因为众所周知的原因，我们开辟了第二战场 《16号内参》 ，很多在公众号不方便写的业内八卦、独家观点、市场判断，我们会写在内参中，供大家参考。
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节前A股快速上涨以来，不少客人给我电话、微信，基本都是一个模版：
客人：涨这么多，要卖不？
我：不用不用，成交量这么猛，急啥，抱住别动，还在疯。
客人：哦，那要买啥？
我：#%…#%￥&%￥#
这背后也是，当下大量投资者内心的煎熬，既怕踏空，又怕被套。
昨天还一哥们和老南抱怨，说几乎满仓了，就还剩3万没买进去，非常不爽。
在聊我的一些观点前，不妨从20年的一篇论文开始。
2020年，voxchina上一篇论文，当时就吸引了市场的关注，《中国股市中的财富再分配：泡沫和崩盘的作用》。
这篇文章四个作者，分别来自清华大学、对外经贸大学、伦敦政经学院和上交所。
关键是上交所哥们，提供了4000万账户的宝贵数据，大幅提升了这篇论文的含金量。
论文分析了14.7—15.12，A股的泡沫到崩盘，上证从14.7到15 .6，上涨150%，然后到 15 年底下跌40%。
同时将客户分为4类：
WG1—低于 50 万；WG2—50 万 - 300 万；WG3—300 万 - 1000 万；WG4—高于 1000 万。
统计发现，在上涨周期，前 0.5% 的家庭进入股市，而底层 85% 的家庭，减少了股市风险敞口。
牛市高点后，富人迅速、坚决地退出，而散户还在不断加仓。
经过测算，从 14 年 7 月到15 年 12 月，泡沫磨灭过程中，底层 85% 的家庭损失了 2500 亿，而前 0.5% 的家庭获利 2540 亿。
可以说，是非常残忍的一次财富再分配。
在论文的结论中，作者提到：
财富水平不同的个人投资者，在投资技能（含选股、择时）和信息获取上的差异，是投资领域财富不平等加剧一个重要原因。
更重要的是，上述差异在股票市场剧烈震荡时，会被显著放大，进而成倍加剧投资领域的财富转移。
为何开篇要引用这篇论文？
一方面，15年这轮行情，是标准的水牛。即当时宏观经济并不好，这轮行情主要是建立在流动性极度宽裕之上。
如果有印象，那轮行情，是历史上最夸张的配资行情。大量银行信贷资金通过优先劣后结构，以及伞型信托进入市场，还有大量公开通过互联网搞股票高杠杆配资的P2P平台。
随着监管叫停非法配资，快速地去杠杆，形成了惨烈的踩踏。仅仅1个多月，就快速跌掉40%多。
另一方面，我们做任何研究分析，切忌张嘴就来，这篇论文是少有的，基于当时4000万交易账户的真实数据，做出的分析。
虽然文章中的观点我并不全部赞同，但数据背后反映出来问题是客观存在的。
即散户在行情早期都在卖，而往往在行情后期才开始追高，甚至在行情结束后的暴跌中，当做难得的回撤，依然在加仓。
因此，真正让散户亏大钱的，不是漫长下跌的熊市，而是疯狂的牛市，因为散户都在牛市后期才追高入场。
而且论文里还有个数据，市场持仓比例不足25%的散户，贡献了将近90%的交易量。相比之前的两年半熊市中的任意18个月中，在波动巨大的泡沫市中，小散的亏损与大户的盈利幅度都放大了近10倍 。
说白了，低胜率的交易越高频，在高波动的泡沫到崩盘过程中，只会加速亏损。
关于本轮A股的快速上涨，节前老南就写了《复盘本周A股暴涨，展望未来几种可能》。
从目前国内各宽指的估值看，结合长假期间港股、中概的涨幅，加上8号还贴心安排了一场新闻发布会，预计8号市场悬念不大，还会冲一波。
到了9号，长假期间新开户的散户可以交易了，我们预计第一波估值修复的普涨，从理论上也就差不多了。当然情绪上不好说。
Wind里拉个宽指的最新PE（TTM），和历史分位数供大家参考：
数据来源：wind
后面一方面要看政策如何出牌，毕竟这轮的起点就是政策；
另一方面，过去一年多，红利、价值搭台，本身涨幅不小，后面如果行情要深化，必然进入第二阶段，开始分化。
大家还记得老南半年视频中，分了价值、成长两个板块不？到目前为止价值组合完胜，但下一阶段如果有机会，那必然在成长组合里。
具体咱们“16号内参”再聊。
这里也老调重弹些之前的观点。
A股的长期回报率，还是和上市公司的ROE高度一致的。
所以我们之前反复提到的股票型公募长期年化在10%多一点，和上市公司ROE长期在10%-12%的水平，也是一致的。
我们去年以来一直在和大家聊几个观点，一是市场该涨不涨，以后都会补偿给你的。
如23年市场应该有7%-8%的涨幅，结果不但没有还跌了8%左右，也就是市场欠了你15%、16%左右。今年也应该有7%-8%的涨幅，结果前阵子还跌了10%。
综上，市场出现25%-30%的上涨，就是对这两年的估值修复。
二是大家老喜欢拿这波中国的大周期切换和日本比，但其实在老南看来，差异还是挺大的。
不过即使看日本的数据，我在半年视频和内参里反复和大家说，看看日经指数。
说是跌了30年，但每隔4、5年都会有一轮政策引发的上涨，幅度少则30%，多则130%。
所以，难点还是在于啥时候要卖。
原则上，这会有仓位的，不要急着卖，抱住，等第一阶段情绪结束后再说。
要加的，这会其实比较难了，第一阶段也差不多了，明天追高成本不可控，不妨等等看，第二阶段如果来了再说。
切忌切忌，明天急着卖了，等到后面涨的眼红再冲进去，再犯20年底、21年初冲百亿基金的错误。
所以，这波行情初期就是抱住，真正的难点，在于啥时候卖。
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作者：南小鹏，拾榴询财创始人，江苏省理财师协会秘书长，畅销书《识破迷局》作者。金融从业 20 年，曾就职海通证券。
