主要观点总结
本文主要讲述了全球市场下京东与沃尔玛之间的合作与纷争。京东作为中国第一大民企，面临市值下跌、电商行业变革等挑战。沃尔玛清仓京东股票引发市场震动，双方关系引发关注。文章还探讨了京东的规模、投资和盈利能力等议题。
关键观点总结
关键观点1: 全球市场动态及京东挑战
京东作为中国企业，在全球市场中的地位引人注目。然而，近期京东面临市值下跌、电商行业竞争激烈等挑战。沃尔玛清仓京东股票事件引发市场关注，对京东股价产生影响。
关键观点2: 京东与沃尔玛的关系演变
京东与沃尔玛的合作历史悠久，双方关系复杂。沃尔玛一直是京东的重要投资方和合作伙伴。然而，近期沃尔玛清仓京东股票，引发了市场对双方关系变化的猜测。
关键观点3: 京东的业务规模与盈利能力
京东的业务规模庞大，涵盖零售、数字科技、物流等多个领域。然而，在盈利能力方面，京东面临一定压力。文章提到了京东的营收规模、投资情况以及净利润情况。
关键观点4: 京东管理层变动与未来发展
近年来，京东的管理层发生了多次变动。文章讨论了刘强东的“放权”策略，以及新任CEO许冉面临的挑战。京东的未来发展将取决于管理层的决策和市场的变化。
正文
全球市场，突遭惊魂时刻。
最近，大洋彼岸传来劲爆消息，美国零售巨头沃尔玛要清仓持有京东的
1.445
亿股股票，套现
37.4
亿美元。这一突如其来的大动作，迫使中国电商巨头京东股价连续暴跌。居然，京东就暴跌紧急回应，“与沃尔玛仍是合作关系”。但沃尔玛大清仓，还是震惊了全球市场。
要知道，在沃尔玛清仓前，京东取得了两项辉煌战绩：一是，京东以
10847
亿元营收规模，超越阿里巴巴、联想、比亚迪、华为，连续两年（
2022
年、
2023
年）登顶中国第一大民企宝座；二是，京东发布二季报及半年报显示，公司半年营收
5514.46
亿元，保持稳健增长。
在这种双重利好的情况下，沃尔玛未等京东股价爆发，就赶忙先跑了，着实惊魂。脱离沃尔玛的护佑，距离
2021
年市值高点快跌没一半的京东，能否守住中国第一大民企的尊严？
自从刘强东“放权”，京东频繁换帅，中国第一大民企就变得扑朔迷离。
尽管，京东在
2024
年又交出了一份傲人的半年度战绩，却暗藏玄机。
根据京东历年财报数据显示，
2020
年上半年至
2024
年上半年，京东营收分别为
3472.59
亿元、
4569.77
亿元、
5072.55
亿元、
5308.87
亿元、
5514.46
亿元，同比增幅分别为
27.97%
、
31.6%
、
11%
、
4.66%
、
3.87%
。这反映出，京东在
2021
年取得市值巅峰、营收大增后，它们就无奈陷入大公司发展最尴尬的瓶颈期，连续
3
年半年度营收增速下滑。
为何说这个？这是沃尔玛最看重的一点。
作为美国及全球零售巨头，沃尔玛在全球不光扮演者零售商的角色，它们也是美国及全球最大的
CVC
之一，参投了一批风投基金、二级基金，以捕捉全球最优秀玩家，在公司未
IPO
或已上市时，通过投资、护佑获取惊人回报。
沃尔玛与京东创始人刘强东很早就已经结缘，刘强东也多次在公开场合提及，“沃尔玛是京东学习的对象”。
某种意义上来说，刘强东创办京东的早期逻辑，参考了沃尔玛模式。
这两家公司掺杂利益合作的交集是在
2016
年。当时，沃尔玛以“
1
号店”为代价获得京东
5%
股权，由此双方开始了长达
8
年的“蜜月期”。
8
年里，沃尔玛发挥
CVC
作用，不断增持京东，将
5%
股权扩大到
2024
年的
9.4%
，超越贝莱德、腾讯，跃升京东最大外部股东。
8
年里，原本沃尔玛是京东的“老师”，可实际的“老师”是投票权
70.5%
