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导读 “2017年的发展一定要稳健，尤其在不确定性很大的情况下，更要稳健。”郭小军表示。对于兴证资管总经理郭小军来说，2016年变得更加忙碌。2016年4月底，郭小军又增加了一个新身份——兴业证券私人财富管理业务委员会主任委员。这一年郭小军显得更为忙碌，既要兼顾资管业务，又要分管经纪业务。
这位或许是业内“最跨界”的资管老总，肩负着券商两大重头业务的发展重任，当然，这也意味着兴业证券在持续推进转型道路上的前瞻性布局。“我希望较大程度的发挥经纪业务与资管业务的协同性，实现1+1>2的效果。”近日，兴业证券资管总经理郭小军在接受21世纪经济报道记者专访时表示。
郭小军说，2016年走得战战兢兢、如履薄冰。对于兴证资管在2016年的表现，郭小军的评价是“还可以，有待提高”。但事实上，兴证资管的权益投资、定增投资等业务，已经在业内形成良好的口碑和认可度。
“2017年希望可以做好自己的事，也就是守住资产管理的本原，同时做好能力圈以内的事情。”郭小军告诉记者，而打造一家“令人尊敬的资产管理机构”则是郭小军的最终目标。“客户满意，股东满意，员工满意。外界有口碑、值得依赖、令人尊敬，但这并不容易。”
“2017年的发展一定要稳健，尤其在不确定性很大的情况下，更要稳健。”郭小军说。因此“稳健”也成为了兴证资管2017年发展的首要目标。对于未来，郭小军认为企业的发展需要精益求精，需要稳健，更需要专业。而协同效应或也将会成为兴证资管最大的优势。
如何实现两大业务协同，更稳健、更专业，是郭小军要面临的新课题，也会让他感受到券商资管行业新发展阶段中扑面而来的压力。但是有理由相信，作为一个有着二十余年证券从业经验的老兵，他还将会感受到一种挑战的快乐。
继续坚守主动管理
21世纪：兴证资管这几年逐渐以权益见长，在业内形成了良好的口碑，兴证资管也一直在坚持主动管理，但是固收的总体规模并不大。2017年固收方面有何安排？
郭小军：今年固收业务将会是重点。固收是券商资管做大规模的一个重要抓手，与同业相比，这块我们暂时还不具有规模优势。尽管存量产品的收益不错，但是规模还比较小。2016年我们的固收业务避开了或有或无的风险，风险管理能力也在这一年复杂的市场中得到了很大的提升。
之前也有非常多大资金主动找我们做固收产品配置，因为对我们的业绩比较放心，但是此前固收人员不足，出于控制管理风险、保障收益稳健的角度，我们没有把规模做得很大。2017年在人员配置更加完善后，相信我们的固收业务将会有很大的变化，目前团队还在不断扩充当中。
21世纪：早在2013年兴证资管就较早布局了定增业务，在2014年和2015年收获颇丰。但是在目前市场下，定增的折价空间变窄，竞争日益激烈，收益率已大不如从前。兴证资管如何保持优势？
郭小军：我们在投行资管业务领域布局很早，也获得了客户的认可。2013年开始着重布局定增投资业务，在2014年、2015年上市公司定增项目大增的年份，我们发行的定增主题资产管理产品数量遥遥领先同业，也吸引了很多定增项目供给方（上市公司）上门拜访交流。到2016年底，我们存续的定增产品规模超过120亿元，近三年我们累计参与的定增项目有80多亿，参与项目数量连续三年在券商同业中排在第一位。
我们一直强调做“精品化定增”，区别于市场上粗放型的定增投资模式，用二级市场选股的思路来精选定增标的，而不是盲目地投，基于这个思路把收益长期持续地做到行业前列，这大概是我们能在众多同类管理人中脱颖而出的原因。2017年的定增市场并不好做，很多机构都在抢筹码，支持实体经济发展，但需求旺盛带来了折价空间的收窄，并且今年实体经济也面临一定的难题。我们能做的，就是坚持原有的思路，把投资能力进一步夯实，继续发挥我们的优势做好业绩。
