800亿估值神话一去不复返，华谊兄弟还能撑多久？

作者|美少女壮士

2018年对于华谊兄弟来说是历经磨难的一年，《手机2》纠纷所导致的一系列阴阳合同、税务风波让其股价大跌，甚至让娱乐圈来了一个彻底大洗盘。加上近年来资源流失、投资失利等多重因素影响更是让陷入困局的华谊兄弟接连遭受打击。

4月26日夜间，华谊兄弟发布了2018年年报，2018年华谊兄弟实现营收38.91亿，同比下降1.40%，净利润亏损10.93亿，同比下降231.97%。其中，主要营收来源于“影视娱乐”板块，占总营收的94%，为36.57亿元，较上年同期相比上升8.39%；此外，华谊兄弟的“品牌授权及服务”营业收入为1.5亿，占营收比的3.9%，“互联网娱乐”营业收入为5260.6万，营收占比为1.4%。

与此同时，根据华谊年报显示，2018年冯小刚的东阳美拉与华谊兄弟承诺业绩目标为税后净利润不低于1.32亿元，而实际东阳美拉去年净利润仅有6501.5万元，并未完成业绩，因此，这意味着冯小刚需要自掏腰包，交付6821.15万业绩补偿款。

根据财报信息显示，这是华谊兄弟自2009年上市以来交出最差的年度报告。

然而，危机不是一夜促成的，即使没有崔永元的举报，华谊其实也早就开始衰败了。

曾经的华谊兄弟可是市值超过800亿的电影界龙头大佬，2009年上市后时，股价最高一度高达90元，并且最好的时候票房也仅次于中影集团，鼎盛时期同时拥有李冰冰、范冰冰、周迅、黄晓明、邓超等76位明星的经纪合约。不仅要钱有钱，要票房有票房，要明星有明星，可谓名利双收风光无限。

然而华谊兄弟也逃不过盛极必衰的命运，随着股价不断的高涨，公司市场估值已远超于公司本身价值，有专家指出，华谊兄弟至少提前透支了三年的股价。日积月累，钱来的快去的也快，加上接二连三的危机，让这些拔苗助长的红利最终变成了现实泡沫。

随着中国经济迅速发展，大量资金的涌入使得电影市场呈现一片繁荣景象，而明星成为内容外电影市场最大的推动者。 艺人经纪成为华谊兄弟继电影业务外最大的利润来源，2009年华谊兄弟招股书显示，艺人经纪及相关业务收入占比高达31.1%，到2013年这项占比甚至高达到70%，收入金额远高电视剧业务。

然而项目是可控的，但人却不可控，2000年，内地第一经纪人的王京花带着陈道明、刘嘉玲、梁家辉、夏雨等40多个艺人加入了华谊，使华谊兄弟业务实现快速增长。原本认为掌握着娱乐圈半壁江山的明星就可以高枕无忧，但五年后，王京花的撤离也将这些人一并带走，人员的流失使华谊遭受深重的打击，但彼时华谊有冯小刚与电影业务支撑，以至于王中磊赶放话说：华谊缺了谁都可以！

2010年左右，章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅等人相继离开了华谊，开始自立门户，2011年票房收视保证的葛优也走了，头部明星的出走让华谊兄弟险些喘不过气来。

但真正让华谊兄弟一蹶不振的是：冯小刚！

作为华谊兄弟的王牌，冯小刚是当之无愧华谊兄弟影视帝国版图的开拓者，他们在相互成就着彼此。从《甲方乙方》开始到《1942》以前，冯小刚每一部电影都能给华谊兄弟带来很大利润额。正如当年王中磊所说：华谊的天下，有一半是冯小刚打下的。但随着电影市场的不断扩大，观众的审美也在提高，“商业片”也不再成为冯小刚追求，2012年，电影《1942》上映票房出现滑铁卢现象，两天之内华谊兄弟市值蒸发12个亿，自此，冯小刚也不再是华谊兄弟的票房保障。

2014年，王中军在“华谊兄弟20周年庆典”上提出了“去电影单一化”的发展方向，目的是避免把鸡蛋放在同一篮子里，实现多条腿走路。会议上王中军表示要让华谊通过投资互联网、实景娱乐等方向来摆脱对电影单一业务依赖，从更多方面获取盈利。

然而该战略并没有为华谊带来可观效益，反而雪上加霜。2014年华谊兄弟电影发行额仅占市场的2%，被光线、万达、博纳一众甩在了身后，周边业务也没起来，战略布局的失败加剧了投资的风险，资金的分散加大了华谊投资风险。

2015年在“去电影单一化”上屡屡受挫的华谊兄弟开始回归电影。这次，为了挽留明星，使影视投资利益最大化，华谊兄弟开始“明星驱动IP”的理念计划，以高溢价大肆收购明星持股的公司。先是出资7.56亿元获得李晨、冯绍峰、Angelababy等明星股东持股的东阳浩瀚70%股权。接着，华谊兄弟以10.5亿元的价格收购了冯小刚和陆国强持有东阳美拉70%的股权。在外人看来，这就是一个圈钱的公司，于是很快引发行业的关注与争议，股权转让之时，冯小刚的东阳美拉作出了5年的业绩承诺，如果业绩不达标，冯小刚必须自掏腰包交付业绩补偿款。此外，华谊兄弟还出价2.52亿元收购了张国立控股的浙江常升70%的股权，同样也是用了这种对赌的方式。

手上握有资本的明星，比单纯投资者更具商业变现能力，在名利双向助推下，华谊兄弟品牌价值也在不断增大。2017年华谊全年营收达38.71亿元，同比增长了10.49%。

与明星捆绑盈利的方式起初确实能带来效益，然而这种缓冲只是暂时性的，随着电影市场不断扩大，观众审美越来越高，“内容为王”时代的来临也让这种方式也渐渐在走下坡路，毕竟为电影买单的是观众，好与坏观众心中自有杆秤。

2018年，华谊兄弟遭遇上市以来最大的危机，

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