的刘强东。
对于一家登陆资本市场的公司，股权最大不如投票权最大，投票权决定了公司的战略、定位、方向究竟谁说了算，而沃尔玛在京东的投票仅为
3.1%
，这意味着，其在京东根本没发言机会。
这就形成了一种很有意思的局面，最大外部股东、没声量，沃尔玛会气炸吗？
气炸不气炸完全取决于京东怎么走？其实不只沃尔玛，但凡不以“控股”为目的做投资的
CVC
，基本也没话语权。这类
CVC
典型的特点是，“放手让创始人去干”，不要干预被投公司的决策。
不得不说，“放手让创始人去干”的思路，放眼全球都是非常成功的，因为被投公司一旦受投资方干预，就会失去“灵魂”，其结果往往没有结果。
沃尔玛策略正确，京东财报大放异彩。根据京东
2016
年财报，公司营收
2602
亿元，同比暴增
44%
，实现年度扭亏为盈。
“只要公司越来越牛，投资回报率越来越高。”如此情况，谁说了算，似乎不重要。可在
2018
年，刘强东遭遇海外风波后，外界舆论逆转，让刘强东不要“太独断专行、狂妄自大”。
刘强东真听进去了，他开启了一轮“放权”，自己卸任了公司与分公司多个掌权职位。外界欢呼雀跃，仿佛京东将迎来新的明天，可沃尔玛却不开心。
在于刘强东“放权”没放弃投票权。什么意思？不管京东未来如何换帅，沃尔玛永远要面对两个决策者（台上、台下）。
换句话说，沃尔玛是相信刘强东投资京东，让刘强东管，可刘强东让别人管，别人最终要听刘强东的意见，他掌控投票权。
管来管去，多了无效讨论、决策，“大公司病”愈发严重。
“谁都不愿意拍板，有问题谁都不愿意背锅。”崇尚“去繁从简”管理论的沃尔玛，自然受不了。但它们没办法，
在沃尔玛入股京东时，聪明的刘强东“留了一手”，签下了“双方
8
年互不反水”的协议。
彼时，刘强东很清醒，“美国零售巨头入股是好事，也可能坏事。”沃尔玛肯签下“互不反水”协议，想必是不担心京东及相信刘强东，却不代表相信所有人。
沃尔玛清仓京东，有观点说，“沃尔玛跑了，逃离中国”。
抛开京东。
沃尔玛这些年在中国的业务可谓“跌宕起伏”经历辉煌与挫折。
辉煌是，沃尔玛靠着反复盈利、扩张、再投资的策略，创立沃尔玛中国进军中国市场，取得了瞩目成绩。它们是较早一批外资入华打开零售空间的受益者，另一法国零售巨头家乐福也曾是受益者。
沃尔玛、家乐福在中国的布局，推动了中国传统零售迈向新高度。挫折是，在互联网电商兴起的变局下，传统零售面临前所未有的冲击，沃尔玛没能第一时间觉察，损失部分生意。
但沃尔玛果断采取两套方案，防守与突击。
所谓防守即收缩，促使沃尔玛几乎每年都在关闭中国门店，目前仅剩
296
家门店（
2024
年），
突击即与时俱进、拥抱变化，这里要细化成两种小方案。
一是，投资全球最有增长潜力的电商，给突击打好地基；二是，悄悄拓展电商业务，撑起“第二增长曲线”。这条“曲线”便是沃尔玛旗下“线上
+
线下”的山姆会员店。
据沃尔玛中国数据，山姆会员店在中国拥有
48
家门店，
2023
年贡献了超
800
亿元营收，并以每年开
6-7
家门店数量增长。门店不多，营收已然不少。仅山姆会员店就占据了沃尔玛中国总销售比例的超
50%
，是整个沃尔玛中国电商渗透率的
48%
。
山姆会员店的优势是，线上是电商，线下是门店，自配供应链、物流体系。这像不像“京东
+
沃尔玛的缩小版？”
在电商赢得“王者”后，刘强东给京东的决策是，持续发力线下。
仅
2024
年，京东
MALL
（线下沉浸式综合类消费商业体）就要在全国新增
10
家门店。刘强东早在
2017
年就喊出了，“
5
年内，会开
100
万家京东便利店”的豪言。这曾被媒体解读，京东要疯狂进军线下。
2017
