3月初的时候，我曾到山东走访了一圈轮胎厂、贸易商和交割库，与行业内的人进行了广泛的交流。当时，我感觉大家都对今年的胶价有点偏乐观了，因此在交流过程中我没少给产业的人泼冷水，现在回过头来看，我当时的观点还是比较正确的。
我之所以会对今年的胶价偏谨慎，核心逻辑在于去年的上涨的主要驱动是天气，而去年那种级别的各种天气扰动叠加的程度，不会每年都出现，至少也属于五到十年才一遇的级别。
因此，由于天气而炒高的行情，必然需要随着供应的恢复而挤出过高的升水。然后等待新的驱动。
现在的问题在于，经过这一轮回调之后，胶价是不是已经跌到位了，下方空间还有多大？最近有很多很多人在问我这个问题。我今天就以一篇文章的方式，系统地聊一聊我对后市的观点吧。
我先说结论：
我认为今年橡胶的需求将继续保持较快的增长，核心的因素是看供应端的扰动。
我们先来回顾一下2024年橡胶的行情，用波澜壮阔来形容一点都不为过。
从上面橡胶主力合约价格走势图来看，我们很容易就看到，橡胶在去年的走势，已经是近10年来仅次于2017年的走势第二好的年份，甚至离2017年22000的高点也仅一步之遥。
去年之所以能走出这么好的行情，其中一个最重要的因素就是天气——从年头到年尾，总有各种天气题材可以炒作，以我对橡胶研究了这么多年的印象中，这种情况是不多见的，至少也算是十年一遇的级别吧。
首先，去年3-4月份，云南开割的季节，云南遭遇了严重的干旱，导致开割没法正常开展，云南农垦更是罕见直接发文说，受今年干旱的影响，云南橡胶产量将难免出现较大的下调。
接着，云南干旱的问题传导到了泰国 ，泰北地区开割的时候也干旱。导致橡胶在开割季节，本该下跌的行情没有下跌，反而因为天气的问题从5月份开始启动了一波上涨行情。
此后，受泰国开割季影响，胶水快速上量，橡胶价格也有所回落，直到8月份，泰国再次面对天气的困扰，这次不再是干旱的问题，而是降雨过多的问题，泰国多地连续遭遇暴雨，影响了正常的割胶工作。
到了国庆节前，超强台风“摩羯”正面袭击海南，胶林大量倾倒、折断，海南橡胶业损失惨重，受此影响，橡胶价格再次大涨。
到了11-12月份，泰国南部又遭遇几十年一遇的暴雨洪灾，大量的胶林被洪水浸泡。
泰国橡胶管理局（RAOT）透露，
由于南部地区持续大雨，12月份橡胶产量料减少逾14万吨，受影响的橡胶种植区覆盖11个省份，面积超550万莱。
去年天气的问题可以说是一个接着一个，永远都交易不完。除此之外，还有一个很重要的因素：欧盟零毁林法案（EUDR）的炒作，欧洲市场提前备货，炒高了胶价。
但去年的这些因素，今年来看暂时都不太具备炒作的基础。
目前已经4月初，云南产区已经有胶农陆续试割，但大规模开割还要等到泼水节以后。今年云南物候条件比较理想，前期降雨也比较充足，也没看到白粉病的困扰，有利于割胶正常开展。当前胶价虽然从高位有所回落，但仍处于近几年的高位，胶农割胶积极性不会差，短期来看会对胶价有一定的压力。
接下来，泰北和越南也将陆续开割，往年的经验来看，海外原料也会有一个季节性回落的周期。
所以，
供应端暂时看不到有太多故事可以炒。
2
我们再来看看需求端的情况。
前段时间我在山东调研轮胎厂的需求情况，感觉今年下游需求复苏进度偏慢，轮胎厂对目前的天胶价格比较慎重，以刚性采购为主，不敢多囤库存。轮胎经销商出货的压力也比往年大一些，整个行业体感上来说，比去年同期要难一些。
不过，从轮胎厂的产能来看，当前还是一个扩产的周期，
虽然轮胎厂都说日子难过，但都在扩张
，从我拿到的数据来看，不管是全钢胎，还是半钢胎的产能今年还将会继续扩张，对天胶的需求当然也不会差于往年。
而且，今年还是轮胎厂海外扩产集中投产的一年，
因欧美对中国轮胎反倾销，中国轮胎厂这几年加大了海外投产力度。
这一块将在今年贡献很大的增量需求。
所以总体上今年的橡胶需求不会差于往年，甚至还会有一些增量，无非是节奏上会有一些阶段性的错配。
而胶价是否能企稳，关键是看供应端什么时候出故事，
如果没有大的天气干扰，按季节性来说，2季度将是多头比较难受的时候。
但由于需求长期向好，只要跌多了，后面一旦供应端出问题，报复性的反弹也会非常暴力。
3
下面再来聊一聊最近比较受关注的20号胶仓单的问题。
从去年开始，RU与深色胶的价差就一直拉不开，处于历史的低位，买深色胶套RU的非标套利没有什么好的机会。加上市场一直传言要收储，做非标套的人担心万一套在RU上，一收储的话，会直接被拉爆，所以套RU盘的人明显减少。于是，
产业内又延伸出了新的玩法：买混合胶套NR。这导致今年NR的持仓量明显放大。
但这里面有个问题：RU的交割品有20万吨左右，想接交割品来控盘并不容易，需要的资金体量太大，而且接了RU的货也不好出手。
但NR的交割品常年都是只有6-7万吨，接交割品控盘需要的资金体量要比RU小得多。所以，市场上一直传有大户想接NR交割品来逼仓。
我们从NR的仓单上来看，确实也看到了一些异常的情况：近期20号胶的仓单注销速度明显快于往年的正常水平。可见，不排除真的是有大资金在动注销仓单逼仓的心思。
目前仓单数量只剩下4万多吨，按目前NR的价格，也就动用个6、7个亿，就能把所有仓单接完，而且NR仓单的流通性远超过RU，接的货很容易出手。所以，
理论上来说，只要交易所不干预，接完所有的仓单并不是不可能的事情。
而且，今年海外的原料价格一直高企，生产出来的成品价格高，目前交到国内NR盘面大概要亏损50美元左右，导致能进口过来的仓单数量有限，就更容易给资金可乘之机。
所以，理论上来说，20号胶是具备逼仓基础的，当然，在目前大市场环境偏弱的背景下，加上天胶季节性规律，这个节点想逼仓成功也并不容易，毕竟是开始上量的季节，最终还是要看资金的博弈，以及交易所的态度。
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