招商化工·周铮/姚鑫/孙维容：鲁西化工（000830）—涨价点评：多线产品涨价有望持续，看好公司成长空间！

事件：

近一个月内，鲁西化工的多种产品如PC、DMF、正丁醇价格涨幅分别达20%、43%、3%，公司股价涨幅高达36%，我们首次覆盖报告于7月23日发布。下面我们对此做出详细分析。

评论：

1、受环保督查和装置检修影响，DMF从7月低点4525元/吨一路涨价至6500元/吨，涨幅43%。

1）环保督察高压持续，加速落后产能淘汰，行业集中度进一步提高。从地区来看，DMF产能主要集中于山东、浙江、河南、江苏和陕西五地，这些地区同属环保高压区，经过多轮的环保督查，落后的中小产能受到严重打压，DMF供给端收缩明显，行业集中度进一步提升。中央第四轮环保督查活动已经展开，中央环保督查组已于2017年8月7号陆续进驻各省，其中包括DMF产能较为集中的山东、浙江、河南三省。持续的环保压力将优化产业结构。2）行业进入装置检修旺季，企业降负荷生产。DMF生产企业生产负荷普遍维持在5-7成，加之远兴江山、以及安阳九天共计23万吨产能装置停车，整个行业开工不足，开工率平均值仅61%，行业供给端明显收缩。3）公司目前拥有DMF产能10万吨，DMF每涨价1000元/吨，公司eps增厚0.04元。

2、PC价格大概率持续走高，未来市场空间广阔。

1）PC价格从低点19000元/吨涨42%至27000元/吨，预计下半年PC价格持续上涨，至2017年底价格有望超过3万元/吨。下游需求强劲，全行业开工率因检修而降低。8月至12月是PC生产装置检修集中期，全行业整体负荷率不会很高，海外装置未来半年内也将陆续进入检修期。国内很多年底宣布要投产的产能由于环保督察的缘故都要延后试车投产，短期内供给不会大幅增长。2）目前我国PC自给率仅34.5%，未来三年市场规模达181亿元。高功化、专用化是未来发展趋势，高端产品依然紧缺。公司PC产能年底将达20万吨，将成为国内PC主要生产商，抢占进口替代先机。3）公司目前拥有PC产能6.5万吨，PC每涨价1000元/吨，公司eps增厚0.03元。

3、丁辛醇价格下半年有望持续走高，公司对辛醇的业绩弹性极大、受益明显

1）截至2017年8月30日，华东地区辛醇含税价格高达9050元/吨，环比提升33%，从7月底开始一直上涨，涨价有望持续至17年底，自2010年来历史均价超1万元/吨。2）辛醇产能65%均集中于第四批中央环保督察的省份，督察于7月底8月初陆续进行，期间较多中小企业停产，同时8月为装置检修旺季，整体供应偏紧。3）公司拥有辛醇产能17万吨，正丁醇产能20万吨，丁辛醇每涨价1000元/吨，公司eps增厚0.16元，业绩弹性极大。

以上内容均为报告摘要。

感谢您关注招商研究！

微信公共号：招商研究

网站： http://www.newone.com.cn/research

您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。

招商证券研究团队订阅号列表

招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯

招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源

招商电子，招商服饰纺织，招商机械

招商电力公用事业研究，招商家电研究

招商建筑，招商交运，招商军工研究

招商轻工，招商食品饮料，招商通信

招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工

大金融研究，降噪房地产

重要声明