在2025年开年这样一个特殊的时点，我们不难注意到，今年以来，中国的A股和港股市场呈现出了一些值得关注的变化。
尤其是在刚刚过去的一周（2月10日至2月14日），港股市场出现了放量大涨的良好态势。
近期全球范围内关于中国资产的价值重估，已然成为了一个备受瞩目的热门话题。
这一系列现象都促使我们站在当下这个关键的十字路口，去深入思考和探讨中国资本市场的未来走向。
当前，我们聚焦于中国资本市场，在此时进行讨论具有重大的现实意义。我们不禁要问：应该如何看待中国资本市场的未来走势？港股的这轮大涨能否有力地带动中国资产在全球范围内的价值重估，以及A股市场又将在未来呈现出怎样的发展态势？
中国资本市场的低估现象及原因
若要探讨全球中国资产的重估，首先必须深入理解中国资本市场存在低估现象的原因。目前，中国资本市场存在着两个较为明显的现象，充分体现了其被低估的状态。
其一，从2021年一直延续到如今的2025年，连续三年的时间里，无论是中概股，还是恒生指数亦或是中国A股市场，都经历了持续的下跌行情。然而，在同一时期，美股、欧洲、日本以及印度等国家和地区的股市，却呈现出持续上涨的良好态势。由此可见，中国股票市场与全球资本市场的走势出现了显著的背离，这种背离是中国资本市场被低估的一个重要表现。
其二，从估值数据来看，中国A股市场目前的市盈率（PE）水平相对较低。以中国A股为例，其市盈率大约只有11倍左右。而对比美股市场，道琼斯指数的市盈率约为24倍，纳斯达克指数更是接近40倍。与美国市场的估值水平相比，中国资本市场的整体估值仅约为美国的一半左右。这一巨大的估值差异，无疑是中国资本市场被低估的有力证据。
那么，究竟是什么原因导致了中国资本市场出现如此明显的低估现象呢？我认为，主要有以下两个方面的因素。
一方面，全球资本流动的格局变化是一个重要原因。近年来，鉴于美国股市在过去几年表现强劲，同时美元作为全球主要储备货币，美元处于强势地位。在这种情况下，全球资本流向美国等市场，从而导致中国资本市场的资金流入减少，对市场估值产生了一定的压制作用。
另一方面，国内宏观经济形势的变化也对中国资本市场的估值产生了重要影响。自2021年以来，中国国内宏观经济经历了一段由房地产主导的下行阶段。房地产市场在2021年达到高峰后，便开始持续下行，这不仅导致了房地产相关资产的萎缩，还对整个宏观经济产生了连锁反应。其中一个明显的表现就是消费者物价指数（CPI）持续低迷，这种趋势已经持续了大约三年的时间。房地产市场的下行使得投资者对中国资本市场的信心受到了一定程度的影响，进而导致市场估值下降。
中国资本市场的转折点判断
尽管中国资本市场在过去几年经历了诸多挑战，但从当前的情况来看，我们有理由相信，中国资本市场正处于一个重要的转折点。
首先，资本市场估值修复的第一层面，修正了夸大了财富效应的负面影响。当前，市场上对于中国资本市场未来走势存在一定的担忧，这种担忧在一定程度上源于对宏观经济的一些悲观观点。其中，一个较为典型的观点是借鉴日本的 “资产负债表衰退” 理论。该理论认为，资产价格的收缩会导致宏观经济的收缩，进而引发经济衰退，并且这种经济衰退会进一步强化资产价格的收缩，形成恶性循环。从过去几年中国的实际情况来看，房地产价格和股票价格的持续下跌，确实导致了中国资产价格的整体萎缩，许多家庭的资产价值也因此出现了不同程度的缩水。
然而，我们不能简单地将日本的情况套用到中国。回顾美国在2008年次贷危机后的表现，尽管当时美国的房地产和股票市场也经历了大幅下跌，房地产价格暴跌，许多金融机构如房地美等甚至面临破产保护，股票市场也遭受重创，股价大幅腰斩。但在实施量化宽松政策后，从2009年开始，美国的股市和房市迅速恢复，并在短时间内重新达到甚至超过了此前的高峰水平。这表明，作为大型经济体，美国在面对资产价格下跌和经济危机时，通过有效的政策措施成功实现了经济的复苏和市场的反转。
其次，估值修正的第二个层面，对中国的货币政策和财政政策决心和能力的重估。924以来货币政策和财政政策的积极变化，是中国资本市场近期出现反转的重要原因之一。以美国为例，在2008年次贷危机爆发后，美国迅速将货币政策调整为零利率，并实施了量化宽松政策。与此同时，中国也采取了4万亿的经济刺激计划，通过积极的财政政策和货币政策，推动了当年全球资本市场和房地产的大幅反弹。
回到中国自身的情况，过去三年间，中国的财政政策相对较为稳健，财政赤字率一直保持在3%的较低水平，与美国当前7%以上的赤字率相比，中国的财政刺激力度相对温和。在货币政策方面，在今年9月24日这一轮股票市场上涨之前，中国一直实行稳健的货币政策。然而，从9月24日的相关会议开始，政策出现了明显的转向，货币政策率先实现了宽松。同时，从财政政策来看，自去年的相关表态以来，到今年即将召开的两会，财政政策正逐步从稳健向积极转变。这一系列政策的调整，为中国资本市场的发展提供了坚实的政策基础，也表明中国资本市场正处于一个重要的政策转折点。
最后，估值修复的第三层面逻辑，是投资人正在对产业链价值结构性跃升以及经济新动能形成新预期。