21世纪：在监管层的支持和引导下，ABS成为很多券商在2017年的布局重点。兴证资管在ABS的布局也属于较早的，但是目前规模还不突出，未来是否会加大在ABS方面的投入？
郭小军：目前ABS业务投入很大，但收入空间相对有限，且项目时间长。不过我们还是会继续加大投入，最近ABS团队也在扩容当中。2年多的时间内，我们ABS团队完成了9单业务，包括全国首单民营ABS、首单新三板公司ABS、首单小额再贷款债权ABS、首单民营医药流通企业ABS，都是兴证资管作为管理人自主设立发行的。
当前阶段，我们更加追求的是在细分领域做出特色，做出品牌。比如在租赁行业，我们成功做了中国第一单民营融资租赁ABS，希望今后市场上只要提到租赁ABS，大家就会想到兴证资管。
其次，公司其他部门也会协同推动ABS业务开展，这也是对实体经济的切实支持。
协同效应将成长项
21世纪：2016年您开始兼任经纪业务主管领导，经纪业务的大背景是佣金率下降，这是不可避免的趋势，很多券商都在积极寻求经纪业务的转型。那么兴业证券在经纪业务方面有何计划？
郭小军：在兴业证券体系内，我同时分管零售业务和资产管理业务，我也一直在考虑如何将资管业务和经纪业务有效结合起来，二者做好协同，实现财富管理和资产管理的有效衔接。这包括两方面的协同：一是兴业证券内部不同部门之间的协同，发挥兴业证券整体的专业服务能力；另一个是兴证资管内部不同业务条线的协同，集中优势打造多策略的产品线。希望在我们的努力下，协同效应能成为兴业证券的一大特色和优势。
21世纪：打造财富管理和资管业务的协同会是下一步重点，那么该如何有效让二者实现协同呢？
郭小军：兴业证券体系内有数千亿的财富管理资产，有很大的价值可以挖掘。我们也在逐渐摸索，希望从战略布局、业务架构、绩效考核等方面有效引导，以客户为导向，做到叠加协同，把整个资产管理和财富管理两个业务链条串联起来，实现内生式增长，相信这一协同效应在2017年会有所显现。希望未来在市场上，兴证资产管理和兴证私人财富管理成为两大值得信赖的品牌。
21世纪：兴证资管在2017年有何发展计划？
郭小军：首先追求稳健，2017年不确定因素比较多。第二，也会思考未来的业务方向。经过几年的快速发展，应该放缓脚步，好好修炼内功。我们各业务条线的发展都在延伸，但是在发展进程中也必然遇到一些问题和挑战，正好可以借机梳理，整装再出发。
市场和行业日新月异，但我们始终强调要做能力范围以内的事情，量力而为。我们希望走精品化的发展路径，但精品化并不意味着只做一项业务，而是说要做就做到精益求精。
我们也希望公募牌照能在今年实现突破。相信以我们多年积淀的自主投资能力和稳健的管理业绩，在公募业务开展之后，优势能够进一步显现。最终，希望兴证资管能够成为一家令人尊敬的资产管理公司。
21世纪：您讲到希望兴证资管成为一家令人尊敬的资产管理公司，如何定义令人尊敬？
郭小军：成为一家令人尊敬的一流资产管理公司，包括三个层面：一是持续做好产品业绩让客户满意；二是稳健扩大规模让股东满意；三是打造简单、快乐、能成长、有收获的氛围和环境，让员工有幸福感。
2017年希望我们的优势业务继续保持领先地位，综合实力力争达到行业TOP10。但是我们也不会盲目追求排名以及各种规模的数字，我们想赚的钱，还是要来源于投资标的真正价值提升带来的成长，这是我们作为资产管理机构的“专业的善良”。超出能力之外的事情，我们基本不会去做，因为即便做了最后可能也是昙花一现，所以还是踏踏实实做好“能力圈”内的事情。要做到令人尊敬的公司已经很不容易，但更重要的，还要让这种尊敬延续下去。
非理性报价导致定增价虚高
2016年以来资本市场正发生巨大变化。定增相关政策的调整、A股市场不确定性以及定增折扣率缩小都导致定增收益率的不稳定性增强。在这样的市场环境下，该如何应对？2016年的定增市场又将发生如何变化？此前，21世纪经济报道记者还就有关问题专访了兴业资管子公司副总经理宫晓萱。
