1.72个百分点，但比16年全年上升1.06个百分点。不良贷款增速放缓，3月末，不良贷款余额1.58万亿元，比年初增加673亿元，同比少增504亿元。不良贷款率为1.74%，同比下降0.01个百分点，与16年末持平。商业银行损失抵补能力比较充足，3月末，贷款损失准备金余额2.8万亿元，拨备覆盖率178.8%，同比提高3.77个百分点，环比提高2.40个百分点。商业银行经营基本稳定。预计17年全年，息差降幅趋缓甚至企稳，不良生成速度将继续放缓，推动业绩稳中向好。
3、中国版IFRS9出台，预计拨备计提和资本补充压力将提升
2017年四月中国版IFRS9出台，一方面非标投资预计将归为“以摊余成本计量的金融资产”，另一方面预期损失法下，需计提减值准备的金融资产基数变大，引入了“预期信用损失”的概念后拨备计提比例提高。预计中国版IFRS9实施后，银行拨备较现行准则出现提升，使得拨备覆盖率偏离度有所改善，同时将给银行补充带来一定压力。
投资建议与风险提示：
随着金融去杠杆的深化，2017年MPA考核趋严，同业链条监管更趋严格，短期或对行业构成一定的压力。鉴于银行板块核心逻辑未变，业绩向上拐点+不良反弹趋缓带动估值中枢小幅提升，同时自2016Q4以来融资需求持续保持比较旺盛的状态，我们看好银行基本面的企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。个股方面，推荐存款优势明显且估值相对便宜的建设银行、农业银行等国有大行，继续看好招商银行、宁波银行，适度关注次新股中的贵阳银行、常熟银行、杭州银行。
风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化；3、政策和改革力度不达预期。
（三）房地产：三四线表现依旧突出，但不改行业小周期下行趋势
乐加栋
17年一季度，地方政府持续调控升级，政策的主要着力点为限购限贷加码提升购房门槛。我们认为进入二季度，热点城市政策收紧趋势不变，并且政策的收紧方向或将逐步延伸至按揭贷成本的提升，我们或将看到更多银行逐步收紧按揭贷利率。购房门槛配合购房成本的提升，将持续对热点城市成交形成抑制，热点城市成交或将持续下行，当然，高库存的三四线城市政策短期将处于友好阶段（尽管政策边际空间有限，但也不存在大规模收紧的预期），成交或将继续表现突出，但不改全年整体成交下滑趋势。投资策略方面，我们继续维持前期的观点，本轮地产周期趋势本质没有变化，在政策压力下主流地产股的估值水平始终承压，板块整体投资机会依旧需要等待。于此同时，我们维持提示在房地产大资管背景下的物流地产及房地产基金细分领域的投资机会。
2017年5月推荐组合：东百集团、嘉宝集团和中国国贸
（一）环保：2017、2018年迎PPP业绩、订单释放期，龙头公司或将率先兑现高成长
郭鹏
2017、2018年迎PPP业绩、订单释放期，龙头公司或将率先兑现高成长。目前市场的疑虑为，项目并没有快速执行、落地，并没有看到全面数据，未来是否会有行情的出现？我们认为以PPP为项目驱动的行业龙头公司订单集中度不断提高，反应在2016年报、2017年一季度的在手订单明显增长。另外，不用等到全行业数据，我们认为龙头公司将率先兑现高业绩增长+高在手订单增长。目前PPP公司PE17年在20-26倍，18年在15-20倍，具备配置价值。龙头公司将率先兑现持续高成长！建议开始关注如高能环境、聚光科技、中金环境、碧水源等公司。
土壤防治法列入17年全国人大立法计划，有望加快修复项目释放。根据不完全统计，16年土壤修复市场释放订单约60多亿元，相比15年增幅接近100%，16年中央财政土壤污染防治专项资金预算91亿元，中央资金实际形成订单约20亿元，约有30亿已批未落地订单将在17年释放。伴随立法、相关标准建立进入相关部门工作时间表，中央及地方财政资金支持力度或将提升，预期土壤修复/检测订单有望加速释放。建议关注高能环境、博世科、永清环保。
推荐组合：富春环保、三聚环保、高能环境、启迪桑德
（二）煤炭：煤炭市场弱势维稳，后期需求及改革有望好于预期，看好板块估值提升
安鹏、沈涛
煤炭市场方面，本周煤炭市场以平稳为主，动力煤和炼焦煤港口价格分别为658元/吨和1510元/吨（分别较上周下降13元/吨和持平）。其中动力煤方面，近期煤价稳步下跌（目前较3月中旬高点累计下跌28元/吨），不过4月以来六大电厂日均耗煤量同比增速高达15.2%（3月同比增速为18.4%），需求仍维持较高增速，而后期，4-5月为动力煤消费淡季，近期发改委连续召开会议要求提高长协煤比例，会议要求签订的年度中长期合同数量占比达到75%以上，合同履约率不低于90%，预计5月动力煤价格仍有压力，不过电厂存煤目前仍仅约16天，中转地库存也处于中低水平，在库存大幅上涨之前价格下跌速度不会太快；炼焦煤方面，4月初焦煤价格小幅上调，平均幅度约50元/吨，近期受钢价累计调整15%以上，焦炭和钢铁开工率也有受到影响，预计后期炼焦煤市场相对平稳。供给方面，16年下半年以来发改委和能源局加快减量置换煤矿的投产，后续有望逐步增加产能约3亿吨，但近期安监局仍维持较严格的安监力度，产量仍会受到限制。
板块方面，近期煤价大幅上涨的预期虽然不高，但行业仍在稳步改善：一方面春节以后需求端大超预期，动力煤价格快速上涨，炼焦煤价格近期也开始企稳回升，煤企盈利改善明显；另一方面，安监力度始终较为严格，产量并未大幅释放。而国企改革的推进也在加速，前期山西省召开国企改革相关会议，盈利释放、资产注入、股权转让有望提速，此外解决煤企长期债务问题的债转股也在稳步推进。总体来看，随着煤价上涨和政策的落实，煤炭企业经营正在逐步改善，后期盈利也有望进一步释放。公司方面，我们仍看好估值合理及国企改革龙头，包括动力煤公司兖州煤业，陕西煤业，炼焦煤公司西山煤电、潞安环能，同时建议关注估值较为合理预期差较大的恒源煤电。
推荐组合：西山煤电、潞安环能、兖州煤业
（三）有色：铝受益供给侧改革；锂继续受益新能源汽车产业链
巨国贤
铝供给侧改革进入实质阶段，电解铝板块最受益。
电解铝供给侧改革已出台相关政策，15日昌吉人民政府公告决定停止3家电解铝涉及200万吨产能在建项目，标志铝供给侧改革正式拉开序幕。相关政策近期有望落地实施。相关标的：云南铝业、中国铝业。
锂盐供需紧平衡，价格上行持续受益。
需求方面，补贴政策落地，补贴目录重新确定，预计17年新能源汽车销量在70万辆左右（同比增长38%），受下游拉动，碳酸锂需求依然强劲。供给方面，国内外新增产能有限，新增产量释放并对市场产生影响需要过程，短期趋紧。相关标的：赣锋锂业、天齐锂业。
环保督查加严叠加市场需求旺季到来，二季度锑价将继续上涨。
近期产锑大省湖南环保督查加严，整改标准提高，锑冶炼行业受影响大。叠加4-6月需求旺季到来企业补库存需求增加，短期内锑价将继续上涨。相关标的：湖南黄金。