年，是沃尔玛入股京东的第一个整年，双方合作没有输家。
京东建设了京东物流，市值水涨船高，电商地位与日俱增，展现出了线下扩张的雄心壮志；沃尔玛押宝中国，巧妙列阵，杀入线上用
8
年撑起了山姆中国会员店、山姆中国会员店
APP
、供应链、物流体系。
8
年后呢？沃尔玛继续加码中国，
2024
年，山姆中国线上销售额同比暴增
29%
，羽翼丰满。
说明，沃尔玛具备了在中国单飞电商业务的基础，哪怕“反水京东”亦无后顾之忧。资本市场的本质是前瞻市场，前瞻市场观察行业预期、公司预期，沃尔玛一跑，京东股价崩盘。
早在
2021
年京东市值巅峰后，京东的市值就守不住了。最主要的点是，中国电商行业再分裂，“后电商时代”京东多了几个强劲对手。
字节跳动及抖音国内“出海”统领群雄，京东当年电商老大的位置
2024
年彻底被拼多多易主，一个拼多多的市值体量是京东的
5
倍。
别管股价怎么样，论营收规模，京东在中国民企当世第一。
它们已连续两年超越阿里巴巴、联想、比亚迪、恒力集团、华为，登顶中国第一大民企宝座。全国工商联发布“
2022
年中国民营企业
500
强”，京东第一时，外界就惊呆了。
互联网印象里，华为应该是中国第一大民企。不过，衡量谁是第一大民企的指标看营收规模，京东的
9515.92
亿元（
2022
年）最多，超越华为的
6368.07
亿元。
2023
年，京东以
10847
亿元营收规模，再次登顶中国第一大民企宝座。市值不大的京东，规模、盘子有多大？
估计比阿里巴巴、联想、比亚迪大。渗透领域覆盖了零售、数字科技、物流、技术服务、健康、保险、物流、地产、云计算、
AI
等等，
光京东集团拆分已
IPO
的业务就有京东、京东物流、京东健康、达达集团、德邦股份，排队
IPO
的有京东产发、京东工业。与沃尔玛相似，京东同样是庞大的
CVC
，横跨
21
个板块，投资了
338
家公司，“你的身边京东永远在”。
按着创投圈业内说法，中国第一大
CVC
腾讯，第二大阿里巴巴，第三大就是京东。可在营收规模上，两位“老大哥”不如京东，侧面体现了京东的资产重量超乎想象。
但在盈利方面，京东没有中国第一大民企的姿态。
2023
年，京东净利润
242
亿元，非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东净利润是
352
亿元；腾讯
1152.16
亿元，阿里巴巴
655.73
亿元。
简单对比一下，京东“臃肿”程度同样超乎想象，让刘强东给这么大的盘子拿主意？刘强东不想，他要“放权”，他不“放权”就挨骂。
2022
年，徐雷接替刘强东任京东
CEO
；
2023
年，许冉接替徐雷任京东
CEO
。这是全球商界罕见出现“大公司一年一个
CEO
”的奇闻。
华为留余承东、字节跳动抢周受资、格力捧王自如，刚上位一年的徐雷退休了。
许冉是
2018
年加入的京东新人，中国国及美国注册会计师，加入京东前，她是普华永道中天会计师事务所担任审计合伙人，能力是管理钱。
人该怎么管、业务怎么管，是一个谜。
股东手头有钱，不缺管钱的人。所以，许冉执掌京东的压力很大，关键，她的投票权甚至不如沃尔玛。
沃尔玛说话不管用，许冉改变京东？
京东未来说到底，掌握在刘强东手里，别看他卸了一身重担，给外界制造出陪着老婆章泽天出国旅游“放权”京东的“假象”，他一个重担也没卸
，
管理层一波接一波，麻烦一个接一个，电商格局失控，对手愈发强大，担子更重了。
如今，“相恋
8
年”的最大外部股东跑了，准备挑战京东，资本市场崩了，股民“用脚投票”，公司营收增速不顺，京东迎来了“后电商时代”的最大危机，刘强东该真正掌舵了吧？