《21世纪》：2014年以来，定向增发募集资金规模与增发家数持续增加，定向增发已经成为A股市场再融资的主要渠道。你如何看待2016年定向增发市场的情况与趋势？
宫晓萱：从融资者上市公司角度看，再融资项目审核变严格，三年期套利在严审，定增规模受限，整个趋势就是监管趋严。定增的套利空间变窄，利润空间缩小。我认为今年的定增市场融资额下降的概率很大。
对于一级半市场，从需求端来看，大量资金正不断涌入。目前二级市场不确定性大，机会有限。定增在前几年都获得了不错的收益。再加上银行理财、固收产品收益率都在不断下降，这些原因导致一级半市场资金充裕。但另一方面供给端正在萎缩。再融资审核收紧，上市公司获得批文的速度变慢。与去年相比，目前点位低，很多上市公司出现了价格倒挂，现在很难发出去。定增可选标的很少，供给端在萎缩。
需求膨胀，供给萎缩，就会导致一些报价很高。现在项目报价基本在九折左右，有的甚至出现现价报。而去年底，折扣一般是八五折。
《21世纪》：近期上证指数也比较低迷，定增的收益率与参与的时点有很大关系，你如何看待当前这个时点，对定增来说是机会吗？
宫晓萱：很难判断。从长期来说是赚钱的，但是很难讲这个位置不会亏钱。我的看法是可以作为资产配置的一种方式。可以挑选好的项目进行投资。一两年以后市场可能就会起来了。但大规模入场是不是底，谁都说不准。
定增还是要考虑二级市场的承受能力。现在是需求量大，供给量小，大家追逐价格很高。市场低迷，定增报价并不冷，热度很高。
定增风险还是蛮大的，因为很多价格有点虚高。我们的理念是，高于承受底线我就不报了，在前端控制风险。这样即便第二年市场不好也不会亏钱。高价买一年后很可能卖不出去。
用二级市场思路投定增
《21世纪》：大量资金在不断涌入，但是可选标的很少。对于机构来说彼此之间岂不是竞争很激烈？在这种情况下，兴业资管如何应对？
宫晓萱：竞争激烈，对我们的研究要求会更严格，我们不会为了投而投。客户资金很多，投资需求旺盛。但我们仍要掌握自己的投资节奏。如果超过上限，我们肯定不投。如果为了完成任务，不考虑亏损，是对客户不负责。无论市场如何，兴业资管都会按照自己的理念和步骤来投资。
目前定增市场，好的行业和项目关注度很高，大家都去争抢，报价特别高，造成差价更小。其实这个时候，相对差一点的行业没准有机会。关键是自身安全边际在哪里。定增价格是否达到你的安全边际。如果有些标的虽然行业好，但是估值很贵，而且预期打的很满，实际上投资也不一定能赚到钱。行业肯定是成长性，但我不限于，因为要有逆向思维在里面。
《21世纪》：据我了解，一些机构为了适应当年的市场，都对定增产品做了一些调整，比如放缓了脚步，或者研发了不同策略的产品，兴业资管有做什么调整吗？
宫晓萱：我们首先是把杠杆降下来了，不会超过1：2，大部分不会放杠杆，基本上平级产品。第二，采用灵活多策略，定增和其他策略做结合。定增相对于高风险投资，这个时候可以加上其他的市场上稳定的因素，可以和低风险的做结合。
原来在市场好的时候做一些满足市场需求、风险偏好比较高的投资。随着市场风险偏好下降，根据客户的想法调整，把产品风险降低下来。其次，通过策略组合，灵活度上升。一部分投定增另外一部分投其他的，可以保证一定的收益率。现在报价非理性。资金大追逐少量的项目，导致项目价格很高。投资项目很谨慎，不乱投。
《21世纪》：每家机构都会有自己的投资理念和选股策略，兴业资管的策略是什么？
宫晓萱：注重价值投资和行业公司的基本面研究，寻找业绩成长确定性的标的。首先，以公司基本面为主要投资依据，选择好的标的。第二，要看公司的成长性。比如即便用二级市场的现价参与定增都会赚钱，这说明公司具有良好的成长性。行业也会考虑，比如倾向于成长性比较好，和宏观经济没有必然联系，但不是绝对的。行业不是最重要的，主要看公司估值，财务报表。兴业资管的强项是投研。所以我们基本上是按照二级市场的思路投资定增市场。
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