巴菲特2017年致股东的信：「被动投资」與「主动投资」的迷思

巴菲特2017年致股东信全文的六个重点速看，最后一点是「被动投资」与「主动投资」的迷思

1.道指一直在涨

在20世纪，道琼斯工业平均指数从66点涨至11497点，实现了17320%的资本收益，其中大部分得益于稳定增加的分红。这一趋势将持续下去——截至2016年底，该指数又增长了72%至19763点。

2. 市场恐慌是投资者的朋友

在这样可怕的岁月里，你们应该牢记两点：首先，大范围的恐慌是作为投资者的你们的朋友，因为它会提供物美价廉的资产；其次，个人恐慌是你的敌人。这是毫无必要的。那些避开高的成本和不必要成本、持有许多大型、适当筹资的企业股票并坐等较长一段时间的投资者们将必定能够获得不错的收益。

3. 回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义

从退出股东的立场出发，回购往往带来好处。虽然这些回购活动的每日影响通常很小，但对于一个卖家而言市场上多一个买家总是更好的。然而，对于持续股东，回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时，剩下的股票将获得内在价值的实时增长

当一个公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益。

4. 良好保险业的四大原则

良好的保险业运营需要坚持四大原则。它必须：

1、了解所有可能引起一份保单发生损失的风险；

2、保守评估可能造成损失和代价的任何风险的可能性；

3、设置在支付未来损失和运管成本后仍能盈利的保费；

4、如果不能获得恰当保费愿意放弃。

许多保险公司都能通过前三大考验，却在最后一个上栽了跟头。他们不能拒絶其竞争对手迫切想要签下的业务。传统的“其他人都在做，所以我们也必须做”观点在任何行业都造成了麻烦，但这些麻烦都不足以和它在保险业制造的麻烦相比。

5. 常要小心企业粉饰后的财务数字

如果每一年公司管理层都告诉股东一些“公司重组费用”不应当计入企业业绩评估，而这些业绩调整项目实际上都是公司经营必需的开支，那么公司管理层就是在误导股东。不仅如此，许多股票分析师和财经记者也都轻信了这种粉饰后的财务数字。不仅如此，一些公司管理层更大胆宣称“股权补偿”方面的开支不属于公司经营费用开支项目。

6. 「被动投资」与「主动投资」

巴菲特与泰德的十年之战